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2021年三季度债券市场发展报告总结

一、债券市场整体情况

1. 利率债

• 国债收益率小幅下降：三季度银行间固定利率国债一年期到期收益率为2.29%，较上季度下降15BP，较上年同期下降9BP；三年期、五年期、七年期及十年期到期收益率分别为2.59%、2.74%、2.89%和2.89%，较上季度分别下降20BP、22BP、22BP和24BP，较上年同期分别下降13BP、12BP、16BP和13BP。
• 发行量下降：本季度利率债发行量为3.86万亿元，环比和同比均下降约28%。其中，国债和政策性银行债的发行量降幅显著。
• 存量规模增长：截至三季度末，利率债存量规模达72.42万亿元，较上季度末增长。

2. 信用债

• 发行利率小幅下降：各期限信用债发行利率整体呈下降趋势，一年期短融平均发行利率为3.89%，较上季度下降30BP，较上年同期下降7BP；三年期公司债、五年期中票和七年期企业债的平均发行利率分别为3.78%、3.88%和5.36%，较上季度分别下降23BP、29BP和29BP，较上年同期分别下降43BP、42BP和117BP。
• 非金融企业债券发行增长：本季度非金融企业债券发行期数、家数和规模环比和同比均有不同程度增长，其中短融和中票增幅显著，超短融和公司债平均发行规模小幅下降。
• 创新产品发行：本季度发行了多项创新产品，包括全国首单公募碳中和资产支持商业票据、商业银行首单绿色汽车分期资产支持证券等。

3. 信用债交易量

• 交易量增长：三季度信用债交易规模为25.89万亿元，环比增长15.41%，同比下降9.79%。其中，短期融资券成交2.26万亿元，环比和同比分别下降2.96%和4.39%；公司债成交0.16万亿元，环比增长3.52%，同比下降6.21%；中期票据和企业债分别成交3.08万亿元和0.35万亿元，环比增长超20%。
• 市场活跃度回升：尽管交易量同比下降，但市场情绪修复，信用债市场活跃度有所回暖。

二、债券市场运行特征

1. 信用等级集中度上升

• AAA级债券主导：非金融企业债券信用等级主要集中在AAA级至AA级，AAA级债券发行期数和规模占比分别为64.54%和79.58%，环比和同比均有所增长；AA+级和AA级债券占比略有下降。

2. 民营企业发行量和净融资规模下降

• 国有企业主导：本季度非金融企业债券发行中，国有企业占比达94.78%和94.97%，发行期数和规模环比和同比均有所增长；民营企业发行量和净融资规模均下降，净融资规模为-914.03亿元。

3. 地区发行和净融资分化

• 发行规模前三地区：北京、江苏、广东非金融企业债券发行量和规模均位列前三。
• 净融资规模前三地区：江苏、山东和浙江净融资规模最高，山西地区净融资规模由负转正，内蒙古和辽宁地区净融资规模持续为负但有所增长。

4. 行业集中度稳定

• 建筑与工程、综合类、电力行业主导：发行期数和规模前三行业为建筑与工程、综合类和电力行业，净融资规模前三行业为建筑与工程、综合支持服务和煤炭与消费用燃料。
• 净融资增长：除其他多元金融服务行业同比下降21.39%外，其余行业净融资规模环比和同比均有不同程度增长。

5. 创新券种发行增长

• 绿色债券增长显著：三季度绿色债券发行期数为116期，规模为1428.94亿元，环比和同比均增长，其中发行规模同比增幅达204.89%。电力行业和北京地区发行占比最大，地方国有企业和中央国有企业分别在发行期数和规模中占比最大。
• 熊猫债增长：本季度熊猫债发行期数20期，规模277亿元，环比小幅下降，同比有所增长，平均发行利率为3.12%，较上季度和上年同期分别下降21BP和34BP。

三、二级市场运行特征

1. 信用利差走阔

• 中短期票据信用利差走阔：除1年期AA级信用利差收窄外，其余各期限信用利差整体走阔，5年期利差走阔幅度更大，AA级利差走阔幅度高于AAA及AA+级。
• 城投债和产业债利差波动：三季度城投债和产业债信用利差均呈先降后升走势，9月中旬后有所回升，但整体仍处于可控范围。

2. 信用风险常态化

• 新增违约发行人减少：三季度新增3家违约发行人，涉及16期债券，违约金额约138.33亿元，较2020年三季度和2021年二季度均有所下降。
• 重复违约发行人减少：重复违约发行人12家，涉及16期债券，违约规模约138.37亿元，较2020年三季度和2021年二季度有所下降。

四、债券市场展望

1. 发行量稳定，内部分化持续：四季度债券市场发行量有望保持稳定，但市场风险偏好仍较低，不同行业和区域的分化将持续。
2. 地方政府隐性债务严监管：防范化解地方政府隐性债务风险仍是监管重点，专项债发行节奏可能加快。
3. 绿色金融体系完善：碳减排支持工具将进一步落地，绿色债券发行规则和评估认证制度逐步完善。
4. 统一监管和双向开放：债券市场统一监管持续推进，双向开放程度有望加深，如“南向通”业务上线。
5. 房地产行业风险暴露：房地产企业信用风险持续，但系统性风险可能性较低，四季度信用债偿还压力上升，市场整体可控。