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报告摘要

宏观金融研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要围绕2026年1-5月全球宏观经济形势、美伊谈判进展、以及相关资产市场走势进行分析。团队成员包括何卓乔（宏观贵金属）、黄雯昕（国债集运）、聂嘉怡（股指），并提供了详细的联系方式与从业资格号。报告重点分析了国际贸易形势、财金政策、AI投资热潮、美伊冲突及谈判进展对全球市场的影响，并提出资产配置建议。

主要观点

2026年宏观市场走势：2026年宏观市场经历波动，初期因财金政策支持、AI投资及贸易形势缓和而向好，但随后因美伊冲突引发油价上涨及通胀上升，导致市场回调。随着谈判僵局持续，欧美央行紧缩预期再起，全球经济前景转弱，市场前景面临高度不确定性。
美伊谈判与油价影响：美伊谈判艰难前行，伊朗封锁霍尔木兹海峡成为谈判关键点。若谈判失败，国际油价可能持续高位，进一步推升通胀并影响全球经济。报告认为，美伊谈判存在三种可能结果：部分协议达成（60%）、战火重燃（30%）、全面协议（10%）。
资产市场分析：全球股市在美伊冲突初期承压回调，但随着局势缓和，风险偏好回升，股市再度走强。美国国债利率因就业市场弱企稳及通胀上升而陡峭化上行，中国国债利率则因流动性充裕与财政政策调整而下行。美元指数受地缘政治风险与央行紧缩预期影响，短期偏强但长期仍可能下行，人民币汇率因贸易盈余及国际形势而走强。

关键信息

中国宏观经济情况

财政与金融：2026年1-4月广义财政收入同比增长0.44%，但广义财政赤字率上升至9.2%。社会融资存量增速放缓，M2增速为8.6%，M1增速为5%。民间融资意愿不足，政府融资增速放缓。
投资与消费：固定资产投资再次萎缩，其中房地产投资持续低迷，制造业投资增速下降。消费方面，以旧换新类商品消费显著萎缩，而其他消费增速略有回升，但整体消费仍受房地产周期及地缘政治影响。
产出与通胀：工业产出同比增速为5.6%，产能利用率降至73.6%。CPI同比增速为1.2%，PPI同比增速为2.8%，通胀中枢波动上升，显示出内生通缩压力与外生成本上升的双重影响。

美国与全球经济

通胀与就业：4月美国CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，显示通胀压力全面上升。非农就业增长11.5万，薪资增速为3.6%，就业市场弱企稳，通胀预期上升。
央行政策：美联储紧缩预期增强，美债利率陡峭化上行。欧洲央行和日本央行也存在加息预期，但中国央行因流动性充裕与财政政策调整，保持宽松立场。
G4经济表现：美国、欧元区、日本和英国综合PMI均出现下滑，显示经济扩张放缓。制造业表现相对较好，但服务业受能源价格上涨与利率上升影响显著。

资产配置建议

超配原油：远月原油因大幅贴水成为最佳标的，以应对中东能源危机。
标配黄金：对冲地缘政治风险。
标配利率债：对冲经济疲软风险。
标配成长股：分享新质生产力发展红利。
低配货币、信用债与蓝筹股：因市场不确定性较高。

结构化总结

一、2026年1-5月宏观市场回顾

财金政策与AI投资：初期全球市场向好，因财金政策支持与AI投资热潮。
美伊冲突影响：2月底美以联合袭击伊朗，引发油价上涨与市场回调。
谈判进展与影响：3月下旬至4月中旬，美伊军事战降温，但谈判进展缓慢，油价维持高位。

二、宏观环境评述

2.1 中国经济动能边际减弱

财政与金融：财政收入改善，但支出增速放缓，赤字率上升。
投资与消费：固定资产投资萎缩，消费受房地产周期与地缘政治影响。
产出与通胀：工业产出增速放缓，产能利用率下降，CPI与PPI均出现上涨。

2.2 欧美经济滞涨风险上升

通胀数据：美国CPI与PPI均超预期上涨，欧元区CPI略为放缓，日本CPI下降。
就业市场：非农就业增长疲软，薪资增速维持低水平。
PMI数据：G4综合PMI下滑，显示经济扩张放缓。

2.3 欧美央行紧缩预期再起

美债利率：美债利率陡峭化上行，30年期利率创2007年以来新高。
中国国债利率：中国国债利率下行，因流动性充裕与财政政策调整。
美元与人民币汇率：美元指数短期偏强但长期下行，人民币汇率走强但升值空间有限。

2.4 美伊停火谈判艰难

军事冲突：美以联合袭击伊朗，伊朗封锁霍尔木兹海峡，局势紧张。
谈判进展：美伊多次延期，尚未达成实质协议。
未来影响：美伊谈判结果将对油价、通胀与全球经济产生重大影响。

三、资产市场分析

美国国债：利率因通胀与就业市场变化陡峭化上行，但未来可能先升后降。
中国国债：利率下行，受流动性与财政政策影响。
美元指数：短期偏强，但长期受地缘政治与央行紧缩预期影响下行。
人民币汇率：走强，因贸易盈余与国际形势，但升值空间有限。
全球股市：初期受地缘政治影响回调，但随着局势缓和，股市企稳回升。

四、中期资产配置建议

超配原油：远月原油为最佳标的。
标配黄金、利率债与成长股：对冲风险并分享红利。
低配货币、信用债与蓝筹股：因市场不确定性。

总结

本报告指出，2026年全球宏观市场走势复杂多变，受国际贸易形势、财金政策、AI投资及美伊谈判影响显著。中国宏观经济动能边际减弱，通胀中枢波动上升，而美国及欧洲面临滞涨风险，美联储紧缩预期增强。美伊谈判僵局持续，对油价与全球经济造成不确定性。在资产配置方面，建议超配原油、黄金和利率债，标配成长股，同时低配货币、信用债与蓝筹股。

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