> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融研究团队总结 ## 核心内容概述 本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要围绕2026年1-5月全球宏观经济形势、美伊谈判进展、以及相关资产市场走势进行分析。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指），并提供了详细的联系方式与从业资格号。报告重点分析了国际贸易形势、财金政策、AI投资热潮、美伊冲突及谈判进展对全球市场的影响，并提出资产配置建议。 ## 主要观点 - **2026年宏观市场走势**：2026年宏观市场经历波动，初期因财金政策支持、AI投资及贸易形势缓和而向好，但随后因美伊冲突引发油价上涨及通胀上升，导致市场回调。随着谈判僵局持续，欧美央行紧缩预期再起，全球经济前景转弱，市场前景面临高度不确定性。 - **美伊谈判与油价影响**：美伊谈判艰难前行，伊朗封锁霍尔木兹海峡成为谈判关键点。若谈判失败，国际油价可能持续高位，进一步推升通胀并影响全球经济。报告认为，美伊谈判存在三种可能结果：部分协议达成（60%）、战火重燃（30%）、全面协议（10%）。 - **资产市场分析**：全球股市在美伊冲突初期承压回调，但随着局势缓和，风险偏好回升，股市再度走强。美国国债利率因就业市场弱企稳及通胀上升而陡峭化上行，中国国债利率则因流动性充裕与财政政策调整而下行。美元指数受地缘政治风险与央行紧缩预期影响，短期偏强但长期仍可能下行，人民币汇率因贸易盈余及国际形势而走强。 ## 关键信息 ### 中国宏观经济情况 - **财政与金融**：2026年1-4月广义财政收入同比增长0.44%，但广义财政赤字率上升至9.2%。社会融资存量增速放缓，M2增速为8.6%，M1增速为5%。民间融资意愿不足，政府融资增速放缓。 - **投资与消费**：固定资产投资再次萎缩，其中房地产投资持续低迷，制造业投资增速下降。消费方面，以旧换新类商品消费显著萎缩，而其他消费增速略有回升，但整体消费仍受房地产周期及地缘政治影响。 - **产出与通胀**：工业产出同比增速为5.6%，产能利用率降至73.6%。CPI同比增速为1.2%，PPI同比增速为2.8%，通胀中枢波动上升，显示出内生通缩压力与外生成本上升的双重影响。 ### 美国与全球经济 - **通胀与就业**：4月美国CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，显示通胀压力全面上升。非农就业增长11.5万，薪资增速为3.6%，就业市场弱企稳，通胀预期上升。 - **央行政策**：美联储紧缩预期增强，美债利率陡峭化上行。欧洲央行和日本央行也存在加息预期，但中国央行因流动性充裕与财政政策调整，保持宽松立场。 - **G4经济表现**：美国、欧元区、日本和英国综合PMI均出现下滑，显示经济扩张放缓。制造业表现相对较好，但服务业受能源价格上涨与利率上升影响显著。 ### 资产配置建议 - **超配原油**：远月原油因大幅贴水成为最佳标的，以应对中东能源危机。 - **标配黄金**：对冲地缘政治风险。 - **标配利率债**：对冲经济疲软风险。 - **标配成长股**：分享新质生产力发展红利。 - **低配货币、信用债与蓝筹股**：因市场不确定性较高。 ## 结构化总结 ### 一、2026年1-5月宏观市场回顾 - **财金政策与AI投资**：初期全球市场向好，因财金政策支持与AI投资热潮。 - **美伊冲突影响**：2月底美以联合袭击伊朗，引发油价上涨与市场回调。 - **谈判进展与影响**：3月下旬至4月中旬，美伊军事战降温，但谈判进展缓慢，油价维持高位。 ### 二、宏观环境评述 #### 2.1 中国经济动能边际减弱 - **财政与金融**：财政收入改善，但支出增速放缓，赤字率上升。 - **投资与消费**：固定资产投资萎缩，消费受房地产周期与地缘政治影响。 - **产出与通胀**：工业产出增速放缓，产能利用率下降，CPI与PPI均出现上涨。 #### 2.2 欧美经济滞涨风险上升 - **通胀数据**：美国CPI与PPI均超预期上涨，欧元区CPI略为放缓，日本CPI下降。 - **就业市场**：非农就业增长疲软，薪资增速维持低水平。 - **PMI数据**：G4综合PMI下滑，显示经济扩张放缓。 #### 2.3 欧美央行紧缩预期再起 - **美债利率**：美债利率陡峭化上行，30年期利率创2007年以来新高。 - **中国国债利率**：中国国债利率下行，因流动性充裕与财政政策调整。 - **美元与人民币汇率**：美元指数短期偏强但长期下行，人民币汇率走强但升值空间有限。 #### 2.4 美伊停火谈判艰难 - **军事冲突**：美以联合袭击伊朗，伊朗封锁霍尔木兹海峡，局势紧张。 - **谈判进展**：美伊多次延期，尚未达成实质协议。 - **未来影响**：美伊谈判结果将对油价、通胀与全球经济产生重大影响。 ### 三、资产市场分析 - **美国国债**：利率因通胀与就业市场变化陡峭化上行，但未来可能先升后降。 - **中国国债**：利率下行，受流动性与财政政策影响。 - **美元指数**：短期偏强，但长期受地缘政治与央行紧缩预期影响下行。 - **人民币汇率**：走强，因贸易盈余与国际形势，但升值空间有限。 - **全球股市**：初期受地缘政治影响回调，但随着局势缓和，股市企稳回升。 ### 四、中期资产配置建议 - **超配原油**：远月原油为最佳标的。 - **标配黄金、利率债与成长股**：对冲风险并分享红利。 - **低配货币、信用债与蓝筹股**：因市场不确定性。 --- ## 总结 本报告指出，2026年全球宏观市场走势复杂多变，受国际贸易形势、财金政策、AI投资及美伊谈判影响显著。中国宏观经济动能边际减弱，通胀中枢波动上升，而美国及欧洲面临滞涨风险，美联储紧缩预期增强。美伊谈判僵局持续，对油价与全球经济造成不确定性。在资产配置方面，建议超配原油、黄金和利率债，标配成长股，同时低配货币、信用债与蓝筹股。