20221215-招商期货-股指期货2023年度投资策略_估值修复或为2023年投资主线_20页_2mb

2023年股指期货投资策略总结

核心内容

2023年A股市场投资主线预计以估值修复为主，尤其关注上证50指数与沪深300指数的配置机会，同时把握中证500指数与中证1000指数的波段性机会。投资策略逻辑基于市场预期、人民币汇率、房地产政策、地缘冲突及美联储货币政策等多方面因素的综合分析。

主要观点

• 估值修复预期增强：上证50指数与沪深300指数当前估值较低，随着中国特色估值体系的建立，有望成为2023年市场主线。
• 人民币企稳走强：人民币在经历两轮贬值后开始企稳，兑美元回到7以下，预计未来将保持走强趋势，对金融资产形成支撑。
• 房地产政策支持：政策“三支箭”将推动房地产行业信贷、债券与股权修复，从而支撑经济企稳。
• 地缘冲突不确定性：地缘冲突仍存在，可能带来事件性机会与风险。
• 美联储货币政策边际放缓：随着CPI控制，流动性有望再度宽松，为市场提供支持。
• 市场流动性偏中性偏松：2023年央行在公开市场投放方面仍有空间，市场流动性环境可能改善。

关键信息

一、2022年行情回顾

• 市场整体回落：全年权益市场系统性下跌，尤其中小盘风格指数跌幅较大。
• 四阶段行情：
  1. 下跌阶段：年初至4月下旬，受俄乌冲突、美联储加息及疫情冲击影响。
  2. 反弹阶段：4月下旬至7月上旬，市场普涨但内部分化明显。
  3. 再度下跌阶段：7月上旬至10月中下旬，弱现实成为主导因素。
  4. 上涨阶段：10月中下旬至今，房地产政策与估值体系改革成为主要驱动。
• 重要指数表现：
  • 上证综指：-11.89%
  • 沪深300：-19.07%
  • 中证500：-15.86%
  • 中证1000：-16.60%

二、市场基本面

• PMI表现：国内PMI整体在荣枯线附近波动，显示经济韧性与下行压力并存。
• 经济结构分化：大型企业更具抗风险能力，小型企业受成本端挤压影响较大。
• 全球货币政策：
  • 美国CPI回落或为美联储停止加息提供环境。
  • 欧元区受地缘冲突影响，经济承压，货币政策或跟随美国。
  • 中国货币政策相对独立，维持宽松态势，流动性有望改善。

三、股指期货市场情况

（一）市场估值

• 上证50与沪深300估值处于历史低位，具备配置价值。
• 中证500与中证1000相对估值优势明显，但需业绩驱动。
• PE分位水平：
  • 上证50：38.67%
  • 沪深300：30.66%
  • 中证500：23.63%
  • 中证1000：15.83%

（二）市场流动性

• 公募基金规模增长放缓，股票型与混合型基金整体为负收益。
• 开放式基金股票投资比例提升至75.76%，显示基金经理信心回升。
• 北向资金全年净流入771亿元，沪股通净流入更多，深股通为净流出。
• 融资余额下降，反映投资者加杠杆意愿减弱。

（三）基差分析

• 2022年基差结构由backwardation向contango转变，IF与IH合约升水。
• IC近月合约升水，季月合约贴水，市场预期存在分歧。
• IM基差由贴水转为升水，期货与现货价格趋于一致。

（四）股指期权市场

• 期权市场新增中证1000股指期权，丰富对冲工具。
• 持仓PCR具备预测功能，与标的指数走势高度相关。
• 隐含波动率重新回到历史低位，但尚未触及极低值，做多波动率策略性价比下降。

投资策略建议

• 重点配置：IH、IF等低估值指数，把握长期配置机会。
• 波段机会：关注IC与IM的短期波动机会。
• 风险提示：经济恢复不及预期可能抑制投资者信心，导致金融资产抛售。

研究员简介

• 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，具有期货从业资格与投资咨询资格。
• 背景：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学双学士。
• 经验：11年期货从业经验，对股指期货、期权及量化交易有深入研究。
• 荣誉：2021年“最佳期权分析师”称号，发表文章超100篇，多次担任讲师。

重要声明

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