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中原证券晨会总结（2017年09月07日）

财经要闻

1. “证照分离”改革试点推进：国务院常务会议部署扩大“证照分离”改革试点，进一步简化行政审批，优化营商环境。
2. 经济稳定发展：统计局指出，近年来我国经济总体平稳，稳中向好，债务风险总体可控，压力趋于减轻。
3. 雄安新区建设条件良好：国土部报告显示，雄安新区场地稳定和基本稳定区占89.5%，适宜工程建设，地下空间开发条件优越，地下水质量良好，具备浅层地热能利用潜力。
4. 央行逆回购操作：央行进行200亿7天、200亿28天逆回购，当日净回笼1200亿，资金面延续宽松，短端品种跌幅收窄，长端品种全线上涨。

纯碱行业分析

行业概况

• 纯碱是重要的工业原料，广泛应用于玻璃、日用化学品、化工、搪瓷、医药、造纸、纺织、皮革等领域。
• 主要原材料为原盐和煤炭，生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。

行业动态

• 价格大幅上涨：自2017年5月以来，纯碱价格平均涨幅超过25%，主要由于供需关系反转，未来供需缺口将扩大，行业景气度有望持续。
• 库存处于低位：当前行业库存低位，预计后续价格仍有上涨空间。

产能与需求

• 产能收缩：自2014年以来，纯碱行业产能持续下降，2017-2018年分别新增产能30万吨，未来三年总增量不到2%。
• 需求增长：2017年前7月需求增速达8.5%，受地产、汽车、氧化铝等领域拉动，预计未来开工率将提升至95%左右。

盈利情况

• 企业盈利提升：受环保压力及产能收缩影响，企业开工受限，库存低位，纯碱价格持续上涨，企业盈利显著提升，氨碱法吨净利约400元。
• 费用控制能力突出：尽管毛利率下滑，但期间费用率环比下降8.87个百分点，销售费用率下降6.07个百分点，净利率提升1.49个百分点，达到3.38%。

投资建议

• 关注龙头企业：建议关注业绩弹性大的龙头企业，首选山东海化，此外可关注三友化工、远兴能源。

风险提示

• 环保力度低于预期、需求低于预期。

好想你（002582）中期业绩点评

业绩表现

• 2017年半年报显示，公司实现收入19.43亿元，同比增长342.60%；净利润0.69亿元，同比增长371.87%，业绩增幅高于收入增幅。
• 本部业绩欠佳：本部收入仅增长2.25%，而营业成本增长18.88%，主因制造成本上涨，包括物流、包材、能源等价格上涨，以及开工率下降导致单位固定成本较高。

费用控制

• 三大费用中，销售费用增长154.55%，管理费用增长69.23%，但财务费用因债券赎回下降，整体费用控制较好。
• 营业利润同比增长326.92%，达到0.59亿元，营业外收入为0.35亿元，主要为资产处置所得。

现金流情况

• 销售商品流入现金23.65亿元，同比增长384.63%，与收入增长趋势一致，显示业务发展良好。

运营能力提升

• 存货周转天数缩短，应收账款周转情况改善，显示公司运营效率提升。

投资评级

• 公司是休闲食品叠加移动消费的典范，未来增长空间较大，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费环境恶化、销售投入过大、食品安全问题。

四大行2017年中报点评

营业收入与净利润

• 17年上半年，四大行营业收入增速回升，净利润增速达到2015年以来的最高点。
• 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的净利润增速均高于15%。

利息净收入

• 利息净收入增速回升至2016年以来的最高点，工、农、中增速均在6%以上，受益于净息差企稳和资产负债结构优化。

手续费及佣金净收入

• 受政策和市场影响，结算、理财、代销类业务下降，中行、建行手续费净收入略增，农行下降较多。

资产质量

• 四大行不良贷款率、关注类贷款、贷款迁徙率均下降，资产质量向好，制造业、采矿业、批发零售业、房地产业，国有企业，长三角、珠三角地区改善明显。

风险提示

• 经济增长不及预期、系统性风险、利息风险、金融监管超预期。

市场表现

国内市场

• 上证指数收盘3385.39，微涨0.03%；深证成指上涨0.34%；沪深300微跌0.20%；中证500微涨0.54%；中小板指微涨0.07%；创业板指上涨0.94%。
• 行业表现前五名：计算机、建筑、国防军工、通信、有色金属。
• 行业表现后五名：非银行金融、银行、餐饮旅游、食品饮料、商贸零售。

国际市场

• 欧美市场：道琼斯指数上涨0.25%，标普500上涨0.31%，纳斯达克上涨0.28%，德国DAX上涨0.75%，富时100微跌0.25%。
• 亚太市场：日经225微跌0.14%，恒生指数微跌0.46%。

大宗商品

• 美元指数下跌0.02%，COMEX黄金下跌0.40%，NYMEX原油上涨2.64%，铁矿石下跌0.76%，螺纹钢持平，LME铜、铝分别上涨0.33%和0.91%，CBOT大豆、玉米、小麦分别上涨1.95%、0.76%和0.41%，BDI指数上涨2.88%。

新股申购信息

• 今日申购：

  • 天宇股份（300702），发行价22.41元，申购上限1.20万股。
  • 掌阅科技（732533），发行价4.05元，申购上限1.20万股。

• 未来申购：

  • 创源文化（300703），2017-09-08，发行价19.83元，申购上限2.00万股。
  • 恒银金融（732106），2017-09-08，发行价10.75元，申购上限2.80万股。
  • 台华新材（732055），2017-09-11，发行价未定，申购上限2.00万股。
  • 哈三联（002900），2017-09-12，发行价未定，申购上限2.10万股。
  • 大理药业（732963），2017-09-12，发行价未定，申购上限1.00万股。
  • 大博医疗（002901），2017-09-13，发行价未定，申购上限1.20万股。
  • 金鸿顺（732922），2017-09-13，发行价未定，申购上限1.20万股。

投资有风险，入市需谨慎