20260329-东方证券-白电排产数据点评_内需偏弱_出口分化_三大白电排产小幅收缩_3页_270kb

白电行业排产数据总结（2026年4月）

核心内容

2026年4月，中国三大白电（空调、冰箱、洗衣机）整体排产合计为3764万台，同比小幅下降3.6%。行业整体生产安排趋于谨慎，排产规模有所收缩。主要原因是内需偏弱、出口分化，以及原材料成本高企、政策刺激效应减弱等因素共同作用。

主要观点

空调

• 总排产：2132万台，同比下降4.9%。
• 内销排产：1270万台，同比下降0.5%。
• 出口排产：862万台，同比下降12.2%。
• 影响因素：
  • 国补政策持续两年，导致换新需求提前透支，刺激效应递减。
  • 原材料成本高企，终端需求不明朗，经销商囤货意愿下降。
  • 中东地区地缘冲突导致运费上升，出口排产被动下调。
• 展望：内销短期内仍将承压，出口需等待地缘局势缓解，部分区域或迎来补库需求。

冰箱

• 总排产：821万台，同比下降0.1%。
• 内销排产：341万台，同比下降8.2%。
• 出口排产：480万台，同比增长5.1%。
• 影响因素：
  • 内销走弱主要由于市场进入“618”促销蓄力期。
  • 原材料价格上涨，叠加6月新能效标准实施，企业优先消化老品库存。
  • 海外渠道库存处于低位，补库需求集中释放。
  • 东南亚等地供应链不稳定，部分订单回流至中国。
• 展望：内销在促销节点前仍将承压，新能效标准实施后有望逐步修复；出口在成本、订单回流及补库需求的推动下，短期有望保持稳健修复。

洗衣机

• 总排产：811万台，同比下降3.7%。
• 内销排产：410万台，同比下降2.4%。
• 出口排产：401万台，同比下降3.7%。
• 影响因素：
  • 高基数效应影响排产表现。
  • 关税变化及地区冲突导致物流成本上升、效率下降。
• 展望：内外需同步走弱，短期内承压明显，需关注后续政策与市场变化。

关键信息

• 行业整体趋势：白电行业排产小幅收缩，但不同品类表现分化。
• 投资建议：
  • 冰箱出口受益于国内供应链韧性及订单回流，表现相对较好。
  • 其他白电内外销均承压，但白电龙头具备较强议价能力和顺价能力，毛利空间相对稳健。
  • 推荐关注美的集团、海尔智家、海信家电等龙头公司，因其经营效率高、海外布局成熟，具备较高的股息率，适合作为稳健配置选择。
• 风险提示：
  • 原材料价格继续上行。
  • 以旧换新补贴边际刺激递减。
  • 关税政策变化及地缘冲突带来的物流成本波动。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 评级依据：相对强于市场基准指数收益率5%以上。

附注

• 报告发布日期：2026年03月29日
• 分析师：曲世强、李汉颖
• 相关报告：
  • 泡泡玛特进军小家电，海外为更大市场（2026-03-29）
  • 欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇（2026-03-18）
  • 汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓（2026-03-15）

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：股票不在研究覆盖范围内。
• 暂停评级：投资对象存在潜在利益冲突或分析存在重大不确定性。

免责声明

本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断，自行承担投资风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。