20220125-国元国际控股-明源云-00909.HK-ERP业务定制化转型_助力不动产生态链升级_5页_476kb

明源云 (0909.HK) 买入分析总结

核心内容

明源云（0909.HK）是一家专注于房地产数字化解决方案的公司，其业务涵盖ERP、SaaS及不动产生态链相关服务。公司目前股价为17.9港元，目标价为23.2港元，预计升幅为29.8%。公司被给予“买入”评级，主要基于其在地产数据化趋势下的增长潜力及业务转型策略。

主要观点

• ERP业务转型：公司正推进ERP业务向订阅制转型，尤其在中小房企市场试点。订阅制模式有助于提高收入的确定性与持续性，同时改善现金流。
• SaaS业务增长：公司通过打造SaaS三级增长引擎，推动云客、云链及天际开放平台的发展。预计2022年SaaS业务将持续高增长。
• 国企市场布局：借助政策松动，公司加速开拓国企市场，其产品已通过信创认证，能够更好地满足国企客户对安全可控的需求。公司已拿下多个国企项目，客单价显著高于民营开发商。
• 战略升级：公司从住宅开发数字化向不动产产业数字化扩展，客户范围涵盖住宅开发、产业建设、产业运营、物业服务、商业服务等多个领域，覆盖不动产生态链。
• 投资评级：公司被赋予“买入”评级，目标价23.2港元，基于其在地产数据化趋势下的成长潜力。

关键信息

公司基本信息

• 目标价：23.2港元
• 现价：17.9港元
• 预计升幅：29.8%
• 总股本：1,969百万股
• 总市值：35,789百万港元
• 52周高低：60.67/14.64港元
• 每股净资产：4.03港元

主要股东

• GHTongRui Investment：20.52%
• HengXinYuan Investment：15.39%
• LINGFAN Investment：9.69%
• MYC United Power：6.08%

业务转型

• ERP订阅制转型：从中小房企试点，提升收入确定性与现金流。
• SaaS三级增长引擎：云客、云链、天际开放平台，支持企业快速部署数字化基础设施。
• 天际开放平台：具备零代码/低代码PaaS特性，已覆盖超过1500家企业用户。

财务预期（百万元）

估值与市值

• 合理市值：426亿港元
• 估值方法：分布估值法（ERP业务7倍PS，SaaS业务12倍PS）

财务状况

• 负债/权益：从3.56降至0.25
• 收入/总资产：从1.02升至0.43
• 总资产/权益：从4.56升至1.25
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2022年预计达729百万港元。

投资逻辑

1. 行业趋势：房地产行业正向智能化、数据化转型，公司业务契合这一趋势。
2. 收入模型优化：订阅制模式提高收入稳定性，利于长期发展。
3. 国企市场拓展：国企客户具有更强的数字化需求及预算能力，公司已成功拿下多个国企项目。
4. 产品矩阵完善：通过天际开放平台，公司能够提供更全面的数字化解决方案，增强客户粘性。
5. 估值合理：基于未来业务增长潜力，公司估值处于合理区间，给予“买入”评级。

风险提示

• 地产行业整体增速放缓可能影响客户IT预算。
• 订阅制转型初期可能面临客户接受度问题。
• 国企市场拓展存在政策与市场不确定性。

投资评级定义

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 分析师与公司无财务权益关系，报告观点可能随时更改。
• 投资者需独立评估风险并自行决策。