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报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块的行情分析与交易策略，整体市场情绪偏弱，主要受地缘政治（如美伊冲突）、宏观政策（如美联储议息会议）、供需变化及库存调整等因素影响。

主要观点与关键信息

黄金市场

市场表现：国际金价下跌-4.44%，国内金价也出现下跌，ETF持续流出压制金价。
基本面：美伊冲突升级、特朗普强硬表态、CPI数据走高，市场预期12月加息，整体情绪偏空。
交易策略：建议等待美联储议息会议结果后再做多，白银建议暂时观望。
风险提示：央行停止购金、美联储货币政策转向。

基本金属

铜

市场表现：震荡偏弱。
基本面：供应紧张格局未改，需求端表现偏弱，部分冶炼厂亏损。
交易策略：建议观望，等待买入机会。
风险提示：全球需求不及预期。

铝

市场表现：主力合约下跌-1.12%。
基本面：国内电解铝厂高负荷生产，需求端未明显改善。
交易策略：建议观望。
风险提示：海外供应扰动、中东地缘冲突变化。

氧化铝

市场表现：主力合约上涨1.97%。
基本面：供应端产能增长，但需求端受电解铝厂高负荷影响。
交易策略：暂时观望，政策细则落地前不建议操作。
风险提示：新投产能进度、几内亚铝土矿出口政策。

锌铅

市场表现：锌下跌0.57%，铅下跌0.25%。
基本面：锌矿TC继续下行，冶炼厂亏损；铅价受供需错配压制。
交易策略：锌建议回调轻仓试多，铅建议区间操作。
风险提示：美伊谈判、关税政策、再生铅复产及消费不及预期。

工业硅

市场表现：主力合约上涨3.17%。
基本面：上游开工回升，社会库存高位，下游需求偏弱。
交易策略：短期震荡，建议观望。
风险提示：工厂开工计划、焦煤走势。

碳酸锂

市场表现：主力合约上涨1.27%。
基本面：库存去库，6月排产环比上升，新能源车渗透率提升。
交易策略：建议逢低试多。
风险提示：多头高持仓拥挤度、产能清退政策。

多晶硅

市场表现：主力合约上涨5.31%。
基本面：大厂复产放量，产业链价格稳定，出口退税窗口期结束。
交易策略：建议观望，关注政策执行。
风险提示：大厂复产计划、光伏行业政策。

锡

市场表现：震荡偏弱。
基本面：供应紧张，需求端有所抬升。
交易策略：建议观望。
风险提示：全球需求不及预期。

黑色产业

螺纹钢

市场表现：主力合约上涨17元/吨。
基本面：钢材供需中性，出口维持高位。
交易策略：观望为主。
风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

市场表现：主力合约上涨6元/吨。
基本面：供需中性，港口库存结构性矛盾。
交易策略：观望为主。
风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

市场表现：主力合约下跌3元/吨。
基本面：供应端库存分化，需求偏弱。
交易策略：观望为主。
风险提示：地缘政治、产业政策。

农产品市场

豆粕

市场表现：CBOT大豆反弹，国内偏弱。
基本面：美豆生长顺利，产量预期宽松。
交易策略：短期偏弱，中期震荡。
风险提示：产区天气、原油价格。

玉米

市场表现：价格窄幅震荡。
基本面：新麦上市，替代品供应增加，下游需求疲软。
交易策略：建议观望。
风险提示：政策变化。

棉花

市场表现：美棉下跌，国内窄幅震荡。
基本面：出口增速放缓，国内纺织服装出口增长乏力。
交易策略：前期多单逢高减持。
风险提示：美元指数、宏观事件。

棕榈油

市场表现：马盘上涨。
基本面：供应减少，出口下降。
交易策略：短期震荡，中期关注产区产量及生柴政策。
风险提示：宏观政策、外生变量。

鸡蛋

市场表现：价格窄幅震荡。
基本面：库存低位，需求减弱，后期供应将增加。
交易策略：建议观望。
风险提示：疫病或天气异常。

生猪

市场表现：价格偏弱。
基本面：出栏压力增加，冻品库存高位。
交易策略：关注出栏节奏及政策面。
风险提示：疫病或天气异常。

能源化工

LLDPE

市场表现：主力合约小幅震荡。
基本面：国内供应回升，进口窗口关闭。
交易策略：短期观望，中期逢低做多。
风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PVC

市场表现：主力合约下跌0.7%。
基本面：供应减少，库存高位。
交易策略：建议观望。
风险提示：产业政策变动。

PTA

市场表现：供需偏紧，库存去化。
基本面：PX、PTA供应下降，下游需求疲软。
交易策略：逢低做多PXN，逢低做多PTA。
风险提示：地缘政治、装置检修、下游需求。

玻璃

市场表现：主力合约下跌0.9%。
基本面：供应收缩，下游订单清淡。
交易策略：建议观望。
风险提示：产业政策变动。

PP

市场表现：主力合约小幅下跌。
基本面：供应回升，需求偏弱。
交易策略：短期观望，中期逢低做多。
风险提示：地缘政治、汇率变化、新装置投产。

MEG

市场表现：华东现货价格4624元/吨，基差持稳。
基本面：供应端检修，库存去化。
交易策略：短期观望或轻仓试多。
风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求。

原油

市场表现：油价震荡走强。
基本面：霍尔木兹海峡通行受阻，供应减少，库存去化。
交易策略：建议买入虚值期权对冲风险。
风险提示：美伊冲突持续或缓解。

苯乙烯

市场表现：主力合约小幅下跌。
基本面：供应偏紧，下游需求疲软。
交易策略：短期观望，关注地炼检修及美伊谈判。
风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

市场表现：主力合约下跌0.1%。
基本面：库存回落，下游需求偏弱。
交易策略：建议逢高空配。
风险提示：产业政策变动。

研究团队信息

招商期货研究团队由以下成员组成：

王思然 (Z0017486)
徐世伟 (Z0001836)
王真军 (Z0010289)
李国洲 (Z0020532)
吕杰 (Z0012822)
安婧 (Z0016777)
赵嘉瑜 (Z0016776)
马芸 (Z0018708)
马幼元 (Z0018356)
游洋 (Z0019846)
朱志鹏 (Z0019924)
曹澄 (Z0021223)

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力独立决策，自行承担投资风险。报告内容仅供参考，不保证信息的准确性或完整性，也不保证分析结果的正确性。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一依据。

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