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白银期货日报总结（2026年07月22日）

核心观点

1. 近期走势：白银价格近期呈现反弹震荡态势，当日主力合约上涨3.79%，市场情绪有所缓和，多头驱动力略有改善。
2. 短期展望：白银短期内或继续受美元波动影响上涨，但无新增实质性利空，更多是由于流动性抽离效应减弱带来的价格修复，行情存在反弹可能性。
3. 中长期趋势：尽管当前实际利率偏高，加息预期偏强，但长周期通胀可能性较低。白银中长期仍以偏强震荡逻辑为主。
4. 风险要素：
   • 去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，可能导致贵金属价格承压。
   • 美国就业数据超预期，劳动力市场强硬，可能推动通胀预期上升。
   • 美联储决策风格转变，若加息预期扭转，白银上涨驱动力可能增强。

行情回顾

• 沪银主力合约：当日上涨3.79%，表现优于商品综合指数（0.62%）。
• 持仓与成交量：沪银主力合约当日持仓量为236,745手，较上一交易日增加6,407手；成交量为731,628手。
• 远月升水：白银期货近远月价差维持contango结构，远月升水空间收敛至130元/千克附近。
• 各合约表现：
  • 白银2608合约上涨3.71%，收盘价位于近一个月59.09%分位。
  • 白银2609合约上涨3.64%，成交量37,002手。
  • 白银2610合约上涨3.79%，成交量731,628手。
  • 白银2701至2707合约涨幅在2.88%至3.97%之间，市场分歧逐渐上移。

白银看涨期权表现

• 期权表现：白银看涨期权表现亮眼，部分合约上涨超70%，主要博弈点集中在15,000元/千克附近。
• 成交量与持仓：白银2608合约看涨期权成交量最高，达196,227手，持仓量为5,187手，仓差为-1,3172手。
• 时间价值与理论价值：看涨期权时间价值和理论价值均有提升，市场对白银价格反弹预期增强。

主要分析逻辑

（一）流动性抽离减弱，贵金属反弹压力缓解

• 亚洲市场流动性抽离效应减弱，市场风险偏好回升，贵金属价格存在修复空间。
• 白银作为投机度较高的品种，其上涨幅度强于黄金，反弹驱动力有所改善。
• 美债利率维持在4.63%附近，显示市场加息预期偏强，抑制贵金属上涨。

（二）当日观点

• 短期内白银或继续受美元波动影响上涨，但市场情绪敏感，存在较多不确定性。
• 贵金属并非市场最优先选择，短期行情以震荡反弹为主。

（三）中长期展望

• 当前高利率状态维持，白银上涨驱动力或受限。
• 中长期来看，通胀持续期较长的可能性较低，长周期通胀由工资上涨驱动，当前不具备该条件。
• 美元走强属于市场对去美元化逻辑可能被证伪后的修复，短期抑制贵金属上涨，但中长期白银仍以偏强震荡为主。

重要事件解读

• 美国总统特朗普计划在未来数日内决定是否扩大对伊朗的军事行动并恢复“全面作战行动”。
• 若采取行动，其强度和范围可能远超当前，以色列或参与其中。
• 伊朗军方警告称，若美军攻击其核设施，将对中东地区美方利益进行报复。
• 地缘政治扰动尚未明显升级，贵金属交易仍围绕流动性预期展开，市场情绪可能受扰动影响。

风险揭示及免责声明

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
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