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有色金属行业举行点评报告

俄罗斯计划恢复对美铝出口可能加剧中国原铝供应紧张

俄罗斯总统普京宣布将恢复对美铝出口，预计年出口量约为200万吨。作为全球第三大原铝生产国，俄罗斯在美俄冲突前主要向中国、欧洲和美国出口铝产品。在欧美制裁背景下，该国对华出口激增。若对美出口恢复，中性假设下2025年将使中国自俄进口量减少266%-443%，叠加国内新增产能有限的情况，可能加剧国内原铝供应紧张。

美国：进口渠道多元化有助于稳定铝价。制裁导致美国丧失来自俄罗斯的未锻轧铝及铝合金进口，主要转为依赖加拿大供应。若俄铝恢复对美出口，有助于缓解关税政策对铝价上涨的冲击。

俄罗斯：扩大对美出口将增强市场订单稳定性。美国作为全球第二大铝消费国，将为俄铝提供稳定的出口市场。俄铝2023年产量达3847万吨，约占全球产量的5%。

中国：进口下滑或加剧国内供需矛盾。2022-2024年，中国自俄铝进口量从30万吨增至1128万吨。若俄铝恢复对美出口后，中国自俄进口量预计下降140%-234%，国内原铝供应或趋紧张。

风险提示：全球贸易政策变动、关税政策调整、原铝超预期增长等。建议关注云铝股份（推荐）、中国宏桥、天山铝业，关注中国铝业。

[图表1]：欧美制裁后中国俄铝进口量显著增长
[scoremark]12%↑↓[-] 附件图表：美对俄制裁后加拿大依赖度提升
[表格]：俄铝各板块生产状况及自给率

注：报告来源：开源证券《俄罗斯恢复对美铝出口或加剧中国原铝供应紧张》