20260207-国信证券-证监会2026年1号文点评_RWA的严监管时代_4页_156kb

RWA 政策点评总结

$\spadesuit$ 核心内容

2026年2月6日，央行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，中国证监会同步发布《境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（以下简称“《指引》”），标志着中国RWA（Real-World Assets）业务进入“严监管时代”。《指引》首次为境内资产境外发行代币化证券建立了系统性监管框架，核心机制为“备案制”，并设定了明确的准入负面清单，旨在引导RWA业务走向合规发展。

$\spadesuit$ 主要观点

• 政策意义：《指引》是中国监管机构对RWA业务的首次系统性回应，结束了该领域的“监管真空”状态，为合规机构参与全球RWA创新提供了明确路径。
• 监管机制：以“备案制”为核心，要求境内主体在业务开展前向证监会备案，提交完整材料，经审核后公示，形成事前、事中、事后的全链条监管。
• 负面清单：列出了六类禁止开展RWA业务的情形，涵盖国家安全、主体合规性、资产权属等关键领域，为市场划定了清晰的“红线”。
• 行业影响：RWA业务将从“野蛮生长”转向“合规竞跑”，短期内可能引发市场出清，但长期有助于吸引传统主流资金入场，提升行业可持续性。

$\spadesuit$ 关键信息

对RWA业务的影响

• 短期市场出清：不合规项目可能退出市场，市场活跃度暂时下降。
• 长期合规发展：监管框架明确，有助于提升市场信心，吸引主流金融机构参与。
• 业务导向转变：市场竞争将聚焦于资产质量和合规能力，而非单纯的技术或概念炒作。

对相关金融机构的影响

• 投行机遇：具备跨境证券化经验的投行将受益，可提供一站式服务，成为新增长点。
• 科技公司机会：金融科技与合规科技公司将在信息披露、存证、合规监控等领域找到新应用场景。
• 挑战与成本：合规成本上升，复合型人才（懂传统证券化与区块链技术、跨境法规）稀缺，成为市场门槛。

$\spadesuit$ 投资建议

• 非银金融板块配置价值凸显：随着政策落地和市场情绪回暖，非银金融机构业绩稳健增长。
• 重点推荐：中信证券、国泰海通等机构，因其在市场环境改善与政策落地中受益显著。

$\spadesuit$ 风险提示

• 政策风险：RWA业务推进可能不及预期。
• 合规风险：机构需建立符合境内备案与境外发行要求的合规与风控体系。
• 市场风险：资本市场景气度可能下降，影响业务发展。

$\spadesuit$ 相关研究报告

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• 《现代投资银行进化系列之五-从通道到生态：互联网证券驶向新蓝海》 ——2025-12-20
• 《近期基金监管政策对市场长效影响分析-强化工具化方向，短期或增风格博弈》 ——2025-12-17
• 《大央行下的资管生态——2026年金融机构配置行为展望》 ——2025-12-05

$\spadesuit$ 投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市（股价优于市场代表性指数10%以上）、中性（介于±10%之间）、弱于大市（弱于10%以上）、无评级。
• 行业投资评级：优于大市（行业指数优于市场10%以上）、中性（介于±10%之间）、弱于大市（弱于10%以上）。

$\spadesuit$ 分析师声明

• 本报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求独立、客观、公正。
• 报告内容不构成投资建议，一切以正式完整版本为准。
• 报告所载信息及建议可能随时间变化，投资者需自行关注更新内容。

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