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原油专题报告总结

核心内容概述

2026年“两会”及政府工作报告对原油市场的影响呈现出短期、中期与长期的多重特征。政策导向强调稳增长、扩内需、保障能源安全和推动绿色转型，表明原油在中国能源体系中仍具有重要战略地位，其市场价值不仅体现在传统需求上，还与能源安全、供应链稳定及绿色转型密切相关。

主要观点

1. 稳增长与扩内需：原油需求托底

• 2026年经济增长目标设定为 $4.5% - 5%$，表明政府仍以稳增长为首要任务。
• 消费端通过消费品以旧换新政策加码，有助于稳定汽车、家电及物流运输等领域的原油需求。
• 投资端“两重”建设及中央投资前置发力，支撑了基建施工、工业运输和工程用能。
• 原油需求已进入结构分化阶段，政策托底更多体现在“稳住总盘”而非推动传统汽柴油消费扩张。
• 2025年国内成品油消费量同比下降 $2.9%$，说明当前原油需求的核心矛盾转向结构优化。

2. 地缘政治与供应链安全：原油安全溢价持续

• 两会期间，中国对中东局势和全球供应链稳定作出明确表态，强调反对军事冲突和脱钩断链。
• 这些表态凸显了能源供给安全、海上运输安全和产业链韧性在宏观政策中的重要性。
• 中国高度依赖海外原油进口，未来原油价格中地缘溢价、运费溢价和供应链溢价将更显著。
• 航运费率及保险成本在原油定价中的权重可能持续上升。

3. 能源安全权重提升：原油战略属性强化

• 两会提出增强能源资源供给保障能力，能源综合生产能力目标为58亿吨标准煤。
• 国家能源局数据显示，2025年国内原油产量2.16亿吨，进口量5.78亿吨，进口来源国已拓展至40个左右。
• 原油的“安全托底+工业原料”双重属性依然突出，政策对原油的战略地位给予高度重视。
• 国家储备原油（SPR）的需求属性将继续强化，成为影响市场预期的重要变量。

关键信息

• 政策托底：政府通过稳增长和扩内需政策，为原油需求提供支撑。
• 地缘溢价：中东局势和全球供应链安全成为影响原油价格的重要因素。
• 能源安全：原油作为能源安全的重要组成部分，其战略属性被持续强化。
• 绿色转型：尽管推动绿色转型，但原油并未被边缘化，反而在清洁高效利用方面获得政策支持。
• SPR需求：国家储备原油（SPR）在未来将成为原油市场的重要定价因子。

总结与展望

本次两会及政府工作报告对原油市场的政策含义可总结为以下三点：

1. 需求托底：稳增长与扩内需政策将继续为原油需求提供支撑，尤其是柴油、航煤及工业用能。
2. 安全溢价：地缘政治风险与供应链安全将影响原油的风险定价，未来航运费率和保险成本在定价中权重上升。
3. 战略地位稳固：能源安全目标与绿色转型并行推进，原油在中国能源体系中的战略地位短期内难以削弱，但炼化产业内部结构分化将持续加深。

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