金融科技行业报告：金融信息技术架构演进路径分析-华泰证券-20190916_57页_1mb

金融IT行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了金融IT行业的技术架构演进路径、下游需求变化及行业内外边际变化，同时结合海外龙头FIS的成长逻辑，探讨了中国金融IT企业的成长机遇与挑战。报告重点推荐了恒生电子、同花顺、东方财富、长亮科技等公司，并建议关注顶点软件、科蓝软件等。

主要观点

1. 金融IT成长的双重驱动

   • 内因：金融IT技术架构的演进和业务边界的拓展是行业发展的核心动力。
   • 外因：宽松的金融监管环境和鼓励金融创新的政策导向对行业发展具有显著影响。
   • 当前，政策、技术与市场需求的变化正在推动金融IT行业进入边际向好的阶段。

2. 金融IT技术架构演进

   • 金融IT经历了从电子化、互联网化到智能化的三重浪潮。
   • 系统架构从两层、三层发展为SOA松耦合架构，再到互联网分布式架构和微服务模式，核心在于提高系统的灵活性与快速迭代能力。
   • UF3.0采用“以用户为中心”的理念，支持快速创新和业务重组，具备高安全性和可扩展性。

3. 中台战略兴起

   • 中台作为连接前台与后台的中间层，能够提供稳定与灵活的平衡。
   • 恒生电子率先提出中台战略，构建技术中台、数据中台和业务中台三位一体的体系。
   • 中台战略有助于提升金融机构的业务效率和创新能力。

4. 金融IT下游需求变化

   • 需求主要来源于金融产品增加、政策变化、客户扩张、技术发展及个性化竞争。
   • 需求的本质是“变化”，包括政策变化和交易规则变化带来的需求。
   • 具体需求包括科创板、理财子公司、券商结算方式变化等。

5. 金融IT行业内外边际变化

   • 外部因素：市场的风险偏好和流动性变化对金融IT板块影响显著，其β属性较强。
   • 内部因素：金融IT企业自身的技术创新、产品拓展及客户拓展是其成长的关键。
   • 技术产品化与流量货币化趋势明显，提升公司盈利能力和市场竞争力。

6. FIS成长逻辑对国内金融IT的启示

   • FIS通过并购与剥离，逐步聚焦核心业务，形成强大的产品矩阵。
   • 公司通过技术扩展和产品多元化实现成长，强调创新与业务聚焦。
   • 国内公司应借鉴FIS的策略，提升自身技术能力与产品线丰富度，增强市场竞争力。

关键信息

技术架构演进路径

• 电子化：从人工逐步转向IT系统，提升效率。
• 互联网化：指数级提升效率，推动业务发展。
• 智能化：云计算、大数据、AI等技术的引入，使系统具备更强的智能计算能力。
• 中台战略：技术中台JRES3.0、数据中台、业务中台三位一体，支持快速创新与灵活部署。

下游需求分析

• 科创板需求：预计中性情境下带来约8.79亿元新增IT需求。
• 理财子公司需求：中性情境下银行理财子公司IT系统建设规模有望达12亿元。
• 券商结算方式变化：推动结算与托管业务向券商转移，带来新IT需求。

金融IT行业变化

• 外部政策环境：鼓励金融创新，推动金融科技发展。
• 技术产品化：流量变现成为重要模式，提升盈利能力。
• 相对比较优势：国内公司具备互联网流量和云技术优势，有利于拓展海外业务。

FIS成长启示

• 并购与剥离：通过收购和出售非核心业务，聚焦核心金融IT领域。
• 产品多元化：覆盖支付、资产、财富管理等多个领域，形成综合解决方案。
• 业务聚焦：剥离与金融不相关的业务，强化金融科技核心竞争力。

重点公司推荐

风险提示

1. 宏观经济下行风险：可能抑制金融活动和IT投资。
2. 金融去杠杆风险：影响金融机构的资本开支。
3. 中美贸易摩擦风险：对市场情绪和金融ITβ属性产生负面影响。

同花顺业务分析

业务构成

• 电信增值业务：收入占比最大，包括行情交易软件及增值服务。
• 广告及互联网业务：依托流量进行导流变现，收入增速显著。
• 基金代销业务：随着市场活跃度提升和机构投资者增加，有望持续增长。
• 软件销售与维护：稳定收入来源，未来增长依赖市场扩展和产品竞争力。

盈利预测

• 电信增值业务：预计2019-2021年收入增速分别为35%、30%、30%。
• 广告及互联网业务：预计2019-2021年收入增速分别为70%、35%、30%。
• 基金代销业务：预计2019-2021年收入增速分别为85%、40%、35%。
• 软件销售与维护：预计2019-2021年收入增速分别为25%、20%、20%。

毛利率预测

• 电信增值业务：预计2019-2021年毛利率分别为89.34%、88.75%、88.62%。
• 广告及互联网业务：预计2019-2021年毛利率分别为97.50%、97.57%、97.45%。
• 基金代销业务：预计2019-2021年毛利率分别为93.50%、93.07%、93.38%。
• 软件销售与维护：预计2019-2021年毛利率分别为87.48%、87.48%、86.64%。

总结

金融IT行业正处于从互联网化向智能化迈进的关键阶段，技术架构的演进与中台战略的兴起推动了行业的快速发展。金融监管政策的鼓励、技术产品的创新与流量变现能力的提升，是行业成长的核心驱动力。恒生电子等国内企业已开始布局中台战略，以适应日益个性化的市场需求。同时，随着科创板、理财子公司等政策落地，行业迎来新的增长点。报告认为，金融IT企业应把握政策与技术趋势，拓展产品线和市场，实现可持续增长。