20131128-首创证券-零售行业_周报-国资改革惠及上海商业股_11页_477kb

首创证券零售行业证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年11月28日，由首创证券研发部分析师张炬华撰写，主要分析了零售行业在2013年11月18日至24日期间的市场表现、行业数据、重要新闻及投资建议。

主要观点

1. 行业表现与估值

• 市场表现：零售子板块在2013年11月18日至24日期间上涨了4.30%，跑赢沪深300指数2.29个百分点。
• 行业排名：在申万23个一级行业板块中，商业贸易板块涨幅位居第4位，仅落后于农林牧渔板块。
• 子行业表现：
  • 百货子板块上涨3.05%，其中上海九百上涨13.88%。
  • 专业连锁子板块上涨5.93%，其中苏宁云商上涨9.28%，带动估值水平显著提升。
  • 商业物业经营子板块上涨3.15%，兰州民百上涨11.85%。
• 估值提升：零售板块PE为20.88倍，溢价率为1.65倍，较上周分别提升0.84倍和0.02倍。
• 子板块估值：
  • 百货PE为15.71倍，溢价率1.24倍。
  • 专业连锁PE为38.82倍，溢价率3.06倍。
  • 商业物业经营PE为14.69倍，溢价率1.16倍。

2. 行业重要新闻

• 零售业损耗问题：2012-2013年，中国大陆零售业平均损耗率为1.5%，造成货品损耗总额达1404亿元，其中员工行窃和入店行窃是主要原因。
• 国美战略调整：国美电器将重点回归实体店，减少对电商业务的投入，调整产品结构以提升利润。
• 商务部政策支持：商务部发布《促进电子商务应用的实施意见》，目标到2015年电子商务交易额超过18万亿元，成为重要的商品流通方式。

3. 数据点评

• 10月零售额增长：全国百家重点大型零售企业零售额同比增长2.70%，环比下降4.00个百分点，同比下降7.40个百分点。
• 金银珠宝销售放缓：10月份增速为3.60%，自8月份以来持续放缓。
• 分品类销售增速：
  • 食品类增长6.10%，但高档食品如水产品和滋补食品增速低迷。
  • 服装类首次出现同比负增长，达-0.30%。
  • 家电类增长9.40%，化妆品类增长6.40%，日用品类增长2.10%。
• 销售增速趋势：多数品类销售增速较上月下降，服装类下降尤为明显。

4. 本周建议

• 投资机会：尽管行业基本面未有显著改善，但主题投资机会带动个股活跃。
• 国资改革：上海拟于12月初公布国资改革方案，建议关注本地商业股如老凤祥、徐家汇、上海九百、新世界。
• 继续推荐组合：重庆百货、海宁皮城、步步高。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济减速超预期，消费者购买意愿可能下降，影响行业增速。
• 成本压力：人力成本、物业租金、水电价格等持续上升，对利润率形成压力。
• 电商分流：电商对传统零售渠道形成竞争，影响销售表现。
• 现金流压力：零售企业现金流压力可能进一步加大。

关键信息

• 市场数据：2013年11月25日，商业贸易(申万)指数为3,209.140，沪深300指数为2,388.629。
• 行业数据：1-10月累计社销总额为190,308亿元，同比增速为12.95%。
• 电商发展：商务部目标到2015年，电子商务交易额超18万亿元，网络零售额占社会消费品零售总额的10%以上。
• 零售损耗：中国大陆零售业货品损耗总额达1404亿元，其中员工行窃和入店行窃为主要原因。
• 服装销售低迷：服装类零售额首次出现负增长，主要受电商冲击和快时尚专业连锁分流影响。

总结

本报告指出，尽管零售行业基本面未有明显改善，但近期市场表现活跃，尤其是受国资改革预期影响的上海本地商业股。同时，行业面临宏观经济减速、成本上升和电商分流等多重风险。建议投资者关注具有成长潜力的个股及组合，并警惕潜在的系统性风险。