> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0721 | 机构关注度回升，行业趋势与投资机会分析 --- ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦于**机构关注度回升**、**债市杠杆率提升**、**AI产业链扩张**、**高端茶行业成长**以及**化工行业结构性机遇**等主题，涵盖多个行业及重点公司分析，为投资者提供多维度的投资参考。 --- ## 一、投资策略视角 ### 1. 机构关注度环比回升 - **行业热度提升**：轻工制造、公用事业、建筑材料等行业受到机构调研热度提升。 - **调研价值**：机构调研信息为投资者提供重要参考，具有信息多维、披露及时、深度挖掘等特点。 - **调研跟踪**：推出机构调研周跟踪系列，梳理调研热度与信息增量，提升信息获取效率。 --- ## 二、固定收益市场分析 ### 1. 债市托管量环比增加 - **整体趋势**：6月末上清所与中债登合计债券托管量185.64万亿元，环比增加19174.49亿元。 - **券种结构**：利率债贡献主要增量，信用债亦有增长，但增速不及利率债。 - **机构动向**：商业银行为债券增持主力，非银机构与券商杠杆率均有所提升。 ### 2. 债市观点 - **10年国债目标区间**：预计2-3%，中枢或为2.5%。 - **影响因素**： - 基本面：经济修复不及预期证伪，宽信用与宽财政政策推动周期回升。 - 宽货币：若出现降准降息或买债等政策，收益率或先短暂下行后上行。 - 通胀预期：PPI持续回升将影响资金利率及短端债券收益率。 - 地产：作为滞后指标，地产见底或在各项指标回升后出现。 - **风险提示**：政策变化、经济波动、模型失效等。 --- ## 三、金融工程视角 ### 1. 转债市场估值偏贵 - **百元转股溢价率**：截至2026年7月17日，滚动三年分位数为97.4%，五年分位数为98.4%。 - **转债风格轮动**：建议配置偏股低估风格转债，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。 ### 2. 低估指数成分股 - **偏股转债低估指数**：恒逸转2、鼎龙转债、宙邦转债等。 - **平衡转债低估指数**：华海转债、牧原转债、国泰转债等。 - **偏债转债低估指数**：天能转债、兴业转债、太能转债等。 --- ## 四、化工行业深度分析 ### 1. 染料行业：景气度提升，龙头受益 - **核心品种**：分散染料与活性染料为染料行业核心，终端需求与聚酯、棉纺产业绑定。 - **行业趋势**： - **供给端**：环保政策持续收紧，中间体自给能力成为竞争壁垒。 - **需求端**：化纤景气度回升，带动染料需求增长；出口及功能性染料需求亦持续扩张。 - **受益标的**：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、锦鸡股份、万丰股份等。 ### 2. 三友化工：双龙头布局，打开新成长空间 - **行业地位**：粘胶短纤与有机硅行业双龙头。 - **成长逻辑**： - **“三链一群”布局**：推动向高附加值新材料赛道转型。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为8.66亿、12.82亿、17.79亿元，EPS分别为0.42、0.62、0.86元。 - **当前估值**：PE分别为13.4、9.0、6.5倍，维持“买入”评级。 --- ## 五、传媒与AI产业分析 ### 1. 国产大模型快速突破 - **KimiK3发布**：全球首个开源3万亿级别模型，具备长上下文能力，性能超越多数模型。 - **Qwen3.8预期**：阿里巴巴即将发布，参数量2.4T，具备较强竞争力。 - **投资建议**：坚定布局国产大模型方向，重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、昆仑万维、阿里巴巴、Minimax等。 ### 2. 物理AI加速落地 - **WAIC进展**：多场论坛及企业发布物理AI技术，涵盖模型、数据、应用层面。 - **受益标的**：昆仑万维、风语筑、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、天娱数科、五一视界、海清智元等。 --- ## 六、其他行业与公司动态 ### 1. 消费与地产 - **算力需求激增**：推动AI电源扩容，国产厂商迎来升级机遇。 - **地产市场**：中国香港楼市量价修复，优质商场转型社交文化空间。 - **八马茶业**：高端茶龙头，2026年H1净利润增速超60%，未来将通过“千城万店”战略持续扩张。 ### 2. 通信行业 - **盛科通信**：大幅上调对中国电子销售商品金额，业绩指引上修，受益于国产交换芯片需求增长。 - **产品优势**：核心交换芯片量产，自研专利持续突破，维持“买入”评级。 --- ## 七、传媒行业公司动态 ### 1. 世纪华通 - **业绩亮眼**：2026年H1营收220亿元，归母净利润43-47.7亿元，同比增长62%-80%。 - **核心产品**：《Kingshot》《TastyTravels:MergeGame》等游戏流水持续增长。 - **新游储备**：多款在测游戏或孕育下一大体量产品，经典IP游戏亦有望贡献业绩增量。 - **投资建议**：维持“买入”评级，当前PE为10.8-8.1倍。 --- ## 八、风险提示 - **策略**：机构调研信息解读偏差、市场情绪波动等。 - **固定收益**：政策变化、经济波动、模型失效等。 - **金融工程**：市场波动、估值因子失效等。 - **化工**：环保政策执行、原材料价格波动、行业竞争加剧等。 - **传媒与AI**：物理AI进展不及预期、大模型ARR增速低于预期等。 - **通信**：网络建设、芯片放量不及预期、供应链风险等。 - **食品饮料**：宏观经济环境、产品质量、加盟商管理、原材料供应等。 --- ## 九、总结与建议 - **关注重点行业**：轻工制造、公用事业、建筑材料、化纤、染料、AI产业链、高端茶、通信芯片等。 - **配置建议**：偏股低估风格转债，国产大模型与物理AI相关标的，以及具备成长潜力的消费与地产企业。 - **投资逻辑**：行业景气度回升、政策支持、技术突破、市场扩张等多重因素驱动相关领域增长。