20240623-国泰期货-棕榈油_出口疲软_马来库存压力加剧_豆油_天气市不强_品种间偏弱_7页_935kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2024年6月23日的油脂市场报告指出，棕榈油和豆油均面临一定的压力，主要受到全球供需变化、天气因素及宏观环境的影响。整体来看，棕榈油市场在宏观及能源价格的带动下维持区间震荡，而豆油则受天气市影响较小，维持跟随宏观及棕榈油走势的格局。

主要观点

棕榈油市场

• 基本面走向宽松：虽然基本面正在改善，但边际变化不大，棕榈油价格维持区间运行。
• 库存压力加剧：马来西亚库存正向年度高点演变，预计6月将进入累库阶段，库存拐点可能在三季度确认。
• 印尼产量风险：印尼去年8-11月的干旱可能带来50-100万吨的产量减产风险，且目前马印价差处于低位，暗示印尼惜售。
• 税收影响：印尼3月底库存缓慢上升至330万吨，税收下调刺激精炼利润回升，削弱了产地挺价意愿。
• 需求端压力：由于大豆供应充足，前期因洪水导致的收割及压榨延迟将短期把补库压力转移至棕榈油，但国际豆油出口压力仍在未来。
• 价格走势预期：三季度全球油籽增产逻辑兑现可能限制棕榈油价格上行空间，警惕价格回落风险。若产量增速持续提升，价格可能下行寻找支撑。
• 长期策略：我们倾向于长期滚动的豆棕价差做缩，因棕榈油仍是今年油脂中最紧张的品种，供需维持紧平衡。

豆油市场

• 天气市暂无明显影响：美豆生长季的天气市短暂偃旗息鼓，增强的增产预期限制了基金对美豆大幅上涨的押注。
• 美豆增产预期：美国中西部主产区降雨良好，预计今年美豆初期生长优良率将优于去年及近五年平均水平，十年单产瓶颈可能被突破。
• 豆油缺乏独立上行动力：当前豆油单边缺乏明确的炒作题材，主要跟随宏观及棕榈油走势。
• 进口利润回升：印度豆油进口利润开始回升，可能重新将需求转向豆油，威胁棕榈油的市场份额。
• 品种间套利：我们维持豆油品种间空配的看法，除非北半球油料天气与棕榈油产量出现明显预期差，驱动套利形势反转。

关键信息

期货价格走势

价差变化

库存与进口数据

• 马来西亚库存：5月MPOB报告显示产量增加，6月将进入累库阶段，预计三季度库存将增长200万吨以上。
• 印尼库存：印尼库存维持低位，若后续需应对去年干旱减产问题，库存可能在6月后在350万吨上下徘徊。
• 马印价差：维持低位，印尼惜售态度明显。
• 欧洲棕榈油进口：累计进口同比减少63万吨，需求增长缓慢。
• 棕榈油进口利润：修复刺激买船，但印尼库存仍偏低。
• 巴西大豆榨利：修复刺激买船，显示国际豆油市场压力较大。

总结

棕榈油市场在三季度面临全球油籽增产逻辑兑现的压力，价格上行空间受限，长期来看仍倾向于豆棕价差做缩。豆油市场则因天气市暂无明显影响，缺乏独立上涨动力，维持空配策略。投资者需关注美国产区天气及印尼产量风险，同时留意豆棕价差变化及全球油脂供需格局的演变。市场有风险，投资需谨慎。