德勤-汽车行业投资并购的估值逻辑和估值方法20211121-22页_1mb

汽车行业投资并购的估值逻辑和估值方法总结

核心内容

本文档主要探讨了汽车行业投资并购中的估值逻辑与方法，重点分析了传统车企与新能源车企在市场表现、财务指标及估值模型上的差异。同时，介绍了德勤中国在财务咨询领域的专业能力和团队构成，强调了在并购过程中对估值方法的科学应用及对市场趋势的深入理解。

主要观点

1. 估值方法概览

• 市场法：基于替代原理，通过比较和类比法判断资产价值，适用于有充分交易实例、市场供求关系一致且资料详实可靠的情况。
• 收益法：通过预测企业未来预期收益并折现来估算资产价值，适用于未来收益可预测、风险可控及获利年限可预测的情形。
• 成本法：基于重建或重置被评估资产的价值，适用于资产处于继续使用状态且预期收益能支持其重置投入价值的情况。

2. 汽车行业投资并购的逻辑

• 车企的未来趋势是以客户为中心，强调“连接性”资产的重要性，如客户网络而非仅依赖销售产品。
• 随着技术进步和市场变化，企业估值需结合其收入增长潜力、盈利模式及利润率进行综合判断。

3. 对不盈利企业的估值

• 估值需基于对未来技术发展趋势、收入增长、盈利模式及利润率的合理预期。
• 传统方法如3-5年的财务预测与收益法的永续增长率计算，仍是关键工具，但需谨慎判断其合理性。

4. 投资估值的几点思考

• 全方位调研：需考虑宏观经济、地缘政治、行业监管、产业链定位及商业模式稳定性与成长性。
• 资本回报率：折现率应反映理性投资者的更高回报要求，以弥补不确定性，避免重复考虑风险。
• 多情景分析：应对敏感性及情景分析有更强需求，通过压力测试量化估值的不确定性。

关键信息

1. 德勤中国财务咨询团队

• 德勤中国在25个主要城市设有办公室，拥有近18,000名专业人员。
• 汽车行业财务咨询团队包括12个办公室及超过600名并购咨询专员。
• 团队由资深合伙人及总监领导，如王绚Shirley（合伙人）与谢晓敏（总监）。

2. 专业背景与客户经验

• 王绚Shirley：拥有19年跨国并购、投融资及合资公司设立经验，客户涵盖上汽集团、通用汽车、宝马、大众等。
• 谢晓敏：拥有15年评估及财务咨询经验，专精于汽车行业，服务客户包括宝武集团、蔚来汽车、无锡国联等。

3. 团队成员专业资格

• 王绚Shirley：美国注册会计师、中国资产评估师，能使用中英文及法语、意大利语进行交流。
• 谢晓敏：香港中文大学会计硕士，澳洲注册会计师，中国评估师协会会员。

4. 汽车行业发展趋势

• 传统车企收入增长率呈下降趋势，甚至出现负增长。
• 新能源车企收入增长率及净利润率均呈上升趋势。
• 拥有“连接性”资产的企业（如客户网络）通常具有更高的收入乘数，表现更优。

结构与内容要点

• 行业背景：分析了中国自2001至2018年的汽车销量增速及财务表现。
• 估值方法：介绍了市场法、收益法与成本法的原理与适用性。
• 投资并购逻辑：强调客户导向及技术趋势对估值的影响。
• 团队介绍：详细介绍了德勤中国在汽车行业估值与并购咨询领域的专家团队及其专业背景。
• 行业对比：对比了传统车企与新能源车企的市场表现及财务指标。

总结

汽车行业投资并购的估值逻辑日益复杂，需综合考虑技术发展趋势、客户网络价值、盈利模式及行业前景。德勤中国凭借其专业团队与丰富经验，为客户提供全面的财务咨询与估值服务，助力企业在不断变化的市场中做出明智决策。