20210706-金源期货-铅半年报_供需矛盾不突出_或难打破宽幅震荡_16页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2021年下半年铅市整体呈现供需矛盾不突出的态势，铅价或将维持宽幅震荡走势。供需两端均未出现明显缺口，上行受限于需求萎靡和库存高企，下行则受到再生铅成本支撑和矿端供应偏紧的制约。预计下半年铅价主要运行区间在14500-16500元/吨，存在阶段性反弹机会，但上涨空间有限。

主要观点

供应端

• 全球铅矿供应恢复缓慢：2021年1-4月全球铅矿产量同比仅增长3.47%，较2019年同期减少17.35%。印度和秘鲁疫情超预期，导致产量恢复不及预期，秘鲁、欧洲等地产量小幅下滑。
• 国内铅矿供应偏紧：受内蒙古能耗管控、云南限电、新资源税费及环保政策影响，国内铅矿产出低于市场预期。全年预计新增5万吨产能，但三季度供应将季节性小幅趋松，四季度则可能再度趋紧。
• 铅矿加工费持续走低：国内外加工费分别降至1250元/金属吨和50美元/干吨，较年初下滑42%和58%，显示铅矿供应偏紧。
• 下半年铅矿供应温和回升：海外预计新增7.5万吨产能，集中在下半年投放，但疫情和政治因素可能限制实际投产进度。国内供应偏紧局面或难扭转。

冶炼端

• 海外冶炼供应恢复稳定：1-4月全球精炼铅产量同比增加7.47%，全年预计产量达1206.6万吨，同比增长3.3%。
• 国内原生铅产量温和增长：1-6月原生铅产量约160万吨，同比增加7.1%。下半年产量有望同比及环比温和抬升，全年增量预计20万吨。
• 再生铅产能持续扩张：1-6月再生铅产量达185.4万吨，同比增长90.8%。全年再生铅产量预计达390-400万吨，供应弹性较大。

需求端

• 铅酸蓄电池需求阶段性改善：7-8月高温旺季及年底至明年初严寒天气可能阶段性提振需求，但蓄电池企业成品库存较高，限制开工率回升。
• 终端需求以稳为主：汽车、电动自行车及通信基站等终端需求增长有限，整体铅需求将缓慢收缩。
• 锂电渗透率提升，挤压铅蓄电池市场：中长期看，锂电替代效应将逐步增强，铅蓄电池消费占比有望下降。

关键信息

供应与需求

• 铅矿供应偏紧：全球铅矿产量恢复低于预期，国内受政策及环保因素影响，供应偏紧。
• 再生铅产能扩张：再生铅产量和总产能均大幅增长，全年产量有望达390-400万吨。
• 铅酸蓄电池需求有限：尽管有阶段性需求改善，但整体需求增长缓慢，受锂电替代影响较大。

价格走势

• 铅价区间震荡：上半年沪铅价格在14350-16200元/吨间震荡，伦铅走势强于沪铅，波动更为剧烈。
• 下半年铅价运行区间：预计铅价主要运行在14500-16500元/吨区间，存在阶段性反弹机会，但涨幅有限。

操作建议

• 阶段性做多：铅价或在需求阶段性改善时出现反弹，但需警惕需求不旺及铅矿供应超预期增加的风险。

风险提示

• 需求旺季不旺：7-8月高温旺季可能因企业库存高企而表现不及预期。
• 铅矿供应超预期增加：若铅矿供应恢复超预期，可能压制铅价上涨空间。

图表目录（摘要）

• 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
• 图表2：近三年海外矿山增量情况
• 图表3：近三年国内矿山增量情况
• 图表4：全球铅矿月度产量
• 图表5：国内铅矿产量
• 图表6：国内外铅矿加工费
• 图表7：铅矿进口情况
• 图表8：全球精炼铅月度产量
• 图表9：全球精炼铅月度供需平衡
• 图表10：原生铅产量稳中有升
• 图表11：2021年国内原生铅产能增量
• 图表12：再生铅延续爬产
• 图表13：再生铅较原生铅多处于贴水状态
• 图表14：2021年再生铅计划新增产能
• 图表15：废电池价格坚挺
• 图表16：再生铅企业多亏损
• 图表17：铅蓄电池产量情况
• 图表18：铅酸蓄电池出口情况
• 图表19：下半年芯片制约有望缓解
• 图表20：铅酸与锂电车型占比变化情况
• 图表21：电动自行车产量同比增长
• 图表22：电动自行车中锂电替代进度
• 图表23：通信领域新增基站用铅酸蓄电池规模
• 图表24：铅酸蓄电池消费领域占比
• 图表25：上期所铅库存大幅攀升
• 图表26：海外库存呈现去库
• 图表27：社会库存攀升至近年高位
• 图表27：2017-2021年全球铅市供需平衡表