20140331-富邦证券-上游科技_台湾半导体暨材料产业-金属闸极层及8.5代面板厂机会浮现_31页_1mb

Fubon Research 2014年3月31日总结

核心内容

富邦投顧在2014年3月31日发布的报告中，主要分析了台湾半导体及材料产业的市场趋势、主要受益企业以及财务表现，重点关注台积电、崇越、华立等公司。报告指出，随着半导体先进制程（如20nm/16nm FinFET）和8.5代面板厂产能提升，相关材料供应商将受益。

主要观点

• 先进制程与材料需求提升：台积电在20nm/16nm FinFET制程的升级将带动金属保护层材料需求增加，尤其是金属闸极和金属间极相关材料，如光阻剂、靶材、钻石垫、泥浆和特殊气体。
• 面板产业带动材料需求：8.5代面板厂产能增加将提高面板相关IC和化学材料需求，因此跨足面板供应链的半导体材料公司也将受益。
• 台积电的市场地位稳固：台积电在20nm和28nm制程上获得大量订单，尤其在2014年，其28nm产能增加，预计成为晶圆代工市场龙头。
• 华立的市场拓展：华立作为半导体材料供应商，受益于晶圆代工厂和面板厂的产能扩张，其光阻、研磨剂、时序控制芯片等产品线表现强劲。
• 崇越与中砂的双重受益：崇越和中砂在先进制程和面板材料供应方面占据重要地位，预计在2014年获得显著成长。

关键信息

台积电 (2330 TT)

• 市场地位：台积电在先进制程和成熟制程上均表现强劲，是20nm和28nm的领先代工厂。
• 产能增长：预计2014年新增20nm/16nm FinFET产能约11万片，带动金属保护层需求增长。
• 财务表现：
  • FY14F：每股盈余为8.24元，目标价为130元。
  • 财务指标：本益比14.0倍，本淨比3.1倍，净值报酬率23.7%。
• 技术优势：台积电的HPM 28nm技术在效能和低功耗之间取得良好平衡，预计能夺回部分客户订单。

崇越 (5434 TT)

• 产品线：主要提供光阻剂和研磨液，受益于20nm/16nm FinFET制程升级。
• 财务表现：
  • FY14F：每股盈余为6.17元，目标价为56元。
  • 财务指标：本益比9.9倍，本淨比1.2倍，净值报酬率20.6%。
• 市场地位：在28nm以下金属闸极和光阻/研磨液市场占有重要地位。

华立 (3010 TT)

• 投资评级：初次评论，给予增加持股的建议，目标价为72元。
• 产品线：包括半导体、平面显示器和绿能（LED与太阳能）三大领域，各产品线市占率持续提升。
• 财务表现：
  • FY14F：每股盈余为5.54元，目标价为72元。
  • 财务指标：本益比10.5倍，本淨比1.4倍，净值报酬率13.6%。
• 市场拓展：成功切入大陆大尺寸面板供应链，预计2014年营收增长11%。

中砂 (1560 TT)

• 产品线：主要供应台积电的钻石垫，受益于先进制程升级。
• 财务表现：
  • FY14F：每股盈余为5.51元，目标价为106元。
  • 财务指标：本益比16.9倍，本淨比3.2倍，净值报酬率20.2%。
• 产能提升：台积电钻石垫供应占比从28nm的35%增加到20nm的50%，带动中砂成长。

图表与数据摘要

• 图表1：台湾上游科技类股评价一览，显示各公司财务指标及目标价。
• 图表2：晶圆代工类股 vs. 加权指数相对绩效，显示晶圆代工表现优于大盘。
• 图表3：封测类股 vs. 加权指数相对绩效，显示封测类股表现稳定。
• 图表4：晶圆代工类股 vs. 费城半导体指数，显示晶圆代工与费城指数同步增长。
• 图表5：封测类股 vs. 费城半导体指数，显示封测类股表现稳定。
• 图表6：金属间极平均步骤数，显示随着制程微缩，步骤数增加。
• 图表7：不同半导体制程的金属开极数量，显示20nm/16nm FinFet制程金属开极数量显著增加。
• 图表8：台积电FY13各客户营收比重，显示其客户结构稳定。
• 图表9：台积电FY14各客户营收比重，显示其市场占有率持续扩大。
• 图表10：台积电损益表，显示其营收和利润稳步增长。
• 图表11：台积电资产负债表，显示其财务结构稳健。
• 图表12：台积电现金流量表，显示其现金流稳定。
• 图表13：比率分析，显示其财务指标良好。
• 图表14：华立派息率、每股盈余趋势，显示其派息政策稳定。
• 图表15：华立本益比，显示其估值合理。
• 图表16：华立本淨比，显示其财务状况良好。
• 图表17：台湾主要晶圆代工厂产能预估，显示台积电产能持续增长。
• 图表18：台积电产能预估，显示其8吋产能稳定。

总结

富邦投顧认为，随着半导体先进制程（如20nm/16nm FinFET）和8.5代面板厂产能增加，相关材料供应商将受益。台积电作为主要受益者，其在先进制程和成熟制程上均表现强劲，预计2014年营收和利润将增长。崇越和华立在光阻剂、研磨液等产品线表现良好，中砂因台积电的钻石垫供应增加而受益。华立作为初次评论的公司，其在多个产品线的市场占有率提升，预计未来成长性良好。整体来看，半导体材料产业在先进制程和面板产能扩张的双重驱动下，呈现良好的增长前景。