深度报告-20230418-浙商证券-呈和科技-688625.SH-呈和科技深度报告_国内高分子材料助剂领军企业_进口替代打开成长空间_22页_2mb

股票代码：688625 | 公司深度研究

核心优势与成长驱动

• 行业地位：国内高分子材料助剂领军企业，成核剂及合成水滑石产能达9200吨、7800吨（合计17000吨），未来70000吨产能目标推动业绩增长。
• 技术壁垒：掌握8大核心技术，产品性能达国际领先水平，完成中美欧多项认证（FDA、REACH等）。
• 进口替代：成核剂国产化率快速提升，改性塑料需求增长支撑下游市场（2021年家电、汽车占比超53%）。
• 客户战略：中石化合成水滑石独家供应商，复盖国内外大客户（巴斯夫、利安德巴塞尔等），并于2023收购科澳化学、信达丰拓展抗氧剂业务。

盈利预测与估值

• 财务预期：2022-2024年营收695亿→1663亿元（YOY 80%→329%），归母净利润195亿→397亿元（YOY 34%→35%）。
• 估值：当前PE 3153倍，首次“增持”评级，目标PE 1553倍（2024E），低于同行2897倍均值。

风险提示

• 供应风险：原材料价格波动（尤其聚烯烃）、下游景气度边际变化。
• 扩张风险：募投项目进度不及预期。
• 竞争风险：技术迭代压力（外资巨头技术壁垒）及测算偏差。

投资催化

• 下游聚氯乙烯/PVC行业复苏带动水滑石需求；
• 成核剂价格稳中有升，改性塑料渗透加速。

未来规划

• 产能扩展：广州南沙厂区36600吨项目2023-2024年投产，推动合成水滑石/成核剂产能集中。
• 业务布局：完善抗氧剂产业链，向平台型企业转型，提升产业链覆盖能力。