东方金诚-2022年2月金融债月报-10页_4mb

小微专项债热度不减，金融支持地产纾困加码总结

核心内容概述

本文主要分析了2022年2月中国银行业、证券业、保险业及金融债市场的运行情况，并对3月的市场展望进行了预测。整体来看，金融支持政策持续发力，尤其是对小微企业、绿色经济以及房地产纾困领域的关注，推动了金融债发行热度不减。同时，信贷结构和市场情绪也呈现出分化趋势。

主要观点

• 银行业：

  • 2月新增信贷明显走低，居民信贷持续低迷，企业端短贷及票据冲量特征延续，信贷结构不佳。
  • 负债端存款增长，居民存款向非银存款转移，反映投资需求上升。
  • LPR保持不变，贷款利率结构性调整明显。
  • 商业银行资产质量整体改善，但城商行、农商行压力较大。
  • 保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理，缓解部分银行压力。

• 证券业：

  • 两市交投活跃度有所回落，但两融规模维持高位。
  • 股权融资受春节影响规模下降，债权融资规模略有增长。
  • 自营业务表现分化，全面注册制等政策推动行业转型。
  • 证券行业经营表现稳中有进，资本实力增强。

• 保险业：

  • 人身险保费增长承压，寿险持续疲弱，健康险和意外险增长有限。
  • 财产险保费收入增长较快，车险增速改善带动行业回暖。
  • 投资端保持稳定，保险资金运用余额与上年末基本持平。

• 金融债市场：

  • 2月金融债发行热度不减，大型商业银行加大小微、绿色领域信贷投放。
  • 金融债发行规模环比增长，但发行数量下降。
  • 金融债发行利率持续走低，AAA级债券发行占比提升。
  • 3月资金缺口较小，资金面预计保持中性，地产纾困主题金融债或陆续发行。

金融债市场分析

2.1 一级市场发行量

• 发行情况：2月共发行金融债55只，规模合计3558亿元，环比增长16.73%，净融资额为2626.90亿元。
• 主体分布：商业银行发行17只债券，规模2765亿元，主要由大型商业银行推动。
• 债券类型：小微金融债、绿色金融债、双创债等专项债券发行占比提升，显示政策导向加强。
• 次级债与永续债：次级债发行3只、810亿元，永续债发行2只、510亿元，资本补充压力依然存在。

2.2 发行利率及利差分析

• 利率走势：2月金融债加权平均利率为3.00%，环比下降21BP，显示宽货币周期对利率的压制作用。
• 信用利差：AAA级商业银行债券利差环比收窄2.18BP，AA+级证券公司债利差收窄87BP，反映市场风险偏好上升。
• 同业存单：发行规模为1.94万亿元，净融资额由负转正，1Y期存单发行增幅显著，显示机构对长期资金的偏好。

2.3 二级市场

• 成交情况：2月金融债累计成交9901.02亿元，环比下降6.37%，交投活跃度小幅降温。
• 交易结构：商业银行次级债成交占比为69.11%，仍为市场主要交易品种。

2.4 金融债兑付情况

• 兑付表现：2月金融债均正常兑付，无回售或赎回债券，短期偿债压力不大。
• 未来到期：3月金融机构债券到期总额为2867.86亿元，需关注流动性管理。

金融债市场展望

• 资金面：3月资金缺口较小，资金扰动主要来自缴税和跨季因素，预计资金面保持中性。
• 利率预期：同业存单利率面临一定上行压力，但年内降息降准预期较强，短期上行空间有限。
• 发行趋势：市场对货币政策宽松预期强烈，二季度有降息降准可能，进一步释放长期资金。
• 地产纾困：地产风险出清加快，大型商业银行将陆续发行房地产项目并购主题债券，支持优质房企兼并收购困难项目。
• AMC参与：资产管理公司（AMC）将参与风险房地产企业的资产处置及项目并购，相关纾困债券或陆续发行。

关键信息

• 信贷结构：居民信贷低迷，企业端短贷及票据冲量延续，实体融资需求偏弱。
• 政策支持：保障性租赁住房贷款不纳入房地产集中度管理，缓解部分银行压力。
• 利率下行：宽货币周期推动金融债发行利率走低，AAA级债券占比提升。
• 地产纾困：专项债发行热度不减，房地产项目并购融资支持计划加速启动。
• 市场展望：3月资金面平稳，地产纾困主题债券将陆续亮相，推动市场进一步向好。

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