20160505-光大证券-4月A股估值月报_利润端改善推动消费品行业估值回归_19页_1mb

利润端改善推动消费品行业估值回归

主要结论

• 4月A股整体估值略有下调，其中中小创估值回调幅度高于权重板块。
• 全A估值仍高于历史均值区间，而沪深300估值处于历史低位。
• 行业估值涨跌不一，煤炭、钢铁行业出现显著估值提升，农林牧渔行业利润显著改善，石油石化行业利润显著下降。
• 结构性机会为主，应关注周期品涨价、稳增长及消费升级三大逻辑，建议聚焦中长期景气度较为确定的消费性行业。

A股整体估值变化

• 4月全A估值下降1.15%，上证50、沪深300估值轻微下调，而创业板、中小板估值下调幅度较大（3-11%）。
• 权重板块估值处于历史低位，成长板块估值溢价依然存在，创业板PE与PB中值仍维持在高估水平。

行业估值水平变化

行业估值变动贡献分解

• 农林牧渔、食品饮料行业利润显著改善，推动估值水平回归。
• 石油石化行业利润显著下降，导致估值水平下降。
• 传媒、计算机、商贸、建筑行业利润端变化对估值影响较小，估值水平依然偏高。

估值偏离度分析

• 行业估值偏离度（整体法）：29个行业中，大多数行业估值高于全A平均，仅银行估值处于第三象限。
• 行业估值偏离度（中值法）：除银行、非银、煤炭、电力公用外，其余行业估值在第一象限，与历史中枢相比偏高。

主题估值分析

• 最新概念主题估值均值分布：大多数概念主题处于“双高”状态，燃料电池、沪股通50、一带一路概念主题估值处于低位。
• 中值法衡量：概念主题估值分布更均匀，网红经济估值为明显异常，壳概念估值已回归合理区间。

月度金股组合

估值比值分析

• 创业板/银行估值比值：处于13年以来运行区间的下限略高，若价值股估值托底，创业板仍有约33%的反弹空间。

风险提示

• 银行股息回报率/10年期国债收益率：突破12年以来均值区间上限，存在估值危机。
• 周期性行业：仍面临产能过剩的困扰，大宗价格上涨和政府稳增长措施的持续性存疑。

估值方法说明

• PE计算：采用整体法，TTM，剔除负值。
• PB计算：采用整体法，最新，剔除负值。

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