20250901-交银国际证券-阿里云超预期_支撑AI价值_9页_403kb

阿里巴巴（BABA US）研究报告分析总结

1. 核心数据更新

• 截至2025年9月1日，交银国际发布最新研究报告，对阿里巴巴的互联网行业进行跟踪分析。
• 目标价从当前135美元上调至165美元，潜在涨幅为22.2%，维持“买入”评级。

2. 最新业绩表现（2025财年第一季度）

• 收入：2025财年第一季度（对应2024年第四季度至2025年第二季度）收入2477亿元人民币，同比增长2%，略低于彭博市场预期的1%-2%。中国电商业务同比增长10%，国际业务增长19%，云业务增长26%。
• 利润：调整后EBITA同比下降14%，调整后每股盈利14.75元，同比下降10%，高于预期5%。
• 业务亮点：云业务需求旺盛，AI相关收入连续8个季度实现3位数增长，外部商业化收入占比超过20%。

3. 业务分析

• 电商业务：技术服务费收入增长及全站推进进一步渗透，CMR（中国市场零售额）保持10%的双位数增长。即时零售收入同比增长12%。
• 国际业务：国际商业亏损大幅收窄至5900万元，较去年同期亏损37亿元显著改善。
• 云业务：收入增速加快，云业务占比较传统电商更具增长潜力。

4. 未来展望

• 短期：淘宝闪购投资将进一步增加，预计将导致即时零售业务亏损环比翻倍，对中国电商业务利润产生负面影响，Non-GAAP EBITA或降至110亿元。
• 长期：预计到2027财年，补贴投入将逐步下降，公司整体利润有望恢复。云业务收入增速或达到26%，超市场预期。
• 增长驱动：淘宝闪购投资带动电商平台活跃度提升，云业务AI相关需求持续旺盛。

5. 估值与评级

• 按分部估值法（SOTP）模型，给予云业务4.5倍市销率，电商+即时零售13倍市盈率，目标价为165美元。
• 维持“买入”评级，认为淘天电商市占率企稳，变现率仍有提升空间，AI带动云业务规模领先行业。

6. 分析师观点

• 谷馨瑜等分析师认为，虽然当前因即时零售投资导致利润压力，但长期来看，云业务增长仍将主导阿里巴巴的价值修复。

总结要点：本报告指出阿里巴巴短期因投资压力导致利润承压，但云业务增长强劲，AI需求旺盛，长期增长动能充足。交银国际维持“买入”评级，并上调目标价，反映了对阿里巴巴未来收入增速和云业务潜力的信心。

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