20220921-德邦证券-宏观专题_哪些行业会受到欧美经济衰退冲击__17页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了欧美经济衰退对我国出口结构及主要出口行业的潜在影响，重点探讨了出口结构的演变趋势、各行业对出口的依赖程度、产品出口对欧美市场的依赖度以及欧美经济衰退对我国出口增速的冲击预测。同时，也列出了相关的风险提示。

主要观点

1. 我国出口结构由“欧美依赖”转向“多元平衡”

• 我国自2001年加入WTO后，持续保持净出口态势，2021年净出口额达6764.3亿美元，创历史新高。
• 近年来，我国出口结构优化，对欧美出口份额下降，而对东盟出口份额上升。
• 2021年，对美国和欧盟的出口份额分别降至17.1%和15.4%，而对东盟的出口份额升至14.4%。
• 自RCEP协议落地以来，我国对东盟出口进一步提升，对美出口则有所下滑。

2. 欧美经济衰退对行业的影响

• 美国经济衰退影响行业：

  • 计算机通信和电子设备制造业、电气机械及器材制造业受影响最明显。
  • 文娱用品制造业、纺织服装业、家具制造业、皮革和制鞋业等劳动密集型行业也易受影响。
  • 武器弹药出口对美依赖度最高，但因其出口量占比小，对整体出口影响有限。

• 欧盟经济衰退影响行业：

  • 计算机通信和电子设备制造业、电气机械及器材制造业同样受影响显著。
  • 油脂类产品出口对欧盟依赖度最高（56.48%），其中荷兰是主要进口国。
  • 劳动密集型产品如玩具、家具、服装鞋帽等对欧盟依赖度较低。

3. 对出口增速的判断

• 2021年8月我国出口同比增速为7.1%，较7月大幅放缓。
• 若美国四季度耐用品消费增速下滑10%，将对我国全年出口增速造成约1.2%的负面影响。
• 预计9-12月我国出口增速可能回落至0%~7%，全年出口增速预计在6.6%~9.8%之间。
• 若美国耐用品消费下滑不及预期，全年出口增速可能超过10%。

关键信息

出口结构变化

• 美国：从华进口占比从2001年的9.0%升至2007年的16.9%，后因贸易摩擦有所下滑。
• 欧盟：从华进口占比从2001年的3.0%增长至2021年的9.6%，剔除内部贸易后占比提升更为明显。

行业出口依赖度

• 2021年，电子设备制造业对出口依赖度最高（40.4%）。
• 疫情后，有11个行业对出口依赖度上升，29个行业下降，整体出口依赖度有所下滑。

产品出口对欧美依赖度

• 美国：武器弹药及其零附件（68.36%）、杂项制品（30.90%）、鞋帽伞等（27.90%）对美依赖度较高。
• 欧盟：油脂类产品（56.48%）、航空航天相关产品（34.53%）等对欧盟依赖度较高。

风险提示

• 疫情不确定性仍较高；
• 欧美经济衰退程度可能超预期；
• 大宗商品价格持续高位；
• 数据测算存在误差。

图表与数据参考

• 图1、图2：2021年我国出口高增与贸易顺差创新高；
• 图3、图4：2022年及2001年出口结构变化；
• 图5、图6、图7、图8、图9：美国与欧盟从华进口比重变化；
• 图10：2021年各行业对出口依赖度；
• 图11、图12：欧美经济衰退对各行业的影响程度；
• 图13、图14：美国名义与实际PCE季环比年率及分项表现。

结论

欧美经济衰退对我国出口的影响主要集中在计算机通信和电子设备制造业、电气机械及器材制造业等高依赖度行业，劳动密集型行业如纺织服装、家具、文娱用品等也存在一定影响。随着欧美需求的放缓，我国出口增速可能继续下行，全年出口增速预计在6.6%~9.8%之间，若欧美衰退程度不及预期，出口增速仍有超10%的可能性。同时，需关注疫情反复、大宗商品价格及数据测算误差等潜在风险。