20260413-中邮证券-海外宏观周报_停火协议下的市场再定价_10页_780kb

研究所研究报告总结

核心内容概述

本报告为《海外宏观周报：中东局势扰动，就业韧性延续》，发布于2026年4月7日，由中邮证券研究所分析师李起和高晓洁撰写。报告主要分析了近期中东局势发展、美国与伊朗的谈判进展、美国经济数据表现及美联储政策预期，并对资产配置提出了建议。

主要观点

1. 中东局势与美伊谈判

• 美国与伊朗在伊斯兰堡达成临时停火协议，但双方在核问题上分歧明显，未能就结束中东战争达成最终协议。
• 美国副总统JD·万斯表示谈判持续了21小时，分歧依旧。
• 周日晚间，美国总统特朗普宣布对霍尔木兹海峡实施封锁，以削弱伊朗的谈判筹码，避免地区战争升级。

2. 地缘局势对市场的影响

• 尽管局势紧张，但战争大幅升级的尾部风险显著降低。
• 美国封锁霍尔木兹海峡可能对原油价格和全球通胀产生影响，但市场对冲突的担忧有所缓解。

3. 资产配置建议

• 资产配置应侧重于同时具备冲突缓和受益与通胀冲击不敏感特征的标的。
• 防御性板块、储能与可再生能源方向仍具配置价值。
• 巴西股市估值处于历史低位，作为石油和食品净出口国，能源价格上涨对其贸易条件构成利好，且农业成本受冲突影响较小。
• 巴西是少数获得外资净流入的新兴市场之一，资金面提供一定支撑。

关键信息

美国经济数据

• 3月CPI同比增长3.3%，创2024年5月以来最大涨幅，符合市场预期。
• 汽油价格上涨21.2%，是当月CPI涨幅的主要贡献者。
• 核心CPI环比增长0.2%，低于预期，其中医疗护理和二手车价格分项环比下降。
• 美国制造业PMI录得52.7，延续四季度以来的修复势头，显示经济在复杂地缘环境下仍具韧性。

美联储观点

• 纽约联储主席威廉姆斯认为美国经济展现出惊人韧性，预计2026年GDP增长2%-2.5%。

• 尽管面临不确定性，但失业率预计保持稳定，劳动力市场未推动通胀上升。

• 通胀预计全年约为2.75%，尽管存在关税和战争带来的上行压力，但核心通胀走势稳定，预计下半年将下降。

• 当前货币政策处于恰当位置，美联储将保持灵活，随时准备调整。

• 美联储副主席杰斐逊指出当前政策利率“恰好在它应该在的位置”，已为应对市场变化做好准备。

• 面临双向挑战：通胀高于目标，存在上行风险；就业面临下行风险，易受冲击。

• 私募信贷领域尚未经历完整的信用周期，美联储将密切关注其对金融稳定的影响。

市场预期

• 市场预期今年利率维持不变，根据CME FEDWATCH TOOL数据显示，2026年4月29日会议概率显示，利率维持在275-300区间概率为97.9%。
• 随着时间推移，利率维持不变的概率略有下降，但整体仍维持在较高水平。

风险提示

• 地缘局势超预期升级，可能导致全球风险资产承压。
• 巴西大选风险，总统卢拉支持率下滑，选举前景可能带来市场波动。

投资评级说明

中邮证券对投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅，具体如下：

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