20260601-建信期货-央行紧缩预期再起_贵金属承压_16页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析2026年1月至5月期间贵金属市场的走势及其影响因素，并对未来价格走势进行展望。团队成员包括：

• 何卓乔（宏观贵金属）
• 黄雯昕（国债集运）
• 聂嘉怡（股指）

主要观点

• 金价走势：2025年11月至2026年1月，金价展开新一轮上涨，1月29日伦敦黄金最高涨至5599美元/盎司，1月30日因美联储政策变化，金价回落至4402美元/盎司。3月后因伊朗封锁霍尔木兹海峡，金价再次调整至4098美元/盎司。4月中旬后，随着局势缓和，金价反弹，但5月底因美伊谈判僵局，金价震荡回落至4400美元/盎司附近。
• 银价走势：同期白银价格上涨4.2%，但因供需变化，其ETF持仓量有所下降。
• 铂金与钯金：铂金和钯金分别下跌6.5%和13.7%，主要受油价高位运行和工业需求疲软影响。

关键信息

一、2026年1-5月份贵金属走势回顾

• 金价：2026年1-5月伦敦黄金上涨3.2%，白银上涨4.2%，铂金下跌6.5%，钯金下跌13.7%。
• 国内金银期指：2026年1-5月国内金银期指分别上涨0.5%和6.9%，铂钯期指分别下跌9.6%和22.4%。
• 相关性变化：黄金与美元指数负相关性减弱，与美债实际利率负相关性增强，与原油负相关性小幅减弱，与白银正相关性有所减弱。

二、影响因素分析

2.1 欧美经济滞涨风险上升

• 美国CPI与PPI：4月美国CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6.0%，显示通胀压力上升。
• 就业市场：4月美国非农就业增长11.5万人，薪资增速小幅回升，但整体就业市场疲软。
• 消费者信心与通胀预期：5月美国消费者一年期通胀预期升至4.8%，五年期通胀预期升至3.9%，消费者信心指数下滑至44.8%。

2.2 欧美央行紧缩预期再起

• 美债利率：2026年5月19日，美债2年期、10年期和30年期利率分别达到4.13%、4.67%和5.18%，30年期利率创2007年以来新高。
• 政策预期：美联储6月会议持稳概率为99.2%，欧洲央行和日本央行加息概率分别为77.6%和77%。
• 货币政策前景：美联储暂停降息，但紧缩预期升温，推动美债利率上行。

2.3 美元震荡而美债利率显著上行

• 美元指数：2026年初美元指数回落至95.5，随后震荡回升至100附近，目前在97.5-100.5之间波动。
• 人民币汇率：人民币对美元汇率升值至6.78，但升值空间有限。
• 美元走势预测：美元指数短期偏强，但长期将延续下行趋势，上方压力位100.5和102，下方支撑位95和90。

2.4 美伊停火脆弱谈判艰难

• 美伊冲突：美以空袭伊朗、伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发国际油价上涨和通胀压力。
• 谈判进展：美伊接近达成停火协议，但分歧严重，协议达成概率较低。
• 油价影响：国际油价高位运行，推升通胀中枢，影响贵金属价格。

2.5 金银现货市场供需情况

• ETF持仓：截至2026年5月27日，SPDR黄金持仓量为1034.9吨，较2月底回落6%；SLV白银ETF持仓量为15178吨，较1月底回落8.6%。
• 净多率：黄金净多率回落至27.4%，白银净多率回落至19.6%。
• 市场情绪：地缘政治风险推高黄金ETF持仓，但削弱白银ETF兴趣。

贵金属价格展望

• 中长期趋势：金价处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月以来的第二轮中周期牛市。
• 技术支撑：伦敦黄金中周期支撑区间为3800-4200美元/盎司。
• 短期波动：美伊谈判僵局导致油价高位运行，推升通胀和央行紧缩预期，金价承压调整。
• 投资建议：配置型投资者建议定投方式继续超配黄金，交易型投资者宜持震荡思路参与交易，降低仓位并提高持仓灵活性。

总结

• 金价：受美联储政策、地缘政治风险和市场情绪影响，金价在2026年1-5月呈现震荡走势。
• 银价：受供需变化影响，银价上涨但ETF持仓量下降。
• 铂金与钯金：受油价高位运行和工业需求疲软影响，价格下跌。
• 影响因素：欧美经济滞涨、央行紧缩预期、美元震荡、美伊谈判僵局。
• 投资建议：中长期看多金价，短期关注美伊局势和央行政策变化。

建信期货研究发展部

• 联系方式：021-60635739
• 研究团队：宏观金融、石油化工、有色金属、农业产品、黑色金属、量化策略等

免责声明

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