20180820-东兴证券-半年报点评_服务性收入高速增长_加大研发蓄力科技未来_6页_399kb

京东2018年半年报点评总结

核心内容概述

2018年8月16日，京东发布了2018年半年报，显示其二季度营业收入达到1223亿元人民币（约合185亿美元），同比增长31.2%，处于市场预期区间。尽管净利润下滑，但服务性收入的高速增长为公司带来了新的增长点。分析师许磊对京东的未来发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

营收增长稳健，服务性收入成为新增长引擎

• 营收表现：2018年二季度营收达1223亿元人民币，同比增长31.2%，符合市场预期。
• 分业务表现：
  • 线上零售业务：收入1105亿元人民币，同比增长29.4%，占营收的90.4%。
  • 服务性收入：达118亿元人民币，同比增长50.9%，占营收的9.6%。
• 广告收入：同比增长37%，受益于科技驱动的广告工具提升商家ROI。
• 三季度展望：公司预计三季度营收在1045-1090亿元人民币区间，同比增长25%-30%，受季节性因素及高基数影响。

利润承压，但利润率有所提升

• 净利润表现：
  • GAAP净利润：2018年二季度净亏损22.125亿元人民币（约合3.344亿美元），去年同期净亏损2.87亿元人民币。
  • Non-GAAP净利润：4.781亿元人民币（约合7230万美元），同比下降51.04%。
• Non-GAAP经营利润率：从去年同期的0.8%提升至1.1%，显示公司盈利能力有所增强。
• 毛利率：二季度为13.50%，与去年同期相比略有下降，但高毛利率商品占比提升，带动整体利润率增长。

物流与研发持续投入，长期竞争力增强

• 物流资产货币化：公司成立物流资产管理公司，推动物流资产变现，预计未来6-12个月可产生收益，2019年利润有望改善。
• 物流网络建设：截至2018年二季度末，全国运营521个大型仓库，总面积达1160万平方米，物流亏损率有所缩窄。
• 研发投入：二季度研发投入27.81亿元人民币，同比增长79.8%，主要用于人工智能、大数据、云计算及智能物流硬件。
• 技术应用：
  • 人工智能：推出NeuHub平台，提升客服效率和用户满意度。
  • 云计算：发布JD System 360一体机，已有108项服务、33万注册用户和2500余家合作伙伴。
  • 智能物流：无人机、无人车及无人仓提升运营效率，部分区域实现常态化配送。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

财务比率

风险提示

• 投资成本超预期：公司持续在物流、研发等领域的投入可能影响短期利润。
• 线下业务拓展不及预期：若线下业务未能按计划推进，可能影响整体增长。
• 合作效果不及预期：在云计算、广告等合作业务中，若效果未达预期，将对盈利产生压力。

结论

京东在2018年第二季度实现了营收的稳健增长，主要得益于线上零售业务的持续发展和服务性收入的快速增长，尤其是广告和供应链管理业务的贡献。尽管净利润下滑，但Non-GAAP经营利润率提升，显示公司盈利能力逐步改善。物流网络的完善与资产货币化策略为公司未来利润增长奠定基础，研发投入的持续增加则为科技驱动的长期竞争优势提供支撑。分析师许磊维持“强烈推荐”评级，认为京东具备长期增长潜力，短期内仍需承受投资带来的压力。