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创业初期

太平洋证券宏观组尤其春于2023年5月16日发布了这份分析报告，执业编号为S1190522030002.

核心观点

1. 美元加息周期大概率结束：基于历史经验和当前经济数据，认为美联储面临的三重难题使加息周期结束成为大概率事件，年内降息概率较高。
2. 经济复苏的特殊性：不同于以往周期，本轮复苏主要依赖消费尤其是服务业的内生活力，伴随制造业和服务业的结构性调整。

关键分析

1. 美元利率与经济数据：利率与核心PCE数据描绘轨迹显示加息已进入尾声。
2. 美国银行业危机的影响：哥伦比亚分区银行等多家银行倒闭，标志着信贷增长放缓，可能引发经济下行动能。
3. 资产配置建议：
   • 历史数据表明加息周期结束后，黄金、美股及工业商品表现相对积极，但需注意风险。
     – 黄金、美股以及新兴市场表现良好，但需注意潜在风险。
4. 全球去美元化趋势：近年来多个国家包括中俄、中沙、中法、中巴等达成贸易支付方面的去美元化合作，应视为长期风险因素。
5. 中国复苏的结构特点：服务业PMI较制造业PMI较强，且服务业就业提振效果显著，但PPI可能正在企稳回升，面临消费疲软等挑战。
6. 消费拉动的内生动力：本轮复苏见效慢，因靠消费需求，而非传统投资驱动。

风险提示

• 政策实施效果不及预期。
• 海外金融风险爆发。

联系信息

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重要声明

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