20181030-天风证券-新南洋-600661.SH-扣非净利同比增长20.2_教培整顿市场规范利好龙头发展_5页_560kb

新南洋（600661）总结

核心内容

新南洋（现证券简称“昂立教育”）于2018年10月30日发布三季度报，数据显示公司前三季度营收同比增长21.13%，扣非归母净利同比增长20.21%。尽管归母净利润同比减少19.75%，但扣非归母净利表现稳健，显示公司主营业务盈利能力增强。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司营收15.78亿元，同比增长21.13%；归母净利润0.97亿元，同比减少19.75%；扣非归母净利0.85亿元，同比增长20.21%。EPS为0.34元。
• 非经常性损益：非经常性损益项目合计1189.2万元，同比减少76.2%，主要由于去年同期减持交大昂立股票所得投资收益。
• 业务结构调整：公司完成对昂立教育的重大资产重组后，昂立教育成为全资子公司，公司主营业务聚焦于教育服务业务，非教育类产业被逐步剥离。
• 行业影响：教培行业整顿政策（如2018年2月教育部等发布的专项治理行动通知和8月国务院办公厅发布的规范校外培训发展意见）对中小机构产生较大影响，有利于行业龙头发展。
• 盈利预测：预计公司2018-2019年EPS分别为0.82元和1.01元，对应PE分别为24x和19x，维持买入评级。

关键信息

财务数据

财务比率

股权结构

• 中金系：持股21.18%
• 长甲系：持股17.2%
• 控股股东：交大企管中心与交大产业集团持股22.65%
• 可交债转股：可能导致第一大股东变更，但实控人未变

风险提示

• 全国教培行业整顿可能影响公司后续开店速度
• 职业教育、国际教育等业务发展速度不及预期
• 核心人才流失风险
• 中金资本或长甲资本教育产业布局不及预期

行业背景

教培行业整顿持续升级，地方龙头受益于中小机构关停带来的流量，长期来看，行业集中度将进一步提升。政策对办学许可证、营业执照、教师资格证、预收款时间、场地面积等方面进行排查整改，预计将进一步清理资质较弱的中小机构，提升行业规范性。中短期来看，机构规范成本（租金、教师薪酬）可能上升，但长期来看，行业龙头有望受益于市场出清和集中度提升。

业务优势

• 公司依托上海交通大学，具有较强的品牌建设、课程研发、业务拓展、人才培养和师资培训能力
• 主营业务覆盖K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等
• 形成完整的教育培训服务产业链，通过内涵增长和外延扩张双轮驱动发展

结论

公司作为教育服务行业龙头，受益于行业整顿带来的市场规范化，未来发展前景良好。尽管短期面临一定的规范成本压力，但长期来看，行业集中度提升将有助于公司增强市场地位。分析师维持买入评级，认为公司具有较强竞争优势和发展潜力。