20150918-招商证券_香港_-CMS_HK__Research_Highlights_12页_1mb

报告摘要

本文档主要聚焦于2015年中国油气行业改革计划、保险行业保费数据以及多家港股公司的研究覆盖情况。整体上，文档分析了行业发展趋势、政策动向、公司业绩及投资建议，旨在为投资者提供参考。

改革背景：根据2015年9月13日发布的《深化国有企业改革的指导意见》，中国油气行业改革计划预计将在2015年底前出台。
改革重点：增加国内油气市场的竞争，通过降低进入壁垒来推动行业变革。
管道资产重组：国家石油公司（NOCs）的管道资产将逐步拆分，可能涉及混合所有制和独立上市等政策。
PetroChina案例：PetroChina已处置了西气东输I/II线路50%的权益，并计划处置东段，预计全面重组可解锁每股约HK$2.5的价值（基于2.0倍市净率）。
上游勘探开发（E&P）开放：上游E&P行业目前由四大国企主导，但已有一些开放举措，如2011-2012年的页岩气区块和2015年的新疆常规油气区块公开招标。尽管如此，由于高门槛，油企仍将在短期内保持主导地位。
对油企的评价：维持对PetroChina和CNOOC的正面看法，认为其在行业改革中可能获得协同效应，同时油价的温和回升对行业有利。

总体表现：2015年1-8月，主要上市保险公司公布了保费数据，其中中国平安和中国人保的保费收入均有所增长。
寿险表现强劲：寿险保费增长主要得益于储蓄型产品的吸引力，尽管8月中国平安保费略有下降，但其2015年下半年将优化产品结构、减少一次性支付业务并加强长期产品推广。
财险竞争加剧：财险保费增长与经济状况密切相关，由于中国经济疲软，财险发展受到拖累，尤其是汽车保险占比高达70%以上。

推荐公司：
- PetroChina (857 HK)：维持“买入”评级，目标价为HK$9.3，预计未来12个月上涨空间为59%。
- CNOOC (883 HK)：维持“买入”评级，目标价为HK$11.0，上涨空间为27%。
- 中国平安 (601318 CH)：维持“买入”评级，目标价为HK$12.5，上涨空间为30%。
- 中国人寿 (601628 CH)：维持“买入”评级，目标价为HK$12.5，上涨空间为30%。
- 其他推荐公司：包括汽车、房地产、科技、银行、博彩、环保、工业等领域的多家公司，如吉利汽车、中国海外发展、腾讯、工商银行、银河娱乐等。
中性或卖出建议：
- Sany Heavy (631 HK)：评级为“卖出”，目标价为HK$1.36，下跌空间为24%。
- 中国银行 (939 HK)：评级为“买入”，但目标价上涨空间较小，仅为52%。
- 其他中性公司：包括中粮地产、中国建筑、中国软件等。

行业	公司名称	股票代码	评级	价格（9月17日）	目标价（12个月）	涨幅预期	市值（百万美元）	2014 EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014 P/E	2015E P/E	2016E P/E
汽车	Brilliance China	1114 HK	BUY	HK$9.62	HK$12.5	30%	6,254	1.07	0.86	0.99	7.1	9.0	7.9
汽车	China ZhengTong Auto	1728 HK	BUY	HK$3.22	HK$5.48	70%	918	0.36	0.42	0.51	7.1	6.1	5.1
汽车	Geely Automobile	175 HK	BUY	HK$3.52	HK$4.0	14%	3,997	0.16	0.24	0.31	17.5	11.7	9.2
汽车	BAIC Motor	1958 HK	BUY	HK$7.18	HK$12.81	78%	6,954	0.70	0.81	1.07	8.1	7.1	5.4
汽车	Great Wall Motor	2333 HK	NEUTRAL	HK$23.75	HK$28.5	20%	3,165	2.64	3.10	3.40	7.1	6.1	5.6
汽车	Fuyao Glass	3606 HK	BUY	HK$14.6	HK$22.7	55%	4,725	1.11	1.10	1.22	10.4	10.6	9.7
汽车	China Harmony Auto	3836 HK	NEUTRAL	HK$3.72	HK$6.7	80%	756	0.50	0.42	0.45	5.9	7.1	6.7
汽车	Zhongsheng Group	881 HK	NEUTRAL	HK$3.25	HK$4.75	46%	900	0.35	0.39	0.48	7.4	6.7	5.5
油气行业	Sinopec Oilfield Service	1033 HK	NEUTRAL	HK$2.54	HK$2.4	-6%	5,948	0.16	-0.08	0.08	16.2	N.A.	32.9
油气行业	China Oilfield Services	2883 HK	NEUTRAL	HK$8.59	HK$9.0	5%	5,288	1.57	0.46	0.56	4.3	15.0	12.4
油气行业	PetroChina	857 HK	BUY	HK$5.85	HK$9.3	59%	138,117	0.59	0.37	0.41	7.9	12.7	11.5
油气行业	CNOOC	883 HK	BUY	HK$8.69	HK$11.0	27%	50,050	1.35	0.65	0.83	5.1	10.7	8.5
房地产	中国海外发展	1109 HK	BUY	HK$18.54	HK$23.8	28%	16,577	1.96	2.15	2.63	9.5	8.6	7.1
房地产	KWG Property	1813 HK	BUY	HK$4.99	HK$5.9	18%	1,877	1.07	1.20	1.45	4.7	4.2	3.4
房地产	世茂地产	813 HK	BUY	HK$11.36	HK$17.7	56%	5,089	2.63	2.87	3.24	4.3	4.0	3.5
房地产	中国建筑	3988 HK	BUY	HK$3.57	HK$5.98	68%	134,619	0.61	0.59	0.60	4.6	4.8	4.8
房地产	中国工商银行	1398 HK	BUY	HK$4.8	HK$7.51	56%	220,687	0.78	0.78	0.80	4.9	4.9	4.8

CMS (HK) Equity Research：
- 行业研究负责人：Sam LEE，邮箱：samlee@cmschina.com.hk
- 副负责人：Cliff ZHAO，邮箱：wenlizhao@cmschina.com.cn
- 副负责人：Liangsheng DENG，邮箱：dengls@cmschina.com.cn
- 副负责人：David XIE，邮箱：xieyx@cmschina.com.cn
宏观研究：
- 首席策略师：Cliff ZHAO，邮箱：wenlizhao@cmschina.com.cn