20171230-光大证券-H股全流通试点政策点评_完善市场制度再升港股市场吸引力_14页_1mb

H股全流通试点政策总结

核心内容

中国证监会于2017年12月29日公布了关于开展H股全流通试点的政策，旨在进一步完善港股市场发行制度，提升市场吸引力和流动性。该政策允许符合条件的H股公司将其未流通的内资股转为港股流通，从而改善估值水平和市场结构。

主要观点

1. 试点政策背景与目标

   • H股全流通试点是深化境外上市制度改革的重要举措。
   • 目的是增强港股市场的吸引力，提高直接融资比重，支持香港融入国家发展大局。
   • 试点企业将“成熟一家、推出一家”逐步推进，初期不超过3家。

2. H股未流通股市值分析

   • 截至2017年12月29日，港股市场共有250家H股上市公司。
   • 其中152家尚未实现全流通，合计未流通股等价市值约为2.58万亿港币。
   • 未流通股等价市值是相应公司已流通市值的2.3倍，占港股市场总市值的7.89%。

3. 对市场的影响

   • 全流通有助于提升相关公司的流动性，改善估值水平。
   • 多数H股公司流通比例较低，导致在恒生系列指数和MSCI系列指数中权重偏低。
   • 预期全流通将有助于提升资金配置需求，改善估值折价。

4. 减持与增持机制

   • 试点初期仅允许原股东减持H股，待技术系统升级后，将开通增持功能。
   • 试点企业需履行必要的内部决策程序，并取得相关股东授权。

5. 风险提示

   • 全流通可能带来短期减持压力。
   • 全球市场波动可能对港股市场产生较大影响。

关键信息

• 试点条件：试点企业需符合外商投资准入、国有资产管理、国家安全及产业政策等要求；所属行业需符合国家发展理念；存量股份市值不低于10亿港元。
• 试点流程：企业需依法合规履行内部决策程序，取得相关部门批复，并按照港股市场规定进行股份登记和信息披露。
• 市场影响：预计全流通将提升港股市场流动性，改善相关公司的估值水平，并促进更多内地企业采用H股架构在港融资。
• 风险提示：包括全球市场波动风险和全流通减持超预期风险。

附录简述

• 附录一：解释了H股的定义及内地企业在港股上市的三种路径。
• 附录二：详细说明了H股全流通所流通的股份类型。
• 附录三：提供了证监会关于H股全流通试点的官方新闻稿内容。
• 附录四：列出了证监会新闻发言人常德鹏对H股全流通试点的问答内容。

总结

H股全流通试点政策是中国证监会为完善港股市场发行制度、提升市场吸引力而推出的重要举措。通过逐步推进试点，有助于改善H股公司的流动性，提升估值水平，并促进更多内地企业采用H股架构在港融资。尽管存在短期减持压力和全球市场波动风险，但长期来看，该政策对港股市场的繁荣和发展具有积极意义。