20150618-光大证券-东方财富-300059.SZ-基金电商迎来新爆发阶段_打造一站式金融平台_23页_1mb

报告摘要

东方财富：互联网金融服务平台龙头公司总结

核心内容概述

东方财富是一家领先的互联网金融服务平台，主要业务涵盖互联网财经金融信息、数据服务及基金第三方销售服务。公司依托垂直财经服务龙头平台的流量与用户粘性，通过“活期宝”与基金产品无缝对接、专业基金导购等优势，推动基金电商业务进入新增长阶段。东方财富在基金代销市场占据首位，同时布局证券与资管业务，致力于打造一站式金融服务平台。

主要观点与关键信息

1. 公司简介

东方财富网用户覆盖与粘性居于国内垂直财经领域绝对领先地位。
天天基金交易平台代销基金产品规模居代销机构首位。
金融终端产品用户覆盖面广，涵盖个人版与机构版。

2. 公司分析

三大核心优势：
- 垂直财经龙头的流量与粘性；
- 活期宝与基金产品无缝对接；
- 专业基金导购服务。
2015Q2爆发：
- A股及基金个人账户新增开户数在2015年3月后井喷；
- 东方财富网日均覆盖人数及月度有效浏览时间加速上升；
- 股票型基金份额在2015年二季度大幅环比增长。
成长空间：
- 产品创新与互联网证券、资管业务发展；
- 借鉴嘉信理财模式，计划通过收购及设立基金子公司实现金融集团化。

3. 行业分析

理财市场潜力：
- 2013年我国居民可投资资产规模达92万亿，理财市场创新空间大；
- 互联网金融产品如余额宝推动个人理财电商化。
基金零售电商化：
- 基金零售电商化成为趋势，互联网导流、宝宝类产品、专业导购是关键；
- 互联网券商试点放开，嘉信理财模式成为发展标杆。
行业趋势：
- 互联网金融发展迅速，涵盖支付、网银、理财与融资；
- 基金电商发展为未来重点，预计市场规模持续扩大。

4. 投资建议

盈利预测：
- 2015-2017年EPS分别为0.56元、1.17元、1.71元；
- 预计净利润分别为9.45亿元、19.74亿元、29.01亿元。
估值与目标价：
- 给予目标价106.4元，首次给予“买入”评级；
- 绝对估值区间[94, 160]元，参考传媒行业平均PE，目标价106.4元。
风险提示：
- A股市场走势不确定性；
- 政策监管风险；
- 新业务开拓不达预期。

盈利预测与财务数据

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	248	612	2921	5997	8416
营业收入增长率	11.57%	146.31%	377.33%	105.28%	40.35%
净利润（百万元）	5	166	945	1974	2901
净利润增长率	-86.69%	3213.59%	470.13%	108.87%	46.97%
EPS（元）	0.00	0.10	0.56	1.17	1.71
ROE（归属母公司）（摊薄）	0.30%	8.82%	34.33%	44.49%	43.05%
P/E	26665	805	141	68	46
P/B	79	71	48	30	20

投资建议与估值分析

目标价：106.4元，首次给予“买入”评级。
相对估值：参考传媒行业平均PE，东方财富当前PE为95倍，低于乐视网等公司。
绝对估值：基于多种估值方法，股价区间在[94, 160]元。

市场数据与股价表现

当前价：74.00元
目标价：106.4元
总股本：16.93亿股
总市值：1390.14亿元
一年最低/最高：9.74/102.84元
近3月换手率：170.29%
股价表现（一年）：相对-4.57%，绝对839.54%

股价上涨催化因素

2015年中报超预期验证基金电商二季度爆发增长；
新产品持续上线，如“私募宝”；
同信证券收购推进，基金子公司设立。

风险提示

A股市场走势不确定性大；
政策面对互联网金融的监管风险；
新业务开拓不达预期风险。

估值方法与结果

估值方法	估值结果	估值区间	敏感度分析区间
FCFE	101	-	106
DDM	94	-	105
AE	160	-	185

总结

东方财富凭借垂直财经服务龙头的流量与粘性、活期宝与基金产品的无缝对接、专业基金导购等核心优势，推动基金电商业务进入新的增长阶段。2015年二季度A股市场高景气度驱动基金电商爆发增长，公司预计在2015-2017年实现持续盈利增长，目标价106.4元，首次给予“买入”评级。未来成长空间主要来自产品创新、互联网证券及资管业务发展。然而，A股市场不确定性、政策监管及新业务不达预期仍是主要风险。

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