深度报告-20230913-东吴证券-天孚通信-300394.SZ-无源+有源光器件平台化布局_全面受益AI算力建设浪潮_29页_2mb

天孚通信（300394）报告分析总结

天孚通信是一家领先的光器件整体解决方案提供商，深耕光器件领域十余年，构建无源+有源光器件系列产品平台。

基本面与财务数据

• 近年业绩稳健增长，2022年营收120亿元（+159%），净利润40亿元（+315%）；2023年上半年营收66亿元（+150%）。
• 产品结构优化，光有源器件营收占比从2021年的8.3%提升至2022年18.2%，并在2023年上半年达到34.4%。
• 毛利率和净利率维持高位，2022年达51.6%/33.7%，近几年稳定在50%/30%左右。
• 采用高研发投入和股权激励绑定核心团队，强调业绩导向。

行业趋势

• AI算力建设推动光模块需求，北美云厂商加速资本开支，根据测算至2030年，AI相关光模块累计存量市场空间可能超过720亿美元，相关光器件市场空间约279亿美元。

投资建议与评级

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标盈利预测2023-2025年归母净利润52·72·103亿元，同比增长283%/397%/428%，对应PE分别为610/437/306倍。
• 估值参考可比公司（仕佳光子、太辰光、光库科技及腾景科技）均值为747/519/389倍。

风险提示

• 高速光器件需求不及预期；
• 客户开拓与份额不及预期；
• 产品研发落地不及预期；
• 行业竞争加剧。

结论：公司依托无源+有源光器件平台化布局和前瞻性产品研发，有望全面受益于AI算力建设浪潮，成长性较强。