20250428-西南证券-盛航股份-001205.SZ-万达控股入主_内外贸危化运输协同发力_6页_1mb

盛航股份（001205）2025年一季报点评总结

一、公司概况
公司总股本188亿股，流通A股159.52亿股，2025年1月15日控股股东由李桃元变更为万达控股集团，实际控制人变更为尚吉永。万达控股作为覆盖港口码头、石油化工、国际贸易的国际化企业集团，旗下拥有化工物流港口公司宝港国际，与盛航股份形成产业链互补。

二、业务发展

1. 船舶运力：截至2024年12月，公司控制内外贸船舶52艘，总运力405万载重吨，其中内贸化学品船33艘（21万载重吨）、成品油船13艘（1307万载重吨）、液化石油气船1艘（4626载重吨）；外贸化学品船舶5艘（597万载重吨），在建船舶5艘（467万载重吨）。
2. 市场拓展：与中石化、中石油等国内石化企业建立稳定合作，2024年内贸液体化学品运量54381万吨（同比增长942%）。与埃克森美孚、日本三菱等国际企业合作，2024年外贸液货危化品运量24681万吨（同比增长10406%）。

三、财务表现

1. 收入：2024年营业收入150亿元（同比+189%），2025年一季度营业收入372亿元（同比-144%）。
2. 利润：2024年归母净利润137亿元（同比-2467%），2025年一季度归母净利润379247万元（同比-1983%）。
3. 毛利率：化学品运输毛利率273%（2024A），预计2025-2027年逐步提升至295%；油品运输毛利率稳定在10%。

四、盈利预测
预计2024-2026年归母净利润分别为18/21/23亿元，EPS分别为0.97/1.11/1.24元，对应PE分别为17/15/14倍。2027年预测PE为13倍，净利润增长率达1240%。

五、投资评级
公司评级：买入（未来6个月涨幅>20%）、持有（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%至10%）、回避（跌幅-20%至-10%）、卖出（跌幅>20%）。行业评级：强于大市（行业回报>5%）、跟随大市（-5%至5%）、弱于大市（< -5%）。

六、风险提示

1. 化工行业波动风险：石化需求疲软导致危化品运输量价承压。
2. 安全运营和环保风险：危化品运输需严格遵循安全规范。
3. 成本上升风险：运营成本可能随业务扩张而增加。
4. 政策变动风险：运输行业受监管政策影响较大。

七、关键假设

1. 运量增长：化学品运输量预计2025-2027年同比+8%/6%/5%。
2. 单价提升：化学品运输单价预计2025-2027年同比+10%/4%/2%。
3. 毛利率预期：化学品运输毛利率2025年起逐步提升至295%。