金融科技行业报告：金融信息技术架构演进路径分析-20190916-华泰证券-57页_1mb

金融IT行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕金融IT行业的技术架构演进、下游需求变化及行业内外边际变化进行深入分析，并从海外龙头FIS的成长逻辑出发，为国内金融IT公司提供发展启示。同时，对同花顺公司进行首次覆盖，给出“增持”评级，并对其未来盈利与业务增长进行预测。

主要观点

1. 金融IT成长动因：金融IT企业成长受到内因（技术架构演进）和外因（监管政策、市场环境）的共同推动。
2. 技术架构演进：金融IT技术经历了电子化、互联网化、智能化三大阶段，从传统的紧耦合架构向SOA松耦合架构和互联网分布式架构演进，提升系统的灵活性与可扩展性。
3. 中台战略兴起：金融个性化时代促使中台战略成为主流，恒生电子率先布局技术中台、业务中台和数据中台，以支持金融机构快速创新与个性化需求。
4. 下游需求驱动：金融IT需求的核心在于“变化”，包括政策变化、交易规则变化、金融产品增加、客户结构调整以及IT技术发展带来的产品更新需求。
5. 行业边际变化：金融IT板块受市场风险偏好和流动性影响较大，同时自身也在发生结构性变化，如政策环境改善、技术产品化、流量变现等。
6. FIS成长逻辑启示：FIS通过并购和剥离实现业务聚焦，其成长路径对国内金融IT公司具有借鉴意义，如拓展产品线、加强技术创新、海外拓展等。
7. 同花顺业务分析：同花顺作为金融垂直领域互联网龙头，具备强大的C端流量优势，未来有望通过流量变现、产品矩阵扩展和基金代销增长实现高增长。

关键信息

金融IT技术架构演进路径

• 电子化：将业务从人工转向信息技术处理。
• 互联网化：提升效率，实现交易系统的快速响应。
• 智能化：引入云计算、大数据、人工智能、区块链等技术，推动系统向智能化发展。
• 中台战略：恒生电子构建三位一体中台体系，提升系统灵活性与业务响应能力。

金融IT下游需求分析

• 科创板需求：预计中性情境下新增IT需求约8.79亿元，推动券商和基金公司采购新系统。
• 理财子公司需求：中性情境下银行理财子公司IT系统建设规模达12.33亿元，推动金融IT公司拓展客户。
• 券商结算方式变化：从银行托管转向券商托管，带来结算系统、风控系统等新需求，推动券商IT系统升级。

金融IT行业边际变化

• 外部变量：市场风险偏好与流动性对金融IT板块影响显著，呈现较大的Beta属性。
• 政策环境：鼓励金融创新的政策周期开启，推动金融科技发展。
• 产业政策：央行发布《金融科技发展规划（2019-2021）》，明确六大重点任务，推动技术应用与标准制定。
• 技术产品化：金融IT公司逐步将技术转化为产品，提升变现能力。
• 流量货币化：同花顺通过流量导流实现互联网业务变现，提升议价能力。

FIS成长路径对国内金融IT的启示

• 业务聚焦：通过并购与剥离，FIS专注于金融科技领域，提升核心竞争力。
• 产品拓展：金融IT公司需通过自研与收购方式拓展产品线，满足多样化需求。
• 技术创新：持续推动产品创新与技术迭代，是保持增长的重要路径。
• 海外市场：国内金融IT公司具备相对比较优势，有望拓展海外业务。

同花顺分析

业务结构

• 电信增值业务：占比最大，收入来源为C端用户，主要产品为行情交易软件及相关增值服务。
• 广告及互联网业务：依赖流量变现，通过导流开户实现收入，增速显著提升。
• 基金代销业务：随着市场活跃度提升，机构投资者占比增加，基金代销业务有望持续增长。
• 软件销售与维护：主要面向机构客户，产品成熟，毛利率稳定。

盈利预测

评级与目标价

• 投资评级：增持
• 目标价：126.29~134.95元
• 目标PE：73~78倍

风险提示

1. 宏观经济整体下行的风险；
2. 金融去杠杆带来的信用紧缩风险；
3. 中美贸易摩擦带来的市场不确定性风险。

重点公司推荐

• 增持：恒生电子、同花顺、东方财富、长亮科技
• 买入：赢时胜
• 建议关注：顶点软件、科蓝软件

结论

金融IT行业正处于从互联网化向智能化迈进的关键阶段，技术架构演进与政策环境改善共同推动行业增长。恒生电子等公司率先布局中台战略，提升业务灵活性与响应能力。同花顺凭借C端流量优势与多样化产品矩阵，成为互联网金融龙头，未来增长潜力较大。整体来看，金融IT行业前景良好，具备高成长性。