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万联晨会总结（2022年01月17日）

核心内容概览

2022年1月17日的万联晨会聚焦于A股与港股市场走势分析，以及对信用债市场的观察。会议指出，周五A股市场整体偏弱，上证指数下跌0.96%，深证成指微涨0.09%。其中，上证50跌幅最大，达1.42%，而创业板指和科创50则表现较好，分别上涨1.18%和1.36%。北向资金净流入2.82亿元，南向资金净流入37.71亿港元。海外市场方面，美国三大股指涨跌互现，欧洲股市普跌，亚太股市涨跌不一。

主要观点

1. 行业表现

• 涨幅较大的行业：医药、电子元器件、电力设备及新能源。
• 跌幅较大的行业：消费者服务、房地产、煤炭。

2. 政策导向

• 1月16日，《求是》杂志发表习近平总书记关于数字经济发展的文章，强调要规范数字经济发展，完善数字经济治理体系，推动其与实体经济融合。
• 行业配置建议：关注数字经济板块，同时在高景气赛道回调时，关注安全边际较高的低估值板块。

3. 信用债市场分析

• 一级市场回顾：12月信用债净融资额环比大幅下滑，发行利率普遍下行。中长期信用债发行缩量，低等级公司债发行量增加，公用事业行业表现突出。
• 二级市场回顾：中票、城投债收益率持续下行，信用利差分化明显。城投债信用利差触底反弹，中低等级利差上行幅度较大。产业债利差整体走扩，低等级产业债利差上行显著。

4. 城投债风险提示

• 隐债化解进展：国家已出台多项措施防范地方政府隐性债务风险，截至2021年末，隐债有所减少，城投整体融资环境有望改善。
• 兰州城投风险案例：
  • 兰州城投、兰州建投主体信用评级被维持为AA+，但评级展望为“负面”。
  • 受房地产市场波动和疫情反复影响，兰州土地出让金收入下滑，对城投平台公益性业务回款造成压力。
  • 2022年一季度债务集中到期，账面资金消耗迅速，货币资金存量大幅下滑，短期债务覆盖不足。
  • 兰州建投货币资金减少，偿债能力显著下滑。
• 弱资质城投风险：受疫情和经济下行影响，部分地方政府债务余额上升，城投平台融资可能不及预期。未来评级下调风险增加，市场风险偏好低，弱资质城投估值波动风险较大。

关键信息

• 市场数据：

  • 上证指数：3521.26点，-0.96%
  • 深证成指：14,150.57点，+0.09%
  • 沪深300：4,726.73点，-0.82%
  • 科创50：1,312.29点，+1.36%
  • 创业板指：3,119.41点，+1.18%
  • 上证50：3,139.05点，-1.42%
  • 美国道指：35,911.81点，-0.56%
  • 标普500：4,662.85点，+0.08%
  • 纳指：14,893.75点，+0.59%
  • 日经225：28,124.28点，-1.28%
  • 恒生指数：24,383.32点，-0.19%
  • 美元指数：95.16，+0.29%

• 风险提示：

  • 资金面宽松不及预期
  • 信用风险超预期
  • 弱资质城投估值波动风险

研报精选

• 关注城投债估值波动风险：建议投资者关注兰州城投及兰州建投等平台的债务压力与信用风险，尤其是短期偿债能力及资金周转问题。
• 投资策略：在高景气赛道回调时，可关注低估值、安全边际较高的板块。

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