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工资加速，这次或不一样

核心内容

2018年8月美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数为20.1万人，高于市场预期。失业率维持在3.9%，劳动参与率回落至62.7%。同时，私人部门时薪同比增长2.9%，接近3%的临界点，显示美国劳动力市场持续收紧。

与年初相比，当前工资增长的背景不同，劳动力供给趋紧的同时，内需改善明显。消费支出增速上升，工业产出和制造业PMI保持良好势头，尤其是ISM制造业PMI指数再创新高，表明内需强劲，出口订单虽有回落，但整体经济表现积极。

预计年底美国时薪增速将达到3%，若劳动生产率增速不变，工资上涨将推升企业用工成本，并进一步传导至通胀压力。此外，中美贸易争端升级可能加剧通胀压力，根据彭博社的报道，若对华加征关税，将推升美国CPI通胀0.3%-0.5%，甚至更高。

主要观点

• 非农数据强劲：8月新增非农就业20.1万，好于预期，失业率稳定，劳动参与率下降。
• 工资增速接近临界点：私人部门时薪同比增速达2.9%，接近3%的水平，显示劳动力市场趋紧。
• 内需改善支撑工资增长：消费支出和工业产出改善，制造业PMI创新高，内需增强使工资上涨更可持续。
• 减税提升企业利润：二季度税后利润同比增长16%，远高于税前利润7%的增速，未分配利润占比上升至40%，显示企业投资意愿增强。
• 贸易争端或影响增长：若中美贸易争端升级，将对美国出口和经济增长带来负面影响，尤其是农产品出口价格下滑。
• 美联储加息预期上升：非农数据公布后，美元指数和美债收益率上行，9月加息几乎确定，但12月加息取决于特朗普的贸易政策。

关键信息

• 非农就业数据：2018年8月新增非农就业20.1万，高于预期。
• 时薪增长：私人部门时薪同比增速达2.9%，接近3%的临界点。
• 内需表现：消费支出增速改善，工业产出和制造业PMI保持良好，显示内需强劲。
• 企业利润：二季度税后利润同比增长16%，未分配利润占比上升至40%，显示企业投资意愿增强。
• 贸易争端影响：加征关税可能推升CPI通胀，出口价格下滑影响经济增长。
• 美联储政策：9月加息几乎确定，但12月加息取决于贸易政策走向。
• 资本市场影响：短期通胀和贸易争端可能压制美股，利好美元；中期美国经济复苏可持续，美元和美债收益率仍有上行空间。

评级体系

风险提示

• 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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• 投资者应谨慎决策，注意市场风险。

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