20250331-宁证期货-原油周度报告_原油短期缺乏下跌基础_11页_992kb

原油短期缺乏下跌基础总结

核心内容

本文档分析了2025年原油市场的供应、需求、库存及地缘政治因素，指出短期内原油市场缺乏下跌基础，建议投资者逢低做多。

主要观点

• 供应方面：OPEC+将逐步释放自愿减产产量，并实施补偿性减产以惩罚超产行为，确保供应稳定。补偿性减产计划将延后供应增加时间，但不会改变供应增长趋势。
• 地缘政治不确定性：美国对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的制裁威胁依然存在，短期内可能影响原油供应。
• 美国产量稳定：美国原油产量小幅上升，但炼厂开工率维持低位，成品油加工费低迷，显示市场对需求的担忧。
• 非OPEC国家增产：美洲国家（如美国、加拿大、巴西）以及非洲、挪威等地的非OPEC国家预计将成为未来供应增长的主要来源。
• 库存下降：全球石油库存持续下降，尤其是经合组织和美国的库存，表明市场供应偏紧。
• 需求疲软：全球石油需求增长放缓，IEA和EIA下调了2025年需求增长预期，显示市场对经济增长的担忧。
• 技术面分析：原油价格在修复补偿性减产后进入调整阶段，预计在技术调整后出现低位偏多机会。

关键信息

供应变化

• OPEC+将从2025年4月1日起逐步恢复220万桶/日的自愿减产。
• 补偿性减产计划从3月开始，每月逐步减少19.9万桶至21.7万桶，持续至明年6月。
• 俄罗斯计划在3月至9月期间补偿超产，补偿规模从2.5万桶/日增至17.3万桶/日。
• 美国、加拿大、巴西等非OPEC国家预计2025年将增产约144万桶/日。

库存情况

• 2024年12月，经合组织石油及原油产品库存比前月减少5135万桶，同比增加1205万桶。
• 美国商业原油库存及汽油库存持续下降，EIA原油库存降至4.34亿桶，降幅0.76%。

需求分析

• 2025年全球石油需求增长预期下调至103万桶/日，较上月减少7万桶/日。
• 2024年全球石油需求增长为83万桶/日，低于2023年的210万桶/日。
• 中国、印度、中东、拉美等地需求增长放缓，显示全球经济增长疲软。

技术面与投资建议

• 原油价格在修复补偿性减产后进入调整阶段。
• 技术调整后可能出现低位偏多机会。
• 投资策略建议为逢低做多。

地缘政治影响

• 美国对伊朗实施新制裁，可能影响其原油供应。
• 美国威胁对委内瑞拉实施“二级关税”，压制其中期供应。
• 美国对俄罗斯的制裁仍在持续，增加市场不确定性。

炼厂与加工费

• 美国成品油加工费为148美元/吨，亚洲为152美元/吨，显示炼厂利润低迷。
• 中国炼厂开工率下降，独立炼厂开工率维持低位，显示市场对需求的担忧。

结论

综合供应、需求、库存及地缘政治因素，短期内原油市场缺乏下跌基础，技术调整后或迎来低位偏多机会。建议投资者保持逢低做多策略，关注OPEC+减产计划及地缘政治动向。

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