> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周报 (SC) 总结 ## 核心内容概述 本周原油市场在地缘政治与供需基本面的交织影响下，呈现震荡走势。随着美伊停火协议的推进，地缘风险溢价有所回落，但市场仍对中东局势保持高度关注。同时，全球原油供需格局发生调整，库存数据与产油国政策变动对油价产生显著影响。 --- ## 主要观点及策略概述 ### 供给（中长期） - **驱动**：偏多 - **主要逻辑**： 1. EIA预计2026年原油供应将增加156.57万桶/日，主要来自非OPEC+地区。 2. OPEC预计2026年原油供应为1.0670亿桶/日，若OPEC+维持2025年12月产量水平，将比需求低17万桶/日，供需基本平衡。 3. IEA预计2026年石油供应增加110万桶/日，但因中东战争导致霍尔木兹海峡流通中断，海湾地区产油国产量削减，3月供应降至9880万桶/日，为2022年以来最低水平。 ### 需求（中长期） - **驱动**：中性 - **主要逻辑**： 1. EIA预计2026年全球原油需求为1.0479亿桶/日，较2025年增加120.2万桶/日。 2. OPEC预计2026年全球石油需求为1.0652亿桶/日，较2025年增加138.05万桶/日。 3. IEA预计2026年全球石油消费为1.0477亿桶/日，较2025年增加84.94万桶/日，但受中东危机影响，航空燃料和煤油需求下调至788万桶/日。 ### 库存（短期） - **驱动**：中性 - **主要逻辑**： 1. 美国商业原油库存增加308.1万桶，预期为+70.1万桶，前值为+545.1万桶。 2. 库欣原油库存增加2.4万桶，前值为+52万桶。 3. 精炼油库存减少214.4万桶，汽油库存减少158.9万桶，成品油库存整体呈下降趋势。 ### 产油国政策（中长期） - **驱动**：中性 - **主要逻辑**： 1. OPEC+八国于4月5日线上会议决定自2026年5月起将原油日产量配额上调20.6万桶，延续逐步退出自愿减产的安排。 2. 沙特能源部表示，由于近期袭击事件，该国石油日产量减少60万桶，对库赖斯和曼伊法油田的生产能力造成影响。 ### 地缘政治（短期） - **驱动**：中性 - **主要逻辑**： 1. 美国与伊朗谈判未能达成协议，地区局势仍存不确定性。 2. 美国总统特朗普称若伊朗拒绝妥协，将考虑通过海军控制霍尔木兹海峡，打击伊朗经济。 ### 宏观金融（短期） - **驱动**：中性 - **主要逻辑**： 1. CME数据显示，4月、6月FOMC维持利率3.50%-3.75%不变概率分别为98.4%和96.3%，上半年降息概率基本为零。 2. 美国3月核心CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%，通胀压力缓解，市场对美联储降息预期升温。 ### 投资观点 - 原油市场呈现震荡走势，油价受美伊谈判进展影响，高位波动加剧，地缘政治仍是核心变量。 - **交易策略**：单边和套利均建议观望。 --- ## 主要周度数据变动回顾 | 油品 | 最新 | 上周 | 涨跌(幅) | |------|------|-----|----------| | SC原油 | 637.3元/桶 | 722.0元/桶 | -11.73% | | Brent原油 | 94.26美元/桶 | 109.24美元/桶 | -13.71% | | WTI原油 | 95.63美元/桶 | 112.06美元/桶 | -14.66% | | Nymex汽油 | 3.0197美元/加仑 | 3.2790美元/加仑 | -7.91% | | ICE柴油 | 1137.50美元/吨 | 1357.00美元/吨 | -16.18% | ### 月差与内外价差 - **SC原油月差**：6.6元/桶，环比下降67.49%。 - **Brent原油月差**：17.08美元/桶，环比下降50.12%。 - **WTI原油月差**：6.52美元/桶，环比下降54.53%。 - **SC-WTI价差**：-1.43美元/桶，环比下降68.33%。 - **SC-Brent价差**：-2.80美元/桶，环比下降61.83%。 --- ## 原油供需基本面数据 ### 产量 - 全球原油供应在2月保持平稳，3月因中东冲突大幅下降。 - OPEC+计划于2026年5月增产20.6万桶/日，但实际增产受地缘影响。 - 沙特产量减少60万桶/日，主要因袭击事件影响库赖斯和曼伊法油田。 ### 非OPEC国家产量 - 非OPEC+国家（如美国、巴西、圭亚那）为唯一增量来源。 ### 库存 - 美国商业原油库存增加，库欣库存微增。 - 成品油库存整体下降，汽油和柴油库存分别减少158.9万桶和214.4万桶。 - 中国港口原油库存回落，山东地炼开工率微升，独立炼厂产能利用率下降。 ### 需求 - 美国汽柴油隐含需求高位波动，炼厂开工率维持高位。 - 中国炼厂产能利用率窄幅波动，山东地炼常减压开工率环比上涨0.26%。 --- ## 宏观金融与市场情绪 - **美债收益率上涨**，美元指数走强，对油价形成压力。 - **CFTC持仓**：WTI原油投机性净多头寸小幅回升。 --- ## 中国炼厂利润与裂解价差 - 中国主营炼厂炼油毛利维持高位。 - 山东独立炼厂柴油炼油毛利走强，汽油炼油毛利下降。 - 汽柴油裂解价差回落，但仍在高位。 --- ## 国贸期货能源化工研究中心 - 团队成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等领域。 - 具备丰富的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑。 - 曾多次荣获交易所优秀/高级分析师奖项，如上期所卓越分析师、郑商所高级短纤分析师等。 --- ## 风险提示 - OPEC+减产政策变动 - 中东地缘局势扰动 - 美国政策不确定性 --- ## 投资建议 - **短期**：地缘风险溢价回落，但地缘仍是核心变量，建议观望。 - **中长期**：供需基本平衡，OPEC+增产计划可能对市场产生影响，需密切关注政策变化和地缘局势。 --- ## 总结 本周原油市场受地缘政治影响显著，美伊谈判未果加剧了市场不确定性，同时全球供需格局有所调整。美国库存增加与OPEC+增产计划共同带来供应端压力，而需求端因通胀缓解与政策预期有所降温。中国炼厂产能利用率维持平稳，成品油库存下降，但裂解价差仍处高位。整体来看，油价呈现震荡走势，地缘政治仍是主导因素，建议投资者保持观望态度，密切关注政策与地缘动态。