证券Ⅱ行业深度报告：全面注册制驱动市场扩容，大投行业务直接受益_24页_2mb

证券行业分析总结

核心内容

本文档主要分析了全面注册制对证券行业的深远影响，尤其是对大投行业务和大财富管理业务的利好。通过回顾和展望，阐述了注册制在提升市场效率、促进资本扩张、优化券商业务结构等方面的积极作用，并提出相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 注册制对券商大投行业务的直接利好

• 注册制下，科创板和创业板IPO数量显著增长，审批效率提升，定价更加市场化，直接提升了券商的投行业务收入。
• 头部券商在注册制下更受益，因为其在项目质量、专业能力和人员储备方面具有明显优势。
• 2019-2021年注册制直接增厚证券行业净利润分别为 8% / 15% / 12%，其中科创板跟投对利润贡献最大。

2. 注册制对券商其他业务的间接影响

• 经纪业务因IPO带来的流通市值增长而受益，2019-2021年增厚行业净利润分别为 0.3% / 0.5% / 0.4%。
• 两融业务因新股成为可融资融券标的而扩张，2019-2021年增厚行业净利润分别为 0.4% / 1.0% / 0.7%。
• 直投和跟投业务因IPO效率提升而受益，头部券商的ROE显著优于行业平均水平。

3. 大财富管理业务的提升

• 注册制推动了直接融资比例的提升，吸引了更多中长期资金入市。
• 2019年起，大财富管理业务线利润贡献显著增长，2021年达 29%，较2019年的 9% 有大幅提升。
• 推荐的受益标的包括 东方财富、广发证券、东方证券，它们在财富管理方面表现突出。

4. 资本市场扩容与长期影响

• 全面注册制的实施将提升市场活跃度，吸引更多的长期资金，促进居民财富向权益资产迁移。
• 主板IPO审核程序简化、效率提升，预计2023年新增IPO数量翻倍，进一步增厚行业净利润。
• 注册制将推动资本市场结构优化，促进机构化趋势，提高市场稳定性和透明度。

关键信息

2019-2021年注册制对券商业务的影响

推荐标的

• 头部券商：中信证券、华泰证券、中金公司（H股）、中信建投、国联证券
• 大财富管理主线标的：东方财富、广发证券、东方证券
• 受益标的：兴业证券、长城证券

风险提示

• 政策落地不及预期
• 市场大幅波动
• 疫情反复对投行业务带来不确定性

展望与政策动向

• 全面注册制预计在2022年内出台，推动资本市场改革全面展开。
• 主板IPO审核程序将简化，审核效率将提升，但发行标准仍高于科创板和创业板。
• 注册制将推动市场扩容，提升交易活跃度和市场流动性。
• 配套政策将引入更多中长期资金，如养老金、公募基金等，提升市场稳定性。

行业趋势与影响

• 注册制提升了券商行业集中度，头部券商在投行、经纪、大财富管理等业务中更具优势。
• 通过提高市场效率，注册制将推动资本市场长期健康发展。
• 市场将更加开放、规范、透明，为券商提供更广阔的发展空间。

总结

注册制是推动证券行业高质量发展的重要政策工具，不仅直接提升了投行、经纪、两融等业务的盈利能力，还通过促进市场扩容和引入长期资金，间接推动了大财富管理业务的发展。全面注册制的实施将进一步提升市场效率和稳定性，利好头部券商及具有成长潜力的机构业务。未来，随着注册制全面落地，证券行业将迎来新的发展机遇。