20190628-华创证券-手游行业深度研究报告：海外收入开启高增长，中国手游公司能否实现好莱坞化？_31页_3mb

手游行业深度研究报告总结

核心内容

中国手游行业在全球市场中展现出强劲的增长潜力和竞争力。尽管2018年国内手游市场增速降至15.4%，但海外市场增速显著提升，为行业带来新的增长动力。中国手游公司具备全球领先的研发实力和市场拓展能力，有望实现类似好莱坞电影行业的全球扩张。此外，政策层面鼓励游戏出海，推动文化输出，进一步增强了中国手游厂商的海外竞争力。

主要观点

• 国内市场增速放缓，海外市场增速加快：2018年国内手游市场增速回落，但海外市场收入增长显著，预计未来将继续保持高增长态势。
• 中国手游具备全球竞争力：中国手游公司在全球移动游戏35强中占据重要位置，尤其在研发实力、产品类型、市场拓展等方面表现突出。
• 手游行业具备低边际成本和高文化属性：如好莱坞电影一样，手游行业在边际成本极低的情况下，通过强大的市场占有率支撑高质量产品输出，实现全球扩张。
• 中国厂商在海外增速远超本土：中国手游公司在印度、东南亚、美国、日本、韩国等市场均实现了远高于当地市场增速的表现。
• 中国手游公司具备全球发行优势：随着国产手机和APP全球市占率的提升，以及本土游戏公司的海外布局，中国手游在国际市场的影响力不断加大。

关键信息

海外市场增长空间巨大

• 中国手游在海外市场贡献了超过1000亿的增长空间。
• 2018年中国手游海外收入增长48.8%，远超国内市场增速。
• 印度、东南亚、日本、韩国等市场均存在巨大的手游增长潜力。

中国手游公司全球排位靠前

• 腾讯和网易位列2018年全球移动游戏35强前两名，13家中国公司入围，占总量的三分之一以上。
• 中国手游公司收入占比超过一半，达52.4%。

海外出海策略多样化

• 网易：主打强产品力和本地化运营，成功推出《荒野行动》、《第五人格》等产品。
• 腾讯：采用投资并购策略，如收购Supercell、Riot Games等，同时主打竞技类游戏出海，如《PUBG Mobile》。
• 三七互娱：专注于亚太市场，产品线丰富，涵盖RPG、SLG等类型。
• 游族网络：以RPG产品突破欧美市场，拓展全球发行网络。
• 完美世界：从国风IP向全球化IP转变，推出《我的起源》等适合全球市场的游戏。

重点公司盈利预测与估值

市场集中度持续提升

• 头部公司如腾讯和网易在全球市场占据主导地位，市占率稳步提升。
• 中国手游市场已形成巨头垄断格局，中腰部厂商通过特色产品占据一席之地。

风险提示

• 政策风险：版号审批政策对国内市场的影响。
• 产品不达预期：游戏产品在海外市场表现不及预期。
• 人员流失：关键人才流失可能影响公司竞争力。
• 买量成本提升：海外推广成本上升可能影响盈利能力。

结论

中国手游行业正迎来全球化突破的关键阶段，海外市场增长空间巨大，且中国厂商在出海过程中展现出强大的竞争力和增长潜力。随着政策鼓励、市场拓展和产品优化，中国手游有望在全球市场占据重要地位，实现从“中国速度”到“中国质量”的转变。