> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融研究团队总结 ## 核心内容 本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析2026年1月至5月期间贵金属市场的走势及其影响因素，并对未来价格走势进行展望。团队成员包括： - 何卓乔（宏观贵金属） - 黄雯昕（国债集运） - 聂嘉怡（股指） ## 主要观点 - **金价走势**：2025年11月至2026年1月，金价展开新一轮上涨，1月29日伦敦黄金最高涨至5599美元/盎司，1月30日因美联储政策变化，金价回落至4402美元/盎司。3月后因伊朗封锁霍尔木兹海峡，金价再次调整至4098美元/盎司。4月中旬后，随着局势缓和，金价反弹，但5月底因美伊谈判僵局，金价震荡回落至4400美元/盎司附近。 - **银价走势**：同期白银价格上涨4.2%，但因供需变化，其ETF持仓量有所下降。 - **铂金与钯金**：铂金和钯金分别下跌6.5%和13.7%，主要受油价高位运行和工业需求疲软影响。 ## 关键信息 ### 一、2026年1-5月份贵金属走势回顾 - **金价**：2026年1-5月伦敦黄金上涨3.2%，白银上涨4.2%，铂金下跌6.5%，钯金下跌13.7%。 - **国内金银期指**：2026年1-5月国内金银期指分别上涨0.5%和6.9%，铂钯期指分别下跌9.6%和22.4%。 - **相关性变化**：黄金与美元指数负相关性减弱，与美债实际利率负相关性增强，与原油负相关性小幅减弱，与白银正相关性有所减弱。 ### 二、影响因素分析 #### 2.1 欧美经济滞涨风险上升 - **美国CPI与PPI**：4月美国CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6.0%，显示通胀压力上升。 - **就业市场**：4月美国非农就业增长11.5万人，薪资增速小幅回升，但整体就业市场疲软。 - **消费者信心与通胀预期**：5月美国消费者一年期通胀预期升至4.8%，五年期通胀预期升至3.9%，消费者信心指数下滑至44.8%。 #### 2.2 欧美央行紧缩预期再起 - **美债利率**：2026年5月19日，美债2年期、10年期和30年期利率分别达到4.13%、4.67%和5.18%，30年期利率创2007年以来新高。 - **政策预期**：美联储6月会议持稳概率为99.2%，欧洲央行和日本央行加息概率分别为77.6%和77%。 - **货币政策前景**：美联储暂停降息，但紧缩预期升温，推动美债利率上行。 #### 2.3 美元震荡而美债利率显著上行 - **美元指数**：2026年初美元指数回落至95.5，随后震荡回升至100附近，目前在97.5-100.5之间波动。 - **人民币汇率**：人民币对美元汇率升值至6.78，但升值空间有限。 - **美元走势预测**：美元指数短期偏强，但长期将延续下行趋势，上方压力位100.5和102，下方支撑位95和90。 #### 2.4 美伊停火脆弱谈判艰难 - **美伊冲突**：美以空袭伊朗、伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发国际油价上涨和通胀压力。 - **谈判进展**：美伊接近达成停火协议，但分歧严重，协议达成概率较低。 - **油价影响**：国际油价高位运行，推升通胀中枢，影响贵金属价格。 #### 2.5 金银现货市场供需情况 - **ETF持仓**：截至2026年5月27日，SPDR黄金持仓量为1034.9吨，较2月底回落6%；SLV白银ETF持仓量为15178吨，较1月底回落8.6%。 - **净多率**：黄金净多率回落至27.4%，白银净多率回落至19.6%。 - **市场情绪**：地缘政治风险推高黄金ETF持仓，但削弱白银ETF兴趣。 ## 贵金属价格展望 - **中长期趋势**：金价处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月以来的第二轮中周期牛市。 - **技术支撑**：伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。 - **短期波动**：美伊谈判僵局导致油价高位运行，推升通胀和央行紧缩预期，金价承压调整。 - **投资建议**：配置型投资者建议定投方式继续超配黄金，交易型投资者宜持震荡思路参与交易，降低仓位并提高持仓灵活性。 ## 总结 - **金价**：受美联储政策、地缘政治风险和市场情绪影响，金价在2026年1-5月呈现震荡走势。 - **银价**：受供需变化影响，银价上涨但ETF持仓量下降。 - **铂金与钯金**：受油价高位运行和工业需求疲软影响，价格下跌。 - **影响因素**：欧美经济滞涨、央行紧缩预期、美元震荡、美伊谈判僵局。 - **投资建议**：中长期看多金价，短期关注美伊局势和央行政策变化。 ## 建信期货研究发展部 - 联系方式：021-60635739 - 研究团队：宏观金融、石油化工、有色金属、农业产品、黑色金属、量化策略等 ## 免责声明 本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。未经授权，禁止复制、分发或引用。