金融科技行业报告：金融信息技术架构演进路径分析-20190916-华泰证券-57页_8__1mb

金融IT行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国金融IT行业的发展趋势、技术架构演进路径、下游需求变化以及行业内外的边际改善情况。同时，结合对同花顺等重点公司的研究，提出了投资建议。

主要观点

• 金融IT行业成长受到内因（技术架构演进）和外因（政策、市场环境）的双重推动。
• 金融IT技术架构经历了电子化、互联网化、智能化三个阶段，当前正向互联网分布式架构和微服务演进。
• 金融IT下游需求来源于金融产品增加、政策变化、客户变动、技术发展以及个性化需求。
• 金融个性化时代催生了中台战略，恒生电子作为行业先行者，构建了技术、数据、业务三位一体的大中台体系。
• 海外金融IT龙头FIS的发展经验表明，业务聚焦、产品拓展、技术创新是推动成长的关键。
• 金融IT行业具备较强的Beta属性，受市场流动性及风险偏好的影响较大。
• 金融监管政策和产业政策的边际改善为行业带来利好，鼓励金融科技发展。
• 流量货币化趋势明显，同花顺凭借C端流量优势，在广告及互联网业务中实现快速增长。

关键信息

技术架构演进路径

1. 电子化阶段：通过信息技术手段实现业务自动化。
2. 互联网化阶段：提升效率，实现系统扩展。
3. 智能化阶段：引入云计算、大数据、人工智能等新技术，推动系统灵活迭代。
4. SOA松耦合架构：提高系统的可扩展性和可维护性。
5. 互联网分布式架构：支持高并发、高容量、快速迭代，提升系统稳定性与安全性。

金融IT下游需求

• 政策变化：金融监管趋严或放松将影响金融机构业务类型，从而影响IT需求。
• 交易规则变化：如沪港通、科创板、理财子公司等带来IT系统升级或采购需求。
• 业务扩展：如券商结算方式的推广，将带来结算系统、风控系统等新需求。

金融IT行业边际变化

• 外部变量：市场风险偏好与流动性对金融IT板块影响显著。
• 政策环境：鼓励金融创新与金融科技应用，推动行业增长。
• 技术产品化：金融IT产品逐步成熟，流量变现效率提升。
• 相对比较优势：国内公司具备互联网流量与云并发优势，有利于海外拓展。

重点公司推荐

• 恒生电子：率先提出中台战略，构建三位一体大中台体系，技术领先。
• 同花顺：互联网金融龙头，拥有C端流量优势，业务多元化，成长潜力大。
• 东方财富：具备较强的市场影响力，产品矩阵丰富。
• 长亮科技：在金融IT领域有深厚积累，产品线齐全。
• 赢时胜：具备较强的市场竞争力，建议关注。

同花顺分析

• 业务构成：电信增值业务、广告及互联网业务、基金代销业务、软件销售与维护。
• 流量优势：月活用户高，拥有C端用户资源，议价能力增强。
• 预收款拐点：19Q2预收款环比增长11%，业务增长趋势明显。
• 盈利预测：2019-2021年收入分别为20.20亿元、26.55亿元、34.43亿元，净利润分别为9.31亿元、13.33亿元、17.16亿元，对应PE分别为70、49、38倍。
• 目标价：126.29~134.95元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济整体下行的风险。
2. 金融去杠杆带来的信用紧缩风险。
3. 中美贸易摩擦带来的不确定性风险。

总结

本报告指出，金融IT行业正经历技术与政策的双重驱动，从电子化向智能化演进。随着金融产品多样化、政策鼓励创新，以及互联网流量的变现能力提升，金融IT企业迎来新的增长机会。重点公司如恒生电子、同花顺、东方财富等具备较强竞争力，建议关注其未来发展。同时，报告提醒需关注宏观经济、金融去杠杆及中美贸易摩擦等风险因素。