PPP大数据追踪系列：PPP数据对经济，金融影响有多大？-20180607-兴业证券-11页-1mb

PPP项目库数据分析总结

核心内容

本报告基于对财政部PPP项目库中上万项目的持续追踪，分析了PPP项目退库情况、区域与行业结构变化，以及PPP数据与宏观经济、金融市场之间的关系。报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析团队包括王涵、王轶君、段超等多位分析师。

主要观点

1. PPP项目退库规模持续高位，但出现边际放缓

• 退库规模：2018年4月PPP退库规模约为9684亿元，虽然仍处于较高水平，但较3月有所回落。
• 趋势变化：2017年下半年开始，财政部对PPP项目库进行清理，导致大量不符合规范的项目被退库。预计短期内退库规模仍高，但全年可能呈现趋势性下降。
• 项目分化：总库（管理库+储备库）规模持续收缩，但进入落地阶段的项目规模稳定增长，显示出好坏项目的持续分化。

2. 退库区域扩散，贵州、四川PPP项目占比回升

• 区域变化：退库重点区域从新疆、内蒙古、云南扩散至河南、甘肃、湖南等地，其中新疆、内蒙古退库速度放缓，河南等中游省份退库加快。
• 省份分化：贵州、四川等PPP存量占比较高的省份，其PPP项目占比出现回升，甚至出现净增长，与此前大规模退库形成对比，值得关注。
• 项目阶段：退库项目中，处于识别和准备阶段的项目占比较高（69%和19%），但较前期有所下降，显示清理工作进一步深入。

3. 行业分化明显，保障房、旅游退库较多

• 行业变化：2018年以来，保障性安居工程、旅游和水利建设等行业的PPP项目占比下降，而交通运输、城镇综合开发等行业占比上升。
• 退库结构：退库项目行业分布基本与整体项目分布一致，交通运输和市政工程为退库大项，保障房和旅游行业退库相对占比偏高。

4. PPP数据与市场表现相关性较高

• 趋势相关性：PPP项目库总规模变化与Wind编制的PPP股票指数趋势相关性较强，可能反映政策风向。
• 节奏相关性：PPP项目落地速度与股票指数震荡呈正相关，例如2016年中期、2017年1、3季度和2018年初均出现指数冲高。
• 经济影响：PPP项目落地规模对中长期基建投资规模的天花板有影响，但难以与月度投资数据直接对应。

关键信息

• PPP总库规模：截至2018年4月，退库规模累计达5.3万亿元，总库规模持续收缩。
• 项目落地：进入落地阶段的项目规模稳定增长，表明项目质量在逐步提升。
• 市场相关性：PPP项目库数据对权益资产表现具有指示意义，尤其体现在趋势和节奏上。
• 风险提示：贸易摩擦对国内政策可能产生超预期影响，需持续关注。

图表目录（摘要）

• 图表1：2018年4月PPP退库规模仍高，但较3月有所回落。
• 图表2：受退库影响，PPP项目总库规模出现负增长。
• 图表3：退库调整下，项目落地速度稳定推进。
• 图表4：退库范围扩展，新疆、云南退库速度下降，河南、甘肃等上升。
• 图表5：贵州、四川PPP项目占比上升。
• 图表6：管理库中河南、新疆、内蒙古退库较快。
• 图表7：储备库中贵州、四川占比上升较快。
• 图表8：退库项目主要集中在识别和准备阶段。
• 图表9：保障房、旅游行业退库较多，交运、城镇开发行业占比上升。
• 图表10：退库项目占比基本符合整体分布，保障房和旅游行业相对偏高。
• 图表11：PPP总库规模与趋势相关性强。
• 图表12：PPP落地规模与市场节奏相关性较高。
• 图表13：PPP项目趋势从“前低后高”转为“前高后低”。
• 图表14：PPP总库规模增长与投资趋势相似。
• 图表15：PPP落地规模增长与投资相关性较低。

投资建议与声明

• 报告投资建议基于对市场趋势和数据变化的分析，不构成具体投资推荐。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不涉及利益冲突。
• 风险提示：本报告仅供客户参考，不构成买卖要约，使用本报告所造成的一切后果由客户自行承担。

信息披露与法律声明

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总结

本报告全面分析了PPP项目库在2018年4月的退库情况、区域与行业结构变化，以及其对经济、金融市场的潜在影响。总体来看，PPP项目库清理仍在持续，但项目质量逐步提升，退库规模趋于放缓。项目落地速度对市场节奏有明显影响，但对月度经济数据的对应性较弱。贵州、四川等省份PPP项目占比回升，显示出政策调整后的区域差异。同时，保障房、旅游行业退库较多，交运、城镇开发行业表现相对较好。报告强调需关注PPP数据与市场、经济之间的长期关系，并提示贸易摩擦可能带来的政策不确定性。