20180825-中泰证券-新南洋-600661.SH-K12教培加速扩张_利润同增10__4页_464kb

新南洋（600661）教育业务总结

核心内容概览

新南洋（600661）是一家以教育业务为核心的企业，主要业务涵盖K12教培、职业教育、国际教育、幼儿教育等。公司当前总股本为286.55百万股，流通股本为259.08百万股，市价为22.95元，市值约为65.76亿元，流通市值为59.46亿元。分析师范欣悦维持“买入”评级，认为公司K12教培业务加速扩张，其他教育业务稳步推进，具备良好的增长潜力。

主要观点

• K12教培业务表现突出：2018年上半年，公司实现营收7.26亿元，同比增长26%，归母净利润4437.23万元，同比增长10%。K12业务占公司总营收的75.39%，是公司主要盈利来源。
• 利润增长稳健：K12教培业务利润同比增长10%，主要得益于前期扩张校区的盈利贡献。公司全年营收和利润预测均保持增长，预计2018-2020年每股收益分别为0.49元、0.63元和0.76元。
• 非教育业务增长有限：非教育业务营收占比约13.40%，同比增长10.26%，但增速较慢，未成为主要增长引擎。
• 股权结构优化：公司大股东通过可交债换股等方式优化股权结构，提升公司治理效率，增强市场信心。
• 战略合作与业务拓展：公司与韩国CDL公司开展深度合作，拓展幼少儿美语培训业务。同时，职业教育、国际教育和幼儿教育业务稳步推进，部分项目已进入建设或立项阶段。

关键信息

财务数据与盈利预测

业务收入拆分情况

子公司业绩情况

投资建议

分析师认为，公司K12教培业务加速扩张，抢占市场份额，其他教育业务有序推进，因此维持“买入”评级。预计公司2018-2020年每股收益分别为0.49元、0.63元和0.76元，对应估值分别为47倍、36倍和30倍。

风险提示

• 培训网点扩张可能导致成本上升；
• 招生不及预期可能影响盈利能力；
• 教培相关政策变化可能影响业务扩张进度；
• 职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展可能不及预期。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。A股市场以沪深300指数为基准。

总结

新南洋（600661）在K12教培业务上表现出较强的扩张能力和盈利能力，同时在职业教育、国际教育和幼儿教育领域稳步推进。公司通过战略合作和业务拓展，不断提升市场竞争力。尽管期间费用率有所增加，但公司整体财务状况良好，盈利预测保持增长，因此分析师维持“买入”评级。投资者需关注培训网点扩张、招生情况以及政策变化等风险因素。