20251221-国联期货-股指期权周度观察_波动率再创新低_看跌期权卖方性价比下降_19页_5mb

股指期权周度观察总结

核心内容

2025年12月21日发布的《股指期权周度观察》报告，主要分析了沪深300指数期权与中证1000指数期权的市场表现，重点围绕隐含波动率、历史波动率、PCR值、持仓与成交分布、偏度及波动率曲面结构等方面展开，为投资者提供策略建议。

主要观点

• 隐含波动率持续下行：上周沪深300指数期权与中证1000指数期权的隐含波动率均出现回落，其中沪深300指数期权的隐含波动率从12.57%降至12%，中证1000指数期权从15.42%降至14.81%。当前隐含波动率与30日历史波动率之间的溢价水平再次回落至历史较低水平，表明市场对后续波动的预期较为保守。
• 波动率下行空间有限：随着隐含波动率与历史波动率的差距缩小，未来波动率下行空间预计十分有限。同时，30日与60日历史波动率逐渐接近，提示投资者需防范未来波动率可能再度扩大的风险。
• 看跌期权卖方性价比下降提对冲策略**：在标的指数面临重要压力区域的背景下，看跌期权卖方的性价比正在下降，建议投资者对此保持警惕。
• 看涨期权卖方备兑策略仍具吸引力：对于沪深300指数期权，1月M0看涨期权卖方备兑增收策略仍具吸引力，行权价上倾向于选择7600点以上的合约。
• 市场情绪偏向看涨：从PCR值来看，沪深300指数期权的持仓PCR值由79.12%降至65.45%，中证1000指数期权由97.43%降至93.41%，显示市场情绪偏向看涨。
• 持仓分布显示多空分歧：沪深300指数期权的看涨看跌隐波差由-3.47%回升至-2.19%，而中证1000指数期权的看涨看跌隐波差由-2.93%降至-5.10%，表明中证1000指数面临较大的上行压力。

关键信息

指标数据

行权价分布

• 沪深300指数期权：Call最大持仓行权价为4600点，Put最大持仓行权价为4500点。
• 中证1000指数期权：Call最大持仓行权价为7400点，Put最大持仓行权价为7300点。

波动率走势

• 隐含波动率与历史波动率：沪深300指数期权隐含波动率与30日历史波动率之间的溢价水平为0.27%，中证1000指数期权为-1.64%，表明市场对未来的波动预期偏低。
• 波动率锥：近一年沪深300指数期权的波动率锥显示市场波动率处于相对低位，未来波动率可能逐步上升。
• 波动率期限结构：沪深300指数期权与中证1000指数期权的波动率期限结构均呈现下降趋势，表明市场对未来波动的预期较为平稳。

偏度分析

• 偏度走势：沪深300指数期权偏度由-32.86%回升至-13.08%，中证1000指数期权偏度由-28.77%降至-35.70%，表明市场对下跌风险的担忧有所上升。

策略建议

• 看跌期权卖方：当前隐含波动率处于低位，且溢价水平较低，建议前期深度虚值看跌期权卖方择机止盈离场，观望市场变化。
• 看涨期权卖方：沪深300指数期权的看涨看跌隐波差由负转正，且市场情绪偏向看涨，建议利用1月M0看涨期权卖方进行备兑增收，行权价上倾向于选择7600点以上的合约。

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