20260206-中国银河-证券行业行业周报_RWA迎严监管_华泰证券再融方案落地_14页_3mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # RWA迎严监管，华泰证券再融方案落地 2026年2月6日 # 核心观点 行情复盘：证券板块单周涨跌幅为 $-0.65\%$ ，跑赢沪深300指数0.68个百分点；从板块比较来看，食品饮料涨幅领跑（ $+4.31\%$ ），证券板块跑输21个一级行业，整体表现偏弱。本周（2.2-2.6），A股上市券商20家上涨，2家平盘，20家待涨。其中，涨幅较大的券商有华林证券（ $+11.41\%$ ）、中银证券 $(+3.16\%)$ 和东兴证券（ $+1.87\%$ ），跌幅较大的有长江证券（ $-8.08\%$ ）、华安证券（ $-7.55\%$ ）和广发证券（ $-5.34\%$ ）。 - 本周A股日均成交近2.4万亿，两融余额环比下降 $1.41\%$ 本周（2.2-2.6），A股日均股票成交额为2.4万亿元，环比下降 $21.43\%$ ，同比上涨 $70.66\%$ 。在换手率方面，本周（2.2-2.6）A股日均换手率为 $3.23\%$ ，环比下降0.63pct。在两融余额方面，本周（2.2-2.6）A股日均两融余额为2.69万亿元，环比下降 $1.41\%$ ，同比上涨 $47.72\%$ ；其中日均融资余额2.67万亿元，日均融券余额为167.04亿元。 ·本周A股迎来2家公司上市，市场股权募资金额123亿本周（2.2-2.6），A股市场实现股权融资122.99亿元。IPO方面，A股共有2家企业上市：世盟股份（001220.SZ）登录主板，募资规模6.46亿元，主承销商为中金公司；北芯生命（688712.SH）登录科创板，募资规模9.99亿元，主承销商为中金公司。再融资方面，奥浦迈（688293.SH）、麦格米特（002851.SZ）、北方国际（000065.SZ）、五新隧装（920174.BJ）、科翔股份（300903.SZ）、中贝通信（603220.SH）、永创智能（603901.SH）完成定向增发，分别募资5.12亿元、26.63亿元、9.60亿元、22.78亿元、2.87亿元、19.20亿元、3.00亿元。尚太科技（001301.SZ）发行可转债，募资17.34亿元。 - 本周33只新基金发行，以指数基金为主本周（2.2-2.6），市场共计33只新基金发行，其中股票类基金14只，债券类基金6只，混合型基金7只，FOF基金6只。股票型基金中，11只被动指数型基金，1只增强指数型基金，2只普通股票型基金；债券类基金中，5只混合债券型二级基金，1只混合债券型一级基金；混合型基金中，均为偏股混合型基金；FOF基金均为混合型FOF基金。 投资建议：我们认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，如中信证券、国泰海通、华泰证券等，以及在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商，如东方证券、东方财富等。 风险提示：宏观经济不及预期的风险；资本市场改革不及预期的风险；资本市场波动的风险。 # 证券行业 推荐 维持评级 # 分析师 张琦 ：010-8092-7702 : zhangqi_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080005 相对沪深300表现图 2026.2.6 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 相关研究 【银河非银】行业周报_证券行业_板块出现回调，中小券商交易活跃度提升_20250921 【银河非银】行业周报_证券行业_两融余额持续攀升，信托行业迎来新规_20250914 【银河非银】行业周报_证券行业_市场情绪有所降温，证券板块震荡调整_20250907 【银河非银】行业周报_证券行业_行业半年报业绩高增，市场活跃度维持高位_20250831 【银河非银】行业周报_证券行业_市场成交额再创新高，分类评价规定迎修订_20250824 # 目录 # Catalog # 一、行情复盘 3 （一）板块：本周证券板块下跌 $0.65\%$ ，跑赢大盘 $0.68\%$ （二）个股：本周上市券商平均下跌 $0.55\%$ # 二、重要政策与行业动态 5 （一）证监会等八部门发布关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知……5 （二）华泰证券公告拟发行于2027年到期的100亿港元H股零息可转换债券.5 # 三、重要市场数据 6 （一）本周A股日均成交额2.4万亿，两融余额环比下降 $1.41\%$ （二）本周A股迎来2家公司上市，市场股权融资金额122.99亿元 （三）本周市场共计33只新基金发行 # 四、估值与投资建议 11 （一）证券板块当前PB估值1.36x（截至2月6日） 11 （二）投资建议 11 # 五、风险提示 12 # 一、行情复盘 # （一）板块：本周证券板块下跌 $0.65\%$ ，跑赢大盘 $0.68\%$ 年初至今（截至2月6日），证券板块涨跌幅为 $-2.29\%$ ，沪深300、创业板指数、科创50涨跌幅分别为 $+0.29\%$ 、 $+1.04\%$ 和 $+5.82\%$ ，证券板块跑输沪深300指数2.58个百分点。本周（2.2-2.6），证券板块单周涨跌幅为 $-0.65\%$ ，跑赢沪深300指数0.68个百分点；从板块比较来看，食品饮料涨幅领跑（ $+4.31\%$ ），证券板块跑输21个一级行业，整体表现一般。 图1：年初以来证券板块表现（截至2026年2月6日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：本周证券板块表现（2.2-2.6） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （二）个股：本周上市券商平均下跌 $0.55\%$ 年初至今(截至2月6日),A股多数上市券商出现下跌。其中,涨幅较大的是华林证券 $(+31.83\%)$ 、东吴证券 $(+3.20\%)$ 、西南证券 $(+2.90\%)$ 和财达证券 $(+2.10\%)$ ; 跌幅较大的有中信建投 $(-8.65\%)$ 、兴业证券 $(-7.01\%)$ 和中银证券 $(-6.34\%)$ 。本周（2.2-2.6），A股上市券商多数出现下跌，平均跌幅 $0.55\%$ 。其中，涨幅较大的券商有华林证券 $(+11.41\%)$ 、中银证券 $(+3.16\%)$ 和东兴证券 $(+1.87\%)$ ，跌幅较大的有长江证券 $(-8.08\%)$ 、华安证券 $(-7.55\%)$ 和广发证券 $(-5.34\%)$ 。 图3：年初以来上市券商股价表现（截至2026年2月6日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：本周上市券商股价表现 (2.2-2.6) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 二、重要政策与行业动态 # （一）证监会等八部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》 近日，证监会等八部门联合发文，将虚拟货币及相关业务活动明确为非法金融活动，延续了自2021年以来的高压禁止态势。本次政策的显著升级在于，首次将“现实世界资产（RWA）代币化”明确纳入同等监管范畴，几乎涵盖了所有将线下资产权益上链发行的行为。这标志着中国监管对加密相关金融创新的边界做出了最清晰的界定，即除经特批、依托特定金融基础设施外，一切民间及境外相关的发行、交易与服务均属违规。这一定性从根本上遏制了相关领域在国内以任何形式商业化发展的可能性。 政策从资金流、信息流、技术流多个维度系统性封堵。在资金端，严禁所有金融机构和非银支付机构为相关业务提供任何形式的服务，切断了法币与加密资产的兑换及清算通道。在信息与营销端，要求互联网企业不得提供网络场所、导流和宣传，市场监管部门则从注册名称和广告源头进行清理。同时，政策将“为相关业务提供中介、技术服务”同样列为禁止事项，这意味着为RWA项目提供技术开发、法律咨询等服务的机构也将面临直接风险。这套组合拳形成了从发行、交易、流通到技术支持的全链条闭环监管，旨在彻底隔离境内金融体系与相关风险。 该政策是对当前市场投机炒作活动的及时响应，预计将快速出清境内存在的各类虚拟货币及“伪RWA”项目，短期内对涉及相关业务的非银科技公司、营销平台构成直接利空。对于持牌金融机构，禁令进一步划清了红线，其境外子公司开展相关业务也需纳入集团风控。长期看，政策为“经依法依规同意”的业务预留了空间，这或指向由持牌机构主导、在监管沙盒内开展的的资产数字化探索，但这将是一个门槛极高、进程审慎的领域。 # （二）华泰证券公告拟发行于2027年到期的100亿港元H股零息可转换债券 近日，华泰证券公告拟发行于2027年到期的100亿港元H股零息可转换债券，转股价19.70港元，较公告前收盘价溢价 $6.78\%$ 。若悉数转换，将新增H股占现有H股股本约 $29.53\%$ ，对公司总股本稀释比例约为 $5.62\%$ 。此次募资净额将主要用于境外业务发展及补充营运资金。 短期看，百亿规模的再融资可能对股价尤其是H股形成一定压制，但中长期而言，此举对公司构成实质性利好。当前券商海外业务处于高景气阶段，国际子公司的资本运用效率及ROE水平普遍高于国内业务。本次募资将直接增强华泰国际等境外平台的资本实力，有望抓住发展机遇，进而驱动公司整体ROE的持续提升，符合其强化国际业务布局的战略方向。长期来看，此次H股可转债发行是公司夯实资本、推进国际化战略的关键一步。公司业务基本盘稳固，综合实力强劲，且在金融科技应用方面保持行业引领地位。尽管短期市场情绪可能受再融资影响，但中长期有助于提升其国际业务竞争力与整体盈利能力。当前公司估值处于历史偏低水平，此次资本补充动作落地后，其长期发展路径更为清晰。 # 三、重要市场数据 # （一）本周A股日均成交额2.4万亿，两融余额环比下降 $1.41\%$ 本周A股成交额环比下降。年初以来，市场交投活跃度维持较高水平。截止2026年1月末，沪深两市年度日均股基成交额为3.63万亿元，同比增长 $157.13\%$ 。本周（2.2-2.6），A股日均股票成交额为2.41万亿元，环比下降 $21.43\%$ 。在换手率方面，本周（2.2-2.6）A股日均换手率为 $3.23\%$ ，环比下降0.63pct。在两融余额方面，本周（2.2-2.6）A股日均两融余额为2.69万亿元，环比下降 $1.41\%$ ；其中日均融资余额2.67万亿元，日均融券余额为167.04亿元。 图5：沪深两市股基成交额 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：A股换手率（%） 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 图7：A股两融余额（亿元） 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 # （二）本周A股迎来2家公司上市，市场股权融资金额122.99亿元 本周A股共2家企业上市。年初以来（截至2026年2月6日），A股市场实现IPO11家，募资规模106.98亿元；再融资32家，募资规模1406.60亿元。本周（2.2-2.6），A股市场实现股权融资122.99亿元。IPO方面，A股共有2家企业上市：世盟股份（001220.SZ）登录主板，募资规模6.46亿元，主承销商为中金公司；北芯生命（688712.SH）登录科创板，募资规模9.99亿元，主承销商为中金公司。再融资方面，奥浦迈（688293.SH）、麦格米特（002851.SZ）、北方国际（000065.SZ）、五新隧装（920174.BJ）、科翔股份（300903.SZ）、中贝通信（603220.SH）、永创智能（603901.SH）完成定向增发，分别募资5.12亿元、26.63亿元、9.60亿元、22.78亿元、2.87亿元、19.20亿元、3.00亿元。尚太科技（001301.SZ）发行可转债，分别募资17.34亿元。 表1：本周（2.2-2.6）A股市场股权融资情况 IPO 上市日期 证券简称 代码 募资规模(亿) 上市板块 WIND行业 主承销商 2026-02-03 世盟股份 001220.SZ 6.46 主板 交通运输 中金公司 2026-02-05 北芯生命 688712.SH 9.99 科创板 医疗设备与服务 中金公司 定向增发 上市日期 证券简称 代码 募资规模(亿) 上市板块 WIND行业 主承销商 2026-02-05 奥浦迈 688293.SH 5.12 科创板 医药生物 国泰海通 2026-02-06 麦格米特 002851.SZ 26.63 主板 电气设备 国金证券 2026-02-02 北方国际 000065.SZ 9.60 主板 建筑 中信证券 2026-02-05 五新隧装 920174.BJ 22.78 主板 机械 中信证券 2026-02-05 科翔股份 300903.SZ 2.87 创业板 硬件设备 中泰证券 2026-02-04 中贝通信 603220.SH 19.20 主板 硬件设备 国泰海通,中信证券 2026-02-03 永创智能 603901.SH 3.00 主板 机械 浙商证券 可转债 上市日期 证券简称 代码 募资规模(亿) 上市板块 WIND行业 主承销商 2026-02-05 尚太科技 001301.SZ 17.34 主板 化工 中信证券,兴业证券,国信证券 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 图8：A股月度股权融资规模 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （三）本周市场共计33只新基金发行 新发行基金以指数型基金为主。本周（2.2-2.6），市场共计33只新基金发行，其中股票类基金14只，债券类基金6只，混合型基金7只，FOF基金6只。股票型基金中，11只被动指数型基金，1只增强指数型基金，2只普通股票型基金；债券类基金中，5只混合债券型二级基金，1只混合债券型一级基金；混合型基金中，均为偏股混合型基金；FOF基金均为混合型FOF基金。 表 2: 本周 (2.2-2.6) 新发行基金明细 代码 名称 认购起始日期 基金托管人 投资类型 管理公司 560393.OF 易方达恒生A股电网设备ETF 2026-02-06 中国农业银行股份有限公司 股票型基金 易方达基金管理有限公司 026423.OF 汇百川稳航增强A 2026-02-05 兴业银行股份有限公司 债券型基金 汇百川基金管理有限公司 026619.OF 安信消费睿选A 2026-02-05 招商银行股份有限公司 股票型基金 安信基金管理有限责任公司 026787.OF 鹏华上证科创板人工智能ETF联接A 2026-02-05 广发证券股份有限公司 股票型基金 鹏华基金管理有限公司 026791.OF 博道星航 2026-02-03 招商银行股份有限公司 混合型基金 博道基金管理有限公司 026797.OF 诺安智盈优选三个月持有A 2026-02-03 招商银行股份有限公司 FOF 基金 诺安基金管理有限公司 159175.OF 易方达中证电池主题ETF 2026-02-04 中国民生银行股份有限公司 股票型基金 易方达基金管理有限公司 026524.OF 泰信消费精选A 2026-02-02 江苏银行股份有限公司 混合型基金 泰信基金管理有限公司 026554.OF 南方中证港股通互联网 ETF联接A 2026-02-02 国泰海通证券股份有限公司 股票型基金 南方基金管理股份有限公司 026715.OF 大成国证石油天然气指数型A 2026-02-02 中国工商银行股份有限公司 股票型基金 大成基金管理有限公司 026718.OF 银华中证科创创业50ETF联接A 2026-02-02 招商银行股份有限公司 股票型基金 银华基金管理股份有限公司 026189.OF 路博迈添航A 2026-02-02 中国邮政储蓄银行股份有限公司 债券型基金 路博迈基金管理(中国)有限公司 026411.OF 广发添益120天滚动持有A 2026-02-02 招商银行股份有限公司 债券型基金 广发基金管理有限公司 159169.OF 广发恒生生物科技ETF 2026-02-02 华夏银行股份有限公司 股票型基金 广发基金管理有限公司 025900.OF 景顺长城盈景保守配置三个月持有A 2026-02-04 招商银行股份有限公司 FOF 基金 景顺长城基金管理有限公司 026475.OF 西部利得创新驱动鑫选A 2026-02-02 交通银行股份有限公司 混合型基金 西部利得基金管理有限公司 026578.OF 广发悦丰多元稳健三个月持有A 2026-02-05 中国建设银行股份有限公司 FOF 基金 广发基金管理有限公司 026588.OF 国投瑞银聚福稳健3个月持有A 2026-02-02 中国银行股份有限公司 FOF 基金 国投瑞银基金管理有限公司 026671.OF 招商中证全指红利质量ETF联接A 2026-02-02 财通证券股份有限公司 股票型基金 招商基金管理有限公司 026709.OF 景顺长城智享 2026-02-02 中国农业银行股份有限公司 混合型基金 景顺长城基金管理有限公司 026481.OF 农银瑞恒A 2026-02-02 财通证券股份有限公司 债券型基金 农银汇理基金管理有限公司 026596.OF 南方稳嘉多元配置3个月持有A 2026-02-02 中国建设银行股份有限公司 FOF 基金 南方基金管理股份有限公司 026730.OF 富国价值回报A 2026-02-04 中国农业银行股份有限公司 混合型基金 富国基金管理有限公司 026746.OF 上银医药精选A 2026-02-02 长沙银行股份有限公司 股票型基金 上银基金管理有限公司 026762.OF 广发医疗创新精选A 2026-02-02 招商银行股份有限公司 混合型基金 广发基金管理有限公司 560373.OF 易方达中证全指红利质量ETF 2026-02-02 招商银行股份有限公司 股票型基金 易方达基金管理有限公司 025711.OF 汇添富中证A500指数量化增强A 2026-02-02 中国农业银行股份有限公司 股票型基金 汇添富基金管理股份有限公司 026760.OF 财信均衡致远A 2026-02-02 广发证券股份有限公司 混合型基金 财信基金管理有限公司 026755.OF 华宝中证港股通信息技术ETF联接 2026-02-02 江苏银行股份有限公司 股票型基金 华宝基金管理有限公司 159171.OF 博时中证工业有色金属主题ETF 2026-02-02 国投证券股份有限公司 股票型基金 博时基金管理有限公司 025529.OF 天弘盈享多元领航3个月持有A 2026-02-02 招商银行股份有限公司 FOF 基金 天弘基金管理有限公司 026405.OF 永赢丰享90天持有A 2026-02-02 中国农业银行股份有限公司 债券型基金 永赢基金管理有限公司 026057.OF 兴全嘉益A 2026-02-02 招商银行股份有限公司 债券型基金 兴证全球基金管理有限公司 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 # 四、估值与投资建议 # （一）证券板块当前PB估值1.36x（截至2月6日） 板块估值当前仍然具备较高安全边际。2010年至今，证券板块PB均值为 $1.82\mathrm{X}$ ，中位数为 $1.72\mathrm{x}$ ，均值±标准差区间为[1.17x,2.48x]。当前，截至2026年2月6日，证券板块PB估值1.36x，处于2010以来 $20.90\%$ 分位，具备较高安全边际。 图9：证券板块PB估值情况（截至2026年2月6日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （二）投资建议 我们认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。当前环境下中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力。当前板块估值处于历史低位，防御与反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，如中信证券、国泰海通、华泰证券等，以及在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商，如东方证券、东方财富等。 # 五、风险提示 宏观经济不及预期的风险；资本市场改革落地不及预期的风险；资本市场波动的风险。 # 图表目录 图1：年初以来证券板块表现（截至2026年2月6日） 3 图2：本周证券板块表现（2.2-2.6） 3 图3：年初以来上市券商股价表现（截至2026年2月6日） 图4：本周上市券商股价表现 (2.2-2.6) 图5：沪深两市股基成交额 6 图6：A股换手率（%） 6 图7：A股两融余额（亿元） 6 图8：A股月度股权融资规模 8 图9：证券板块PB估值情况（截至2026年2月6日） 11 表 1: 本周 (2.2-2.6) A 股市场股权融资情况 表 2: 本周 (2.2-2.6) 新发行基金明细 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张琦，非银行业分析师，2年非银行业研究经验，对外经济贸易大学博士，2020年12月加入中国银河证券研究院。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，中国香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 李洋洋 021-20252671 liyangyang-yj@chinastock.com.cn 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn