20250121-东兴证券-商贸零售行业_2024年社零平稳增长_政策刺激品类持续高增_5页_499kb

商贸零售行业2024年总结

核心内容

2024年商贸零售行业整体呈现平稳增长态势，社零总额同比增长 3.5%，其中除汽车外的消费品零售额同比增长 4.2%。尽管12月社零增速环比小幅下滑，但全年趋势向好，尤其是Q4在政策刺激下增速明显提升，达到 3.82%。

主要观点

• 消费复苏渐进：消费市场复苏不会一蹴而就，受经济增速下降和资产缩水影响，消费疲软的底层状况未发生根本改变，但政策支持有助于激发市场活力。
• 政策刺激效果显著：以旧换新等政策对家电、家具、通讯器材等品类拉动明显，成为增长亮点。
• 高性价比消费趋势持续：线上消费增长优于线下，实物商品网上零售额同比增长 6.5%，占社零总额的 26.8%，反映高性价比消费趋势仍在延续。
• 行业重点公司表现：部分重点公司如珀莱雅、贝泰妮、爱美客、中国中免、周大生等，盈利预测和评级显示市场对其未来表现较为乐观。

关键信息

按消费类型分析

• 必选消费稳健：粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比增长 9.9%、2.1%、3%。
• 可选消费分化：
  • 部分品类如化妆品、金银珠宝、文化办公用品、建筑装潢类出现小幅负增长。
  • 家电、通讯器材、体育娱乐用品类同比增长 10% 左右，表现突出。

按零售业态分析

• 线上消费增长更快：全国网上零售额同比增长 7.2%，实物商品网上零售额同比增长 6.5%，线上消费增速高于社零整体水平。
• 线下消费分化：便利店、专业店、超市零售额分别同比增长 4.7%、4.2%、2.7%，而百货店、品牌专卖店零售额分别下降 2.4%、0.4%，但降幅环比收窄。

投资策略

• 未来投资重点将围绕两条主线：
  1. 处于发展前期且符合社会经济运行规律的行业；
  2. 受益于政策刺激的产业。
• 若这两条主线能够共振，将有望实现超预期表现。

风险提示

• 消费需求不足；
• 政策出台及落地不及预期；
• 市场竞争加剧。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：公司股价相对市场基准指数收益率 15% 以上；
  • 推荐：公司股价相对市场基准指数收益率 5%~15%；
  • 中性：公司股价相对市场基准指数收益率 -5%~+5%；
  • 回避：公司股价相对市场基准指数收益率 -5% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：行业指数相对市场基准指数收益率 -5%~+5%；
  • 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率 -5% 以下。

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分析师简介

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，2020年加入东兴证券研究所，负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。

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