20260108-国信证券-农化行业_2025年12月月度观察_钾肥供需紧平衡_储能拉动磷矿石需求_草甘膦价格下行_32页_2mb

农化行业2025年12月月度观察总结

核心内容

2025年12月，农化行业整体呈现钾肥供需紧平衡、磷矿石价格维持高位、草甘膦价格下行但盈利有望改善的格局。

主要观点

钾肥

• 供需紧平衡：我国是全球最大的钾肥需求国，进口依存度超过60%。2024年国内氯化钾产量550万吨，同比下降2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%。截至2025年12月底，国内氯化钾港口库存242.94万吨，较2024年同期减少61.53万吨。
• 价格走势：国内氯化钾市场均价为3282元/吨，环比上涨0.83%，同比上涨30.45%。国际市场方面，温哥华、西北欧、约旦氯化钾FOB价格分别为317、347、357美元/吨，均上涨。
• 行业展望：2026年全球钾肥产能扩张主要集中在2027年后，国内预计仍需保持较高进口依赖度。随着国际形势变化和政策调控，预计2026年氯化钾价格将维持高位震荡。

磷矿石

• 资源稀缺性增强：我国磷矿品位下降，开采难度和成本上升，新增产能投放周期较长，导致磷矿石供需偏紧。
• 价格维持高位：30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上，已维持3年。2025年12月，湖北市场船板含税价1040元/吨，云南市场货场交货价970元/吨。
• 长期看好：磷矿石作为磷化工产业链起点，其价格中枢有望长期维持较高水平，重点推荐【云天化】、【兴发集团】，建议关注【湖北宜化】、【云图控股】。

草甘膦/草铵膦

• 价格波动：2025年草甘膦价格由2.32万元/吨上涨至2.77万元/吨后回落至2.38万元/吨。草铵膦价格也有所下跌。
• 出口变化：2025年1-11月，我国出口“其他非卤化有机磷衍生物”57.96万吨，同比增长5.56%。北美和南美为主要需求区域，2024年出口至北美的数量同比增长62.89%。
• 盈利改善预期：随着行业“反内卷”政策推进，预计2026年草甘膦/草铵膦均价将同比上涨，盈利水平持续改善。

关键信息

钾肥

• 全球供应格局：全球钾肥资源主要集中在加拿大、白俄罗斯、俄罗斯，合计探明储量占全球69.4%。
• 国内需求：2024年我国氯化钾表观消费量1801.2万吨，同比增长7.7%。
• 出口与进口：2024年我国氯化钾进口量创历史新高，进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，老挝进口量增长显著。
• 行业影响：2025年12月，亚钾国际完成第三个百万吨项目试运行，预计2026年产量可达400万吨。

磷化工

• 磷矿石价格：30%品位磷矿石价格维持在900元/吨以上，进口量相对较小，难以缓解供需矛盾。
• 磷肥价格：磷酸一铵、磷酸二铵价格环比上涨，但部分产品如草甘膦、草铵膦价格下跌。
• 含磷新能源材料：磷酸铁锂、六氟磷酸锂等含磷新能源材料需求持续增长，推动磷矿石价格高位运行。
• 行业展望：磷矿石供需紧平衡有望持续，重点推荐【云天化】、【兴发集团】，建议关注【湖北宜化】、【云图控股】。

农药

• 行业竞争与安全：农药行业竞争激烈，安全事故频发，需推进“反内卷”政策。
• 价格复苏：多个农药价格开始上涨，行业景气度底部复苏。
• 出口增长：草甘膦、草铵膦主要用于出口，2025年出口量同比增长，预计2026年出口量将继续提升。
• 投资建议：重点推荐【扬农化工】，建议关注【利尔化学】、【兴发集团】、【利民股份】、【国光股份】等。

投资建议

1. 钾肥：重点推荐【亚钾国际】，预计2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨。
2. 磷化工：重点推荐【云天化】、【兴发集团】，建议关注【湖北宜化】、【云图控股】。
3. 农药：重点推荐【扬农化工】，建议关注【利尔化学】、【兴发集团】、【利民股份】、【国光股份】。

风险提示

• 安全生产与环境保护风险
• 农化产品需求不及预期
• 产能扩张导致的市场风险
• 原材料价格波动风险
• 国际贸易风险