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7 月底政治局会议点评总结

核心内容概述

中共中央政治局于7月30日召开会议，分析研究当前经济形势并部署下半年经济工作。会议在三胎、教育、地产政策密集出台的背景下，释放了多项重要政策信号，体现出宏观政策在“变”与“不变”之间的平衡。政策方向的调整对大类资产价格产生深远影响，同时需关注潜在风险。

主要观点与政策变化

政策方向转变

1. 货币政策转向边际宽松

   • 会议去掉了“稳增长压力较小的窗口期”、“不急转弯”等表述，新增“经济恢复仍然不稳固”、“增强宏观政策自主性”。
   • 表明即使面对美联储收缩流动性，我国货币政策仍趋向宽松，强调跨周期调节。

2. 财政政策更加积极

   • 强调“提升政策效能”，下半年财政政策将更积极，重点体现在结构性调整上。
   • 预计对“民生”和“新经济”相关项目的投入将加大。

3. 碳达峰政策更强调“有序”

   • 纠偏前期部分地方政府的“运动式减碳”做法，强调“先立后破”的原则。
   • 表明政策将更加注重科学性和可持续性。

4. 人口与境外上市政策调整

   • 鼓励人口增长，加强境外上市监管，是新的政策方向。
   • 体现出对人口结构和资本流动的重视。

政策方向不变

1. 房地产政策不放松

   • 坚持“房住不炒”，房地产政策将继续收紧和加强控制。
   • 防控房地产市场风险仍是重点。

2. 科技攻关方向不变

   • 攻克“卡脖子”技术、加强“强链补链”仍是重要任务。
   • 强调发展“专精特新中小企业”以应对技术瓶颈。

3. 防范化解重点领域风险

   • 地产和地方政府债务仍是重点风险领域。
   • 下半年可能继续出台相关风险化解政策。

关键信息对大类资产的影响

1. 国债收益率持续下行

   • 增长压力加大、大宗商品稳价、流动性边际宽松等因素推动国债收益率下行趋势明确。

2. A股面临信用风险与流动性宽松的双重影响

   • 信用风险上升可能对风险偏好形成压制，但流动性宽松对估值形成支撑。
   • 若信用风险释放过快，A股可能进一步向下寻找支撑。

3. 人民币汇率短期承压，长期稳中升值

   • 中美货币政策分化（我国宽松、美国紧缩）可能带来人民币短期贬值压力。
   • 长期来看，人民币汇率仍以稳中升值为主要趋势。

风险提示

• 货币意外收缩
• 系统性信用风险爆发
• 通胀大幅超出预期

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