20151206-招商证券-联建光电-300269.SZ-战略转型数字户外传媒集团_大户外分众传媒呼之欲出_21页_1mb

联建光电（300269.SZ）投资分析总结

核心内容

联建光电正从传统LED显示设备制造商向数字户外传媒集团转型，目标估值为40-45元，给予“强烈推荐-A”投资评级。公司通过外延并购，快速构建了涵盖LED设备制造、户外媒体资源运营、广告营销服务的完整产业链，并致力于打造线上线下一体化、数字化传播平台。

主要观点

1. 户外广告市场前景广阔

• 户外广告市场持续增长，2014年市场规模达945亿元，预计2017年将突破1880亿元。
• 户外广告具有强制性接触和展示类广告不可替代性，即便互联网巨头如Google也积极投资户外广告资源。
• 随着城市化进程加快，新的户外广告资源位将不断涌现，推动市场进一步增长。
• 户外广告与互联网融合，成为O2O和互动营销的新入口，提升广告价值和精准度。

2. 资本运作推动战略转型

• 公司通过成立联动文化，实现从LED设备到户外广告媒体资源运营的跨越。
• 2015年通过收购分时传媒、易事达、友拓公关及参投精准分众，构建了广告营销服务的完整生态链。
• 2015年拟收购力玛网络、励唐营销、华翰文化、远洋传媒，进一步巩固其在互联网广告、公关传播、地方广告市场的布局。

3. 业务模式与分众传媒趋同

• 联建光电与分众传媒在资源整合、数据驱动、平台化运营方面高度相似。
• 通过数据平台的建设，联建光电将提升广告营销服务的精准度和性价比。
• 公司具备强大的资本背景和执行力，有望成为“大户外领域”的分众传媒。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测与投资评级

• 2015~2017年净利润分别为2.89亿元、3.92亿元、5.00亿元，同比增长分别为116%、36%、28%。
• 备考净利润预计2016年达6.4亿元，2017年达10亿元。
• 目标价为40~45元，对应PE估值在32倍左右，PB估值在5倍左右。
• 投资评级为“强烈推荐-A”，基于其行业增长潜力、战略执行力、资本实力。

风险提示

• 并购进程不顺利可能导致战略受阻。
• 竞争加剧可能影响毛利率和盈利能力。

产业链布局

公司已形成以下六大核心模块的生态链：

1. LED设备制造与销售
2. 户外媒体网络
3. 广告营销服务
4. 公关传播服务
5. 移动互动营销
6. 数据驱动的广告投放平台

通过整合分时传媒、易事达、友拓公关、精准分众等优质资源，公司进一步增强其在广告传播、媒体运营、数据整合等方面的能力。

转型路径

第一步：从广告设备到户外广告媒体资源运营

• 公司在2012年成立联动文化，开始布局户外媒体资源。
• 自有LED大屏媒体资源覆盖20个省、45个城市，成为全国领先的自营LED大屏媒体平台。

第二步：从广告设备和资源运营到广告营销服务

• 通过收购分时传媒，构建全国覆盖的户外媒体资源数据库。
• 收购易事达，增强LED制造能力和海外业务。
• 收购友拓公关，拓展公关传播和互动营销。
• 参投精准分众，增强移动精准传播能力。

第三步：再揽四家优质标的，打造联建互联生态链

• 力玛网络：进入在线搜索营销领域，提升互联网广告代理能力。
• 励唐营销：夯实公关传播能力。
• 华翰文化：增强地方广告资源与营销服务能力。
• 远洋传媒：提升全国范围内的户外广告代理发布能力。

结论

联建光电凭借强大的资本实力、高效的执行力和全面的产业链整合，正在快速转型为数字户外传媒集团，其业务模式与分众传媒高度相似。未来，公司有望在户外广告市场中占据重要地位，实现规模化、数据化、平台化发展。当前股价为28.81元，目标价为40~45元，具备显著的成长空间和投资价值。