8月月报：梦回519，或迎“改革牛”-20230730-国海证券-21页_1mb

梦回519，或迎“改革牛”——8月月报总结

核心内容

2023年8月，国海证券研究所发布月报，认为我国经济有望实现筑底反弹，叠加资本市场改革政策的出台，市场或将重现类似1999年“519行情”和2014年下半年“改革牛”的行情。市场在政策预期转变和经济基本面改善的推动下，有望迎来一轮估值修复和结构性行情。

主要观点

1. 经济筑底迹象显现

   • 工业企业主动去库存进入尾声，库存周期有望在三季度筑底，经济复苏信号逐步增强。
   • 出口压力仍存，但房地产投资和基建投资有望维持韧性，尤其是地方专项债发行力度加大。
   • 消费复苏存在不确定性，青年失业率高企可能对消费形成拖累，但部分细分领域如餐饮、家电表现良好。

2. 流动性环境改善

   • 海外紧缩政策接近尾声，美联储9月暂停加息概率上升，人民币贬值压力有望缓解。
   • 国内流动性维持合理充裕，政策底已夯实，三季度“货币与信用双宽”可期。

3. 政策底明确，资本市场改革预期升温

   • 中央政治局会议释放积极信号，首次提及“活跃资本市场”，表明高层对资本市场改革的重视。
   • 政策层面或将进一步降低交易成本、吸引长期资金入场、匹配实体经济融资需求，提升市场信心。

4. “改革牛”再现，行业配置建议

   • 8月首选行业为非银金融、建筑装饰、电子，其中非银金融受益于资本市场活跃，建筑装饰受益于“一带一路”及城中村改造政策，电子受益于AI技术驱动下的产业升级。
   • 未来市场风格可能在中小成长和顺周期之间切换，但长周期中小成长仍具配置价值。

关键信息

• 经济复苏信号：工业企业库存周期有望筑底，出口承压但房地产和基建投资维持韧性。
• 政策支持：政治局会议释放稳增长信号，首次提出“活跃资本市场”，预计后续政策将围绕降低交易成本、吸引资金入场、匹配融资需求展开。
• 市场预期转变：市场风格由中小成长向顺周期切换，但顺周期风格的持续性有限。
• 行业配置建议：8月重点配置非银金融、建筑装饰、电子，具体标的包括中信证券、中金公司、中国建筑、晶晨股份、中芯国际等。
• 风险提示：流动性收紧、经济失速、中美摩擦、疫情恶化及业绩不确定性等。

行业配置与投资建议

非银金融

• 支撑因素：券商定增方案频现，资本金增加；政治局会议明确活跃资本市场，提振市场信心。
• 标的：中信证券、中金公司、华泰证券、东方证券等。

建筑装饰

• 支撑因素：发改委支持民间投资，城中村改造政策出台，“一带一路”倡议推动基建出海。
• 标的：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等。

电子

• 支撑因素：国家推动电子产品消费升级，工信部加强CPU、GPU等重点产品研发，AI产业带动芯片需求。
• 标的：晶晨股份、中芯国际、兆易创新、立讯精密等。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（领先沪深300）、中性（跟随沪深300）、回避（落后沪深300）。
• 股票投资评级：买入（涨幅20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、卖出（跌幅10%以上）。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性

策略研究小组介绍

• 胡国鹏：策略组首席分析师，11年策略研究经验，专注经济形势分析与市场趋势研判。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，专注市场趋势与产业专题研究。
• 其他分析师包括陈婉妤、陈鑫宇、陈艺鑫、崔莹，分别侧重行业比较、大类资产配置、政策跟踪与分析等。

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